铝策略周报

2024年8月18日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：封帆 铝：持续受压后的市场情绪需要修复 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计8月电解铝产量349万吨，当月同比3.1%，氧化铝产量720万吨，同比增长2.6%7月电解铝产量368.3万吨，当月同比增长3.2%，累计同比5%氧化铝产量717.3万吨，同比增长4.4%，累计同比3.9% 利空 净进口 6月进口12.1万吨，出口0.7万吨，净进口11.4万吨5月进口15.7万吨，出口0.6万吨，净进口15.1万吨 利多 表观消费 6消费量368.5万吨，同比增加4.7%5消费量379.8万吨，同比增加0.8% 利空 库存 铝锭库存：82.3万吨，周度环比减少0.6万吨铝棒库存：12.27万吨，周度环比减少0.47万吨LME库存：88.9万吨，周度减少1.8吨 利空 冶炼利润 本周电解铝成本：17663元/吨，单吨冶炼利润1116元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2709元/吨，单吨冶炼利润1186元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水70元/吨，上周贴水50 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格触底反弹收盘于19395元/吨，氧化铝价格震荡走势收盘于4060元/吨，伦铝价格收盘于2368美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，虽然正值消费淡季，但消费处于季节性底部正在环比修复，随着铝价绝对价格下滑，下游采购积极性略有好转，铝锭出库数据好转，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，“东面复产西面检修”的情况使得供给难以持续增加，随着资金情绪的修复，氧化铝价格上涨明显，目前已经明显升水现货，卖交割进行中。 【投资策略】虽然宏观数据尚未好转，但微观数据略有修复，再宏观情绪持续打压后的铝价存在修复的不要行，因此铝价上涨，短期虽难见到直接反转的驱动力，但长线依旧具备布局多单的性价比，电解铝维持回调持续布局多单的策略不变。氧化铝强现实弱预期的现状持续，但盘面价格上涨升水现货后，需警惕资金重新交易高估值弱预期的逻辑。 2024/8/9 2024/8/16 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 19205 19490 285 伦铝三月（美元/吨） 2292.5 2359.5 67 广东现货（元/吨） 18980 19150 170 长江现货（元/吨） 19020 19240 220 广东90铝棒加工费 430 390 -40 沪粤价差（元/吨） 40 90 50 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -51.11 -45.58 5.53 上海升贴水（元/吨） -50 -70 -20 库存 LME库存（吨） 907450 888975 -18475 铝锭现货库存（万吨） 82.9 82.31 -0.59 铝棒库存（万吨） 12.27 11.8 -0.47 比值 沪伦除汇比 1.16 1.15 -0.02 氧化铝价格 山东 3895 3895 0.00 山西 3910 3910 0.00 河南 3885 3885 0.00 广西 3945 3945 0.00 贵州 3920 3920 0.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 80 几内亚 马来西亚 澳洲 70 60 50 40 30 20 2021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 国产铝土矿产量43家样品企业铝土矿原料库存 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1600 30% 1400 25% 1200 20% 1000 15% 800 10% 600 5% 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 铝土矿进口量 主流地区铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/06 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝净进口 60 50 40 30 20 10 0 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07 -10 -20 氧化铝净进口 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 5 400 0 300 200 -5 100 -10 0 2020-03 -15 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/032020/082021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/05 100 95 90 85 山西 山东 河南 贵州 广西 80 75 70 65 60 55 50 2024/022024/032024/042024/042024/052024/062024/062024/072024/08 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 现金成本 利润（右） 3400 1600 1400 3200 1200 3000 1000 2800 800 600 2600 400 2400 200 0 2200 -200 2000 2021-10-18 -400 2022-05-18 2022-12-18 2023-07-18 2024-02-18 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产现金成本保持相对稳定于2709元/吨，国产氧化铝现货市场价格稳定在3900元/吨以上 氧化