甲醇周报：供需结构不佳 甲醇震荡偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年8月16日甲醇周报 供需结构不佳甲醇震荡偏弱 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年8月16日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：虽然近期宏观氛围有所改善，不过在煤炭期货价格走弱以及甲醇产业供需结构不佳的背景下，本周国内甲醇期货2501合约依 然维持弱势下行的走势，期价重心自2500元/吨一线稳步下移至2435元/吨附近，当周累计跌幅达2.25%至2436元/吨。9-1合约月差小幅收敛至-22元/吨。目前甲醇产业因子走弱成为本轮甲醇期价持续下行的主导逻辑。 虽然近期宏观氛围有所改善，市场焦点转向美联储9月降息幅度扩大的偏多预期。不过甲醇的产业供需结构依然偏弱，国内煤制甲醇装置复产，周度产能出现回升，供应压力增大导致内陆库存连续三周累库。同时海外甲醇装置也供应趋增，船货到港令7月进口压力凸显，港口累库节奏仍在延续。而下游需求仍旧偏弱，未来一个月甲醇依然处在供强需弱的格局中。预计后市国内甲醇期货主力合约期价或维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱4 1.2产业因子偏弱，甲醇震荡下行5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇开工率略降周度产量大幅增加5 2.2海外甲醇开工率维持高位6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年6月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱 2024年8月16日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2440元/吨， 周环比小幅下跌35元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2405元/吨，周环比 小幅下跌55元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2225元/吨，周环比小幅下 跌15元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2501合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走弱。截止2024年8月16日当 周，二者基差维持在4元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2产业因子偏弱，甲醇震荡下行 虽然近期宏观氛围有所改善，不过在煤炭期货价格走弱以及甲醇产业供需结构不佳的背景下，本周国内甲醇期货2501合约依然维持弱势下行的走势，期价重 心自2500元/吨一线稳步下移至2435元/吨附近，当周累计跌幅达2.25%至2436元/吨。9-1合约月差小幅收敛至-22元/吨。目前甲醇产业因子走弱成为本轮甲醇期价持续下行的主导逻辑。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇开工率略降周度产量大幅增加 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入8月以后，随着国内煤炭期货价格持续走低，煤炭现货价格也表现乏力。前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至2024年8月16日当周，国内甲醇平均开工率维持在74.84%，周环比小幅回落2.42%，月环比小幅增加6.91%，较去年同期小幅增加0.79%。同期我国甲醇周度产量均值达178.43万吨，周环比大幅增加5.06万吨，月环比 大幅增加20.09万吨，较去年同期162.46万吨，大幅增加15.97万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年8月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇开工率维持高位 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内 地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 伊朗是中国甲醇进口主要来源国，一季度受季节性限气因素影响，2—3月出口至中国的甲醇量缩减至90万吨以内。4—6月，虽然伊朗多数项目逐步回归，但非伊部分甲醇项目检修/临停又在一定程度上限制了整体进口增量。同时，在非伊供应趋紧情况下，内外盘倒挂也一定程度上限制了外商操作积极性。步入三季度以后，随着伊朗和非伊装置重启恢复，6月外盘开工环比有所提升，目前预估7月甲醇进口量在126万吨，而6月预估进口量在117万吨左右，相 比6月小幅增加。据了解，7月12—28日，进口船货计划到港量较多，预计在 66.4万—67万吨。另外，马油装置180万吨近期有投产计划，预计下半年进口量有增加可能。 据统计，2024年6月份我国甲醇进口量为105.73万吨，环比略微下跌0.59%，进口均价为304.72美元/吨，环比小幅上涨0.94%。其中，阿联酋的进口量最大，为29.27万吨，进口均价为307.24美元/吨。增量主要得益于伊朗一带的整体供应充裕背景以及国内主港整体卸货顺畅等因素对进口提升形成的支撑。2024年1-6月，中国甲醇累计进口量630.26万吨，同比小幅下降5.95%。此 外，初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在123-125万吨水平， 其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱 因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季， 后期难有亮眼表现。当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上 旬停车。此外，阳煤恒通将计划5月20日的停车检修提前至5月15日，山东联泓和中原石化也因成本压力有降负计划。目前沿海MTO装置综合利润在-1200元／吨左右，亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍较为明显。 开工率方面，截止2024年8月16日当周，国内甲醛开工率维持在27.59%，周环比略微减少0.03%。同时二甲醚方面，开工率维持在14.38%，周环比小幅回落1.17%。醋酸开工率维持在81.50%，周环比小幅回落6.20%。MTBE开工率维持在48.51%，周环比小幅减少1.79%。截止2024年8月16日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约790.5万吨，平均负荷69.54%，较上周上升11.51个百分点。本周期内，受青海一体化装置和宁夏MTO装置提负，以及新疆、华北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截止2024年8月16日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为181元/吨，周环比小幅回落3元/吨。 因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。目前甲醇下游综合开工率已跌至历史最低水平，前期甲醇价格也从高位回落，所以笔者认为，当前甲醇期价已经兑现了下游需求的疲软，如果后续MTO装置或传统下游开工率出现回升，甲醇内地或港口的供需格局有望出现好转，价格下行压力或减弱。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅增加 截止2024年8月16日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在78.9万吨，周环比小幅增加1.20万吨，月环比略微增加0.52万吨，较去 年同期小幅减少1.22万吨。其中华东港口甲醇库存达48.77万吨，周环比小 幅减少3.26万吨，华南港口甲醇库存达30.13万吨，周环比小幅减少4.46万 吨。从季节性角度来讲，年初至6月中下旬的港口去库周期结束。6月底至8月底，国内港口甲醇将转入累库周期。 截至2024年8月15日当周，我国内陆甲醇库存合计达43.84万吨，月环 比小幅增加3.61万吨，较年初略微增加0.61万吨，较去年同期小幅增加7.07 万吨。从季节性角度来讲，今年3月至5月上旬的内陆去库周期结束。5月中 旬至8月中旬，内陆甲醇也将转入累库周期。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大 截止2024年8月9日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2577元/ 吨，而完全成本在2828元/吨。而2024年8月9日，国内甲醇期货2409合约 期价维持在2446元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达到-131元/吨。成本利润率在-5.08%左右。 截止2024年8月9日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2632元/ 吨，而完全成本在2883元/吨。而2024年8月9日，国内甲醇期货2409合约 期价维持在2446元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状