有色（铜）周报：铜：宏观产业预期修复 聚焦敏感时点指引

研究咨询部 铜：宏观产业预期修复聚焦敏感时点指引 ——国信期货有色(铜)周报 2024年8月11日 研究咨询部 宏观大宗商品 1.宏观地缘乱局，东西方经济再博弈？ 2.超级大选浪潮，战略关键商品分化？ 3.全球经贸重塑，聚焦产业平衡调整？ 4.产业政策加强，把握市场风险机遇？ 国信专业研究贴近市场新业态产融结合对接实体企业新需求 顾冯达 国信期货首席有色分析师 2024年上海期货交易所首批卓越分析师特别奖 2014-2023年蝉联上期所优秀有色金属分析师 2013-2024年九度斩获证券时报及期货日报评选最佳有色分析师、最佳工业品分析师的荣誉称号 近年来，受邀为中国有色金属协会铝业协会及上海期货交易所研究院作为专家讲师授课，并联合中央电视台财经频道CCTV2、新闻频道CCTV13落地企业调研和专题系列采访，在新华社内参及多家外媒发表观点，以专业务实的研究获业内良好口碑。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。3 国信研究贴近市场新业态自上而下抓主线自下而上抓矛盾 研究咨询部 2024年以来，接受中央电视台CCTV2财经及CCTV13新闻台专题采访7次，带队调研华东及中西部多家企业。 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。4 2024年全球新动荡变革期，政治是最大变量，安全高于效率 •经济周期波动（危机、萧条、复苏、过热） •金融货币和财政政策（利率、汇率） •自然因素（气候地理、疾病、灾害） •政治因素（大国博弈、地缘政治） •投机和监管（资产配置、金融监管） •基本面分析：判断中长期价格趋势 •技术面分析：判断较短期价格趋势 •海外：波谲云诡风高浪急甚至惊涛骇浪 •国内：经济稳中求进以进促稳先立后破 图片来源：外交部直属中国国际问题研究院基金会 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。5 大宗商品：全球关键资源供应链不稳，大国博弈地缘政治冲击 2024年以来全球宏观变局加速演进，尤其是海外超级选举年叠加大国博弈地缘乱局进一步冲击国际经贸关系。东西方产业链、价值链和供应链裂痕加深，全球经贸秩序遭受冲击，世界各国的和平发展与安全治理遭遇现实主义威胁。面对危机、冲突甚至战势升级，灰犀牛临近黑天鹅乱舞冲击着各国产业链安全，全球新一轮科技创新从合作到竞争到对抗，关键性产业链科技竞争加剧、资源品面临大国之间供应链争夺，不断出现一系列突发地缘政治因素导致大宗原料经贸重塑与供需错配，使得有色等国际化定价大宗商品面临宏观定价变量增多、生产扰动增加、物流效率降低、风险溢价提高的巨变，铜为代表的战略性关键矿产资源成为全球大国博弈与地缘风险的主要交锋领域，也是资源民族主义最集中的领域之一，随着全球资源问题政治化日益突出，欧美对华推动“脱钩断链”使得亲西方的资源国进口战略性矿产资源更易受限，主要表现为国家安全为名禁止或限制贸易、国有化或强制转让、提高矿产特许权使用费和税率、停止或重新谈判现有采矿合同等，多重因素共振集中冲击全球实体产业链供应链的安全稳定。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6 大宗商品：海外看多资源品背后，是关键产业上游的畸形繁荣 展望2024年下半年，我国有色市场供需基本面现实较为悲观，但宏观政策刺激强叠加重大产业政策利好不断推出，产业弱现实与政策强预期博弈之下，资本推动多空博弈趋于激烈，市场情绪和风险偏好快速切换下商品市场热度仍在，总体来说铜为代表的有色金属短期振荡韧性仍在，考虑到我国铜资源进口依赖度加强，需求侧则受到能源转型的支撑，短期来看对于铜价不必过分悲观，中长期重心上移不改，铜价中短期正围绕1万美元/吨或80000元/吨整数关口宽幅震荡，下方支撑位在9500美元/吨及77000元/吨附近面临考验，若跌破可能将进一步朝向前期重要平台9000美元/吨及73000元/吨附近，下半年预计铜价可能呈现多轮巨幅震荡，过程中需警惕铜价重演多轮过山车式行情异动风险，各主要大国在关键敏感期的货币财经政策、产业经贸政策及监管政策态度变化正影响金融市场风险偏好与大类资产波动！资金豪赌宏观政策 、大国博弈冲击地缘、国际产业经贸低效高成本不稳定成常态，投资者应做市场“老滑头”优 先做好资金控制与风险管理，每个持续适应变局确保生存的企业和投资人才能赚得更多未来！ 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。7 2024年全球超级选举大潮开启，敏感点叠加牵动市场神经！ 民进党赖清德上台执政多次发表台独言论被批 倒向北约建议欧洲 转向“战时经济” 新任总统优势上台 在野党上台 总统连任西印度洋非洲岛国对华友好 总统连任中北美效果近年来对华建交发展 两派均宣布胜选后谢派组阁成功 选举延后 普京连任军方洗牌 0 政府当局推迟选举后最终完成权利过渡 平稳完成 普拉博沃当选总统佐科长子任副总统 执政党惨败内部换血 莫迪惨胜连任支持率现下滑 领先选举人入狱副手穆利诺当选 总统优势连任西非对华友好 5月实权派首脑总理佐菲遇刺幸存后，新任总统鲜明反对卷入俄乌冲突 总统连任执政党失去单独执政权 总统解散议会开6月28日，美国总统 总统优势连任 启大选，在任总 统已执政24年 首轮电视辩论举行， 拜登惨败备受质疑，“三合一”选举中执西非对华友好 政联盟失利首相辞职 血腥选举暗杀潮中 首位女总统上台！ 特朗普支持率领先！ 数据来源：国际选举制度基金会，国信期货 右翼崛起！冯德莱恩过关！ 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。8 2024年全球超级选举大潮开启，敏感点叠加牵动市场神经！ 2022年斯里兰卡经济 危机后首场总统选举党争下4月提前选举 6月罗马尼亚总统退出北约秘书长竞选获美国感谢 “外国代理人法”风波凸显政治分歧 法国会议选举 英国提前大选 法国议会解散重选执政党支持率落后悬浮议会或将出现 英国政府7月4日提前大选，保守党及首相下台工党上台 2024年1月，缅军政府称将大选还政于民以平息缅甸内战 原定2024年3月乌克兰大选因战时状态延后选举 2023年10月以来提前大选压力持续加大，冲突中战时内阁解散 多次延迟大选内部 数据来源：上海市商务委员会，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。