非银行业点评：7月保费整体回暖，重点关注产品切换及中报表现

核心观点与关键数据

• 寿险整体回暖：7月寿险保费收入同比增速显著，人保寿险（+21.8%）>平安人寿（+17.2%）>新华保险（+11.3%）>中国人寿（+8.3%）>太保寿险（-12.8%）。1-7月累计保费增速方面，平安人寿（+6.4%）>中国人寿（+4.4%）>人保寿险（+1.5%）>太保寿险（-2.6%）>新华保险（-6.4%）。
• 太保寿险波动：太保寿险单月保费负增长主要受业务节奏影响及主动调整产品结构导致，但整体寿险在预定利率下调背景下仍有望维持景气。
• 下半年保费节奏：2023年下半年保费基数较低，本轮预定利率下调对下半年冲击有限，行业负债成本降低、业务结构改善和“报行合一”推进，看好头部上市险企竞争力提升。
• 财险保费稳健：1-7月累计保费增速方面，太保财（+7.5%）>平安财（+4.4%）>人保财（+4.0%）；7月单月保费同比增速，人保财（+7.6%）>平安财（+6.6%）>太保财（+6.0%）。
• 车险与非车险回暖：人保财险细分保费显示，车险和非车险7月增速均回暖，非车险主要依靠责任险带动。前7月责任险、货运险、其他非车险和意健险增幅居前，仅信用保证险负增长（-11.5%）。

研究结论

• 寿险：监管引导调降产品预定利率有利于险企降低负债成本，产品结构优化将改善NBVM和NBV表现。下半年分红险供需两端有望改善，带动寿险负债端表现。
• 财险：宏观经济回暖及汽车消费支持政策落地，车险和非车险景气度有望回升。
• 投资建议：关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿，以及财险龙头标的中国财险。
• 风险提示：居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。