中金交运干散货航运周期来临建议把握左侧布局看好集运短期弹性长期看好

此外集运、油运股普涨，截至上午收盘，中远海控A/H分别+3.91%/+4.14%，海丰国际 +2.54%，中远海能A/H分别+2.2%/+2.7%。 ���【中金交运】干散货航运周期来临，建议把握左侧布局，看好集运短期弹性，长期看好油运高景气行情��今天太平洋航运运价大涨，近期干散货运价指数持续上涨，6月18日BDI指数周环 比+7.1%，BSI指数周环比+7.2%。 此外集运、油运股普涨，截至上午收盘，中远海控A/H分别+3.91%/+4.14%，海丰国际 +2.54%，中远海能A/H分别+2.2%/+2.7%。 ��我们重申此前观点：干散货航运周期有望来临，其中小宗散货供需格局更优（老船比例更高且需 求增长更快），建议把握左侧布局机会；此外，短期继续看好集运向上弹性，长期看好油轮未来三年周期向上的确定性行情。 看好中远海控A/H、招商南油、中远海能H以及太平洋航运。 受红海绕行及巴拿马运河通行受限影响，干散货船年初至今运价同比提升。 截至2024年6月18日，BDI指数年初至今均值同比+57.8%，BSI指数同比+21.8 %，BHSI指数同比+17.5%，运价均值抬升进一步验证供需端实质改善。 干散货运输供给端逻辑逐步强化，在船厂产能限制、老船比例高背景下，供给端保持低增长。根据Clarksons，2024-2026年交付运力占年初运力比分别为3.5%/3.2%/2.4%，增速相对较低。 一方面船厂产能限制干散货新造船舶交付，2024年的干散货船舶造船订单多数要在2026年之后 交付，此外部分新船主要出于老船替换需求，灵便型船舶25岁以上老船比例更高（9%，与目前在手订单占运力比例基本持平）。 此外，我们认为环保要求逐步趋严下，航速下降或进一步降低有效运力增速。小宗散货需求有望受益全球经济回暖持续增长，铁矿需求仍待催化。Clarksons预测2024/2025年干散货海运周转量同比+2.4%/+1.6%，其中 铁矿需求持平，小宗散货同比+4.3%/+3.3%。 由于小宗散货货种、生产及消费国较为分散，因此其需求与全球经济增速相关。 而铁矿需求受国内地产影响较大，但依赖程度有所下降（2023年地产需求占钢材消费为31.6% ，较2019年下降7.9ppts），后续国内制造业回暖、钢材及“新三样”（新能源汽车、锂电 、光伏）出口增加，有望支撑铁矿需求量，未来新的铁矿石供给（如几内亚西芒杜铁矿）或将带来运距拉长，带动周转量需求。 集运运价持续上涨，短期看好集运公司股价弹性。 截至2024年6月16日，SCFI欧线运价为4，179美元/TEU，美西线运价为6，906美元/FEU，周环比分别+5.8%/+11.2%，同比+402.9%/+397.6%，较2 019年同期分别+460.9%/+387.7%，我们认为短期内运价或保持高位，提升集运公司 底部盈利确定性。 油运供给端紧张逻辑不变，未来三年有望保持高景气周期，公司盈利及分红逐步释放。VLCC在手订单占运力之比不到6%，而20岁以上VLCC老船运力占比为14%，成品油MR船 在手订单较VLCC略高，但与老船运力基本匹配；考虑到老船效率下降与降速影响，供给端增速或进一步下降。 我们认为随着行业高景气周期持续，高弹性的油轮船东盈利及分红逐步释放。