9 美国大选：美国政治极化，两党政策对经济增长及通胀的影响 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。10 金融市场并非直接经济晴雨表，却是市场流动性晴雨表•研究 咨询 复盘过去50年美国经济衰退期商品表现，可以看到即使是有色原油为代表的大部宗 商品也在衰退期整体承压，黄金则在衰退期间有较好表现，在近八轮美国衰退期， 大宗商品整体偏弱，但在上世纪70年代石油危机期间，大宗受益成本相对坚挺。 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2024年全球新的动荡变革期，政治是最大变量，安全高于效率 •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、过热） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理和疾病自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素（资产配置、金融监管） •基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势 图片来源：外交部直属中国国际问题研究院基金会 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。12 洞察全球变局加速演进，产业链供应链重构，聚焦安全与发展 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。13 全球大国博弈加剧：变局时代聚焦战略性关键资源安全保障 迄今为止，各主要经济体列为战略性关键原材料资源元素近70种，特定原材料超10种 财帛动人心战略性关键原料动国心 数据来源：国土资源部，国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 全球资源与风险关联：变局时代聚焦战略性关键资源安全保障 不同阶段不同区域不同类型的国家和地区，其战略性关键矿产资源界定必然有所差异伴随全球产业链升级转移和重塑，有关高新技术及基础产业原料供应安全愈发被重视 •研究咨询部 数据来源：国土资源部，国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 全球资源与风险关联：变局时代聚焦战略性关键资源安全保障 迄今为止，各主要经济体列为战略性关键原材料资源元素近70种，特定原材料超10种 数据来源：联合国国际可再生能源机构,国土资源部，国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 全球资源与风险关联：变局时代聚焦战略性关键资源安全保障 2023年，欧盟《关键原材料法案》首次将铜镍和铝及其上游的铝土矿、氧化铝添加到战略材料清单 ，以促进本土供应链增加许可和资本支持需求，另有企业呼吁将锌等其他金属也加入战略材料清单，因欧盟战略矿产所定相关原材料自给率保障或将在未来出现供应不稳局面。 2024年，欧美澳加日韩等西方经济体加紧对战略性关键原材料供应链协调 铝及其上游的铝土矿、氧化铝 数据来源：欧盟官网，国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 部 变局时代重洞察大势变化，全球产业链升级重塑与大竞赛•研究咨询 数据来源：央视财经，国信期货整理 新能源：从全球化合作领域异变为大国政策博弈的前沿阵地之一 数据来源：美国能源局，国际能源署，国信期货 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。19 铜是“绿色金属”！更是大国博弈产业重塑的战略性矿物资源 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。20 洞察全球变局加速演进，产业链供应链重构，聚焦安全与发展 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。21 国内市场蓝海转向红海，腾笼换鸟筑巢引凤背后是结构转型 中国千亿产业城市图谱：62个主要城市184个千亿产业可归入26个行业（按我国41个工业大类标准分类）十大万亿市值产业排名：计算机通信电子、汽车、电气机械、钢铁、化工、通用设备、有色、电力、金属制品 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。22 实体草根调研：冰火两重天，市场九一开加剧，难点痛点何解？ 竞争更激烈利润下滑快管理成本高渠道运维难 价格波幅高供应风险高运营风险高成本传导难 市场不健全机制不完善团队不成熟员工不适应 行业暴雷多信用风险多破产重整多融资依赖多 企业想求稳经贸却不稳库存管理难稳供保价难 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。23 金融市场非经济晴雨表，更多是流动性晴雨表研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 26 数据来源：国信期货 金融市场并非直接的经济晴雨表，更多是流动性的晴雨表 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。27 金融市场并非直接的经济晴雨表，更多是流动性的晴雨表 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。28 金融市场并非直接经济晴雨表，却是市场流动性晴雨表 跟踪大宗商品长期表现可见，美联储历次加息后一年内，大宗原油及有色品种表现相对偏强 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 资产影响：美联储转为降息预期对大类资产价格强 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 阶段全球股市债券大宗商品汇率 降息预 标普 纳斯 道琼 欧洲 MSCI MSCI 美国 美公 工业原油农产品黄金美元欧元 期500 达克 斯 股指 发达 新兴 国债 司债 金属 指数 1