2024半年报点评：干散货航运周期向上，业绩大增

2024年08月16日 公司点评 公增持/首次 司 研海通发展(603162) 究目标价: 昨收盘:8.60 海通发展，2024半年报点评，干散货航运周期向上，业绩大增 走势比较 40% 平 太24% 8% 23/8/16 23/10/28 24/1/9 24/3/22 24/6/3 24/8/15 洋 证(8%) 券(24%) (40%) 股海通发展沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)9.15/9.15 公总市值/流通(亿元)81.1/81.1 ■事件 近期，海通发展披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入16.87 亿，同比去年增加+129.03%；归母净利2.42亿，同比去年增加+81.21%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率6.49%。 公司上半年营收同比显著增长的原因，一方面是通过精细化管理有效控制了运营成本及期间费用，另一方面是本期处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益。扣非净利同比增长54.6%，扣非EPS同比增长53.3%。 ■点评 公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务，目前已发展 成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一。已于2023年3月IPO上市。23年报首次分红，股利支付率49.8%，分红金额0.92亿。 >>运力规模是企业的核心竞争力。公司以超灵便型干散货船舶为核心组建船队，主力单船约5万多载重吨。24年上半年，公司新购超灵便型干散货船10艘，截至本报告期末，已交接船舶8艘。待全部船舶交接完 成后，公司长租干散货船舶21艘，自营干散货船舶41艘，油船3艘，合 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研究 报证券分析师：程志峰 告电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 24.96/8.58 计散货船控制运力339万载重吨。23年末公司运力规模在中国航运企业 中排名第7位。 >>航线和货品也是运输业务的核心。在沿海运输方面，主运货品为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等货物种类；国际远洋运输方面，公司积极拓展全球干散货运业务，运营航线遍布80余个国家和地区的300余个港口，提供矿石、煤炭、粮食、化肥等多种货物的海上运输服务。 ■投资评级 24上半年，指数BDI和BSI同比分别增长58.7%、33.6%，运价上涨 分析师登记编号：S1190513090001 带来业绩大增。与此同时，公司抓住机会，扩张运力、开辟新航线、拓展 新货种，并辅以精细化调度经营和股权激励。这一系列组合方案，或能让公司业绩穿越海运周期，呈现未来韧性。首次覆盖，给予“增持”评级。 ■风险提示 全球贸易下滑过快；运价波动剧烈；航运安全风险；汇率风险等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 17.05 30.01 34.93 38.76 YOY，% -16.7% 76.0% 16.4% 11.0% 归母净利（亿元） 1.85 4.32 4.63 5.53 YOY，% -72.4% 133.6% 7.1% 19.6% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.47 0.51 0.60 市盈率（PE） 28.57 18.21 17.00 14.22 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7.32 6.40 11.26 13.10 14.54 营业收入 20.46 17.05 30.01 34.93 38.76 应收和预付款项 1.80 7.92 6.97 9.14 10.24 营业成本 12.33 14.56 24.75 28.87 31.67 存货 0.28 1.08 1.11 1.14 1.18 营业税金及附加 0.03 0.03 0.06 0.07 0.08 其他流动资产 0.04 0.26 1.25 1.60 1.87 销售费用 0.30 0.28 0.50 0.58 0.65 流动资产合计 9.44 15.66 20.58 24.98 27.82 管理费用 0.35 0.43 0.77 0.88 0.97 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.38 -0.03 0.06 0.07 0.03 投资性房地产 0.12 0.11 0.11 0.11 0.11 资产减值损失 -0.05 -0.06 -0.05 -0.05 -0.05 固定资产 9.55 20.91 28.10 29.95 31.15 投资收益 0.04 0.06 0.06 0.04 0.04 在建工程 0.00 0.00 0.50 1.01 1.54 公允价值变动 -0.05 0.04 0.61 0.32 0.32 无形资产开发支出 0.01 0.01 0.11 0.18 0.25 营业利润 7.07 1.88 4.55 4.82 5.72 长期待摊费用 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 其他非经营损益 -0.01 -0.05 0.04 -0.01 -0.01 其他非流动资产 6.81 8.45 8.53 8.62 8.70 利润总额 7.05 1.83 4.58 4.81 5.71 资产总计 25.96 45.32 57.63 64.06 68.26 所得税 0.34 -0.02 0.22 0.13 0.12 短期借款 0.00 0.00 0.50 1.02 1.55 净利润 6.71 1.85 4.37 4.68 5.59 应付和预收款项 1.03 1.34 1.61 1.72 2.05 少数股东损益 0.00 0.00 0.04 0.05 0.06 长期借款 2.45 3.67 5.26 6.90 8.58 归母股东净利润 6.71 1.85 4.32 4.63 5.53 其他负债 0.00 0.14 0.15 0.15 0.15 负债合计 5.50 8.96 14.84 17.58 17.19 预测指标 股本 3.71 6.15 9.15 9.15 9.15 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1.21 13.52 13.52 13.52 13.52 毛利率 37.04% 8.78% 11.10% 9.79% 10.09% 留存收益 15.54 16.69 20.11 23.80 28.39 销售净利率 32.82% 10.85% 14.55% 13.39% 14.42% 归母公司股东权益 20.46 36.36 42.78 46.48 51.06 销售收入增长率 28.02% -16.65% 75.97% 16.40% 10.97% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 21.38% -75.90% 120.63% 14.78% 18.78% 股东权益合计 20.46 36.36 42.78 46.48 51.06 净利润增长率 29.76% -72.44% 135.91% 7.12% 19.55% 负债和股东权益 25.96 45.32 57.63 64.06 68.26 ROE 39.82% 6.51% 11.03% 10.48% 11.46% ROA 28.34% 5.19% 8.48% 7.69% 8.45% 现金流量表（亿） ROIC 34.15% 5.81% 8.12% 7.88% 8.69% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 3.02 0.30 0.47 0.51 0.60 经营性现金流 7.99 2.00 4.45 4.91 7.61 PE(X) 2.85 28.57 18.21 17.00 14.22 投资性现金流 -2.02 -12.78 -8.61 -4.29 -4.17 PB(X) 0.94 1.45 1.84 1.69 1.54 融资性现金流 -3.80 11.94 4.08 -3.84 -3.88 PS(X) 4.12 4.94 2.81 2.41 2.17 现金增加额 2.51 1.10 -0.08 -3.22 -0.45 EV/EBITDA(X) 10.21 29.53 13.99 11.43 9.56 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。