豆粕周报：美豆单产创下历史新高，宏观数据驱动盘面反弹

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 美豆单产创下历史新高，宏观数据驱动盘面反弹 报告日期：2024年8月18日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港211.25万吨，累计到港5209.75万吨，同比变化-3.55%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比6%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为64.29%，较上周变动0.99%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同 比变化-3.52%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为166.46元/吨，较上周变动-8.67元/吨。现货压榨利润为-600.8元/吨，较上周变动-13.3元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品猪存 栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为 169580吨，较上周变动-600.8吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为134.01 万吨，较上周变动2万吨，豆粕饲料企业库存为7.65万吨，较上周变动0.37万吨。仓单数量为30125张，较上周变动-3567张。巴西豆粕库存最新一期数据为1813900吨，环比变化10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为422657吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为432648短吨，环比变化39.81%。供给方面，美国方面，USDA报告数据显示，收获面积预计为8630万英亩，比上个预期增100万英亩，大豆单产预测为每英亩53.2 蒲式耳，北美近10年大豆单产一直在47蒲至52蒲之间波动，这次创下历史新高。美豆合约的下跌会导致未来几个月大豆采购成本降低，也会降低豆粕成本，进而影响未来至少半年的豆粕价格。国内方面，8月到港压力依旧巨大，基差弱势。但目前基差位置已经接近底部，继续下探的空间有限。需求方面，国内油厂开机率仍维持高位，截止8月9日当周，油厂大豆压榨 量196.26万吨，开机率56%，较预估低6.27万吨。，豆粕库存居高不下、压力依旧，目前国内豆粕库存仍维持在140万吨左右，同比增长近65%。个别油厂因库存过高，选择停机出库存。国内养殖现状难以消化庞大的豆粕库存。宏观方面美联储CPI数据增大了美联储的降息概率，另外8月15日公布的美国公布7月零售销售增长超过预期，缓解了市场前期对于美国经济衰退的担忧。在宏观驱动下，豆粕跌势暂缓。目前油厂库存压力持续增加，8月延续7月高压催提的形势。8月油厂豆粕库存压力依旧。7月海关大豆 到港量少于市场预期，部分大豆结转至8月，预计8月到港量超1000万吨。 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：构建看涨比率价差策略：买M2501-C-3100&卖3*M2501-C-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为2906，相较于上周变动85，幅度-4.28%。持仓方面91合约开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略增。09基差当前为-4，较上周变动-35。月差当前为-30，较上周变动37。美湾大豆升水71美分/蒲式耳，较上周变动5美分/蒲式耳，巴西大豆升水126美分/蒲式耳,较上周变动-1美分/蒲式耳。本周 美湾大豆至中国到岸完税价为4551.44元/吨。较上周变动143.19元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3630.91 元/吨。较上周变动135.17元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3607.27元/吨,较上周变动115.6元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 成交量 收盘价 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,000,000M2409.DCEM2501.DCE 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 06-1907-0307-1707-3108-1 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 3,550 2024-08-162024-08-09 3,350 3,150 2,950 3,0353,0663,058 2,9682,9912,957 2,973 2,750 2,550 2,8530 2,9062,941 2,936 2,849 2,907 2,894 2,869 2,7702,787 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港211.25万吨，累计到港5209.75万吨，同比变化-3.55%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比6%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为64.29%，较上周变动0.99%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同比变化-3.52%。USDA报告数据显示，收获面积预计为8630 万英亩，比上个预期增100万英亩，大豆单产预测为每英亩53.2蒲式耳，北美近10年大豆单产一直在47蒲至 52蒲之间波动，这次创下历史新高。美豆合约的下跌会导致未来几个月大豆采购成本降低，也会降低豆粕成本，进而影响未来至少半年的豆粕价格。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 0 01-0103-0205-01