豆粕周报：美豆单产预估下调，盘面继续存支撑

广发期货豆粕周报 美豆单产预估下调，盘面继续存支撑 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月27日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 利多： 豆粕PF调研调低美豆单产，外盘支撑较强；远月榨利较差，大豆采购缓慢； 市场现货供应偏紧环境延续，提振基差，对近月行情有较强支撑。中国国内豆粕库存累库缓慢； 终端对于后续供应确定性充满担忧，采购积极性较强；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 利空： 天气炒作空间有限，叠加市场基差已冲到高位，高位之下继续上涨空间受限。 总结及操作建议： 当前美豆天气仍存变数，但随着时间推移，市场交易天气积极性逐渐减弱。巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求也在一定程度上被巴西大豆所替代。全球大的增产格局之下，美豆上方空间有限。国内来看，通关问题限制到港，基差高位，而目前远月买船仍在低位，盘面榨利较差，市场买船积极性受限，终端担忧供应，采购动力始终存在，基差及单边预计维持高位震荡。 轻仓多单持有轻仓多单持有 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆本周震荡偏强走势，ProFarmer田间调研显示平均单产有继续下调预期，叠加上周天气偏干影响，盘面再度冲高。 近期盘面高位震荡，09合约回归现货，继续冲高乏力。同时基差高位之下，下游成交回落，对行情形成压制。 美豆11合约连豆粕01合约 2000 1500 1000 500 1-18 1-30 2-11 2-23 3-7 3-19 3-31 4-12 4-24 5-6 5-18 5-30 6-11 6-23 7-5 7-17 7-29 8-10 8-22 9-3 9-15 9-27 10-9 10-21 11-2 11-14 11-26 12-8 12-20 1-1 1-13 0 (500) 东莞豆粕期现差01 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01合约豆菜粕差 1000 800 600 400 200 0 1-15 1-26 2-6 2-17 2-28 3-11 3-22 4-2 4-13 4-24 5-5 5-16 5-27 6-7 6-18 6-29 7-10 7-21 8-1 8-12 8-23 9-3 9-14 9-25 10-6 10-17 10-28 11-8 11-19 11-30 12-11 12-22 1-2 1-13 -200 2019豆粕（东莞）-M19012020豆粕（东莞）-M2001 2021豆粕（东莞）-M21012022豆粕（东莞）-M2201 2023豆粕（东莞）-M23012024豆粕（东莞）-M2401 豆粕1-5价差 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1-15 1-26 2-6 2-17 2-28 3-11 3-22 4-2 4-13 4-24 5-5 5-16 5-27 6-7 6-18 6-29 7-10 7-21 8-1 8-12 8-23 9-3 9-14 9-25 10-6 10-17 10-28 11-8 11-19 11-30 12-11 12-22 1-2 1-13 豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401 DCE01合约油粕比 5-16 5-23 5-30 6-6 6-13 6-20 6-27 7-4 7-11 7-18 7-25 8-1 8-8 8-15 8-22 8-29 9-5 9-12 9-19 9-26 10-3 10-10 10-17 10-24 10-31 11-7 11-14 11-21 11-28 12-5 12-12 12-19 12-26 1-2 1-9 豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405 豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401 二、国际大豆 8月USDA月度报告下调单产水平，同时下调需求数据，期末库存小幅下调。调整基本符合市场预期，美豆下行。 8 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 0.00% y=-376 1.1x+1503.7 R ²=0.5511 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 NOPA报告显示，会员单位7月共压榨大豆1.73303亿蒲式耳，为同期纪录高位。该水平较6月的1.65023亿蒲式耳增加5%，较上年同期的1.70220亿蒲式耳增长1.8%。 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较前一周提高3.84%，较去年同期下降14.71%。截至2023年8月18日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.06美元，前一周为3.91美元/蒲式耳，去年同期为4.76美元/蒲式耳。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 120.00% 美豆销售完成率 2500 美豆出口检验累计值百万蒲 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 8月17日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增36.49万吨，较之前一周显著增加，同时较前四周均值显著增加，市场此前预估为净增0万吨至净增20万吨。 截至2023年8月17日当周，美国大豆出口检验量为316,074吨，截至2022年8月18日当周，美国大豆出口检验量为 687,047吨。 Nino指数预测 当前气候已经发生弱厄尔尼诺，2023年冬季厄尔尼诺的强度有望加强的概率达到90%。 厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 美豆生长优良率% 85 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20142015201620172018 20192020202120222023 美国农业部（USDA）作物生长报告显示，截至8月20日当周，美国大豆生长优良率为59%，此前一周为59%。 当前美国天气干旱持续缓解。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为860万吨。 6月份大豆出口量为1383万吨，去年7月份出口量为701万吨。 今年1至7月份巴西大豆出口量达到7390万吨，高于去年同期的6215万吨。 巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨 1,8001,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 全球大豆产量呈现持续恢复格局。 USDA8月供需报告下调美豆单产，同时下调美豆出口，目前新作库存有所下行，但库销比尚未回落至十分紧张格局。 美豆优良率继续改善，近期天气较好。但根据PF田间走访，大豆平均单产预估较低，仅49.7，提振美豆行情。 全球大豆依旧为增产格局，巴西和阿根廷新作产量预估分别为1.63亿吨和4800万吨，美豆小幅减产影响空间较为有 限。 当前美豆再度出现天气隐忧，叠加PF调研数据，提振美豆行情。巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求也在一定程度上被巴西大豆所替代。全球大的增产格局之下，美豆减产提振空间预计有限。 三、国内豆粕 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 20 进口成本及榨利 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2日 1月19日 2月5日 升贴水:美湾大豆:近月 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 升贴水:巴西大豆:近月 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 12月19日 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月25日 11月13日 12月2日 12月21日 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 2021年 1月2日 升贴水:阿根廷大豆:近月 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 2021年 9月3日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 海关总署：2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加184.8万吨，同比增幅23.4%；环比6月进口量减少 53.9万吨，环比减幅5.2%。此外,2023年1-7月，中国进口大豆6,230.3万吨，同比增加15%。 据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，7月到港850万吨，8月到港870万吨，9月到港