甲醇周报：春检力度偏弱，下游需求不佳，期价震荡下行

甲醇周报：春检力度偏弱，下游需求不佳，期价震荡下行倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年4月15日 【周度回顾】➢现货端：内地价格下滑后局部反弹，沿海价格震荡下移。➢供应端：全国和西北开工率上升，原料端煤制和焦炉气制开工率上升，天然气制甲醇开工率持稳，整体上甲醇国内供应端增加1.34万吨。➢需求端：MTO装置开工率持稳，传统下游加权开工率下降，新兴需求甲醇消费量增加0.28万吨，传统需求甲醇消费量减少0.34万吨，本周甲醇供增需减。➢库存端：内地订单量来看已经维持连续两周走强，尽管内地延续累库但是相对幅度不算太大，内地供需有一定的转弱，但并没有进入快速走弱的状态，而且五一节将至下游仍有备货需求，内地库存压力并没有特别突出。受到物流效率下降以及进口船货陆续卸货入库等等影响，华东和福建库存积极上涨，广东和浙江库区环比下降，港口整体累库。➢成本利润端：煤制和气制甲醇利润双降，煤制甲醇利润仍维持亏损。传统下游综合加权利润震荡走高，二甲醚和MTBE利润上涨，甲醛和醋酸利润走低。沿海MTO装置加权利润区间震荡，维持亏损。内地MTO装置利润大幅走高，扭亏为盈。➢基差和价差：主力合约港口基差震荡走高，内地基差大幅走低，05-09价差走高，09-01价差持稳。 SZtPsOnQsPrQtRsRbR9R9PnPrRpNoMkPqQsOjMoPrP9PnMnOvPpPsOvPnMnR➢供应端，从最新公布的检修计划来看，整个4月份涉及检修的损失量预计在26.13万吨左右其中煤制甲醇24.33万吨，焦炉气制甲醇1.80万吨。而预计恢复的产量则在14.73万吨，其中煤制甲醇10.65万吨，天然气和焦炉气制甲醇4.08万吨。因此，预计4月相较于3月的总体损失量在11.40万吨，同比2021年的16.79万吨减少了降幅高达32.10%，可见今年4月份的春检力度明显偏弱。但我们也需要注意一点，季节性检修期间一直维持非常高的开工率也是一个不太正常的现象，目前5-6月的检修计划还没有全部出来，考虑到疫情或对检修设备和人员到场有延后影响，我们推测春季检修有后移的可能性，关注后续的检修情况。不过同时也有新装置投产的预期，整体上供应边际的压力仍然存在。➢需求端，从目前内地累库程度和传统下游开工率的下滑程度来看，传统下游需求的走弱并没有预期的那么厉害。而且从内地订单量来看，已经维持连续两周上升的状态，临近五一节小长假，下游仍然有一定的补库需求，尤其是处于历年绝对低位的MTO企业库存。但是在疫情没有明显转折的情况下，对传统需求仍然是不太乐观的看法。对于新兴需求而言，近期MTO装置的利润宽幅震荡，利润依然是制约开工率的因素。据闻南京诚志（29.5万吨）后期有检修计划，不排除之后有装置因利润不佳效仿停车。从MTO装置目前的季节性开工率来看，基本没有继续上升的弹性可言。整体来看，需求在疫情好转之前仍偏弱看待。➢目前对港口价格的利多因素比较多，一是疫情影响下物流运输成本增加，甲醇运费高涨，运到价格较高；二是太仓地区静态管理，引水员缺乏，封航堵港现象严重，尽管下游厂库汽运提货不畅，但港口累库一直不及预期，压力更多地是集中在海上浮仓上；三是进口价格一直维持倒挂，下游更愿意采购价格较低的港口货进行补空。➢甲醇主力合约已经切换至09合约，短期内供应压力仍在，受疫情影响需求不佳，单边维持偏弱看待。但中期在疫情好转，需求后置的情况下，价格有望企稳反弹。鉴于目前港口强内地弱的情况，可考虑多港口空内地的区域套利策略。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价震荡下行】➢周初，疫情迟迟未有好转，扩散程度偶有加剧，下游需求预期不佳，市场情绪较为悲观的情况下，甲醇主力合约价格出现大幅下跌。周中后期，甲醇运费重回高位，江苏太仓地区实施静态管理造成汽运受阻，两者作用下港口价格得到一定支撑。与此同时，原油价格震荡走高，动力煤价格维持区间震荡，成本端支撑不减。多空因素互相作用下，甲醇主力合约价格震荡下行。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格下滑后局部反弹，沿海价格震荡下移】➢周初，西北主产区生产企业报价下调，但市场买盘观望为主，新价商谈较为有限。之后部分企业为缓解出货压力而开始二次调降，中下游跟进补仓，企业签单进展顺利。受主产区情绪带动，内地多个市场陆续出现跌后反弹走势。临近周末，内地甲醇市场维持震荡走势，消化周内涨幅。➢周内，沿海地区现货市场买气一般，部分采买量较上周减少，卖方虽低价惜售，但需求整体偏弱背景下出货情况一般，另外部分地区物流影响下，汽运提货一般，整体来看成交放量有限，商谈重心降低。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差涨跌互现】➢港口与内地价格维持顺挂。鲁南与江苏间价差先涨后跌，套利窗口维持关闭；内蒙与江苏间价差大幅走高，套利窗口处于开闭之间；西南与江苏间价差先跌后涨，套利窗口维持关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地价差大幅走高，港口价差区间震荡】➢鲁南与内蒙间价差大幅反弹，保持季节性绝对高位位置。内蒙至鲁南套利窗口再次大幅打开。由于近期各地疫情管控加剧，物流成本费用抬升，造成鲁南与内蒙间价差大幅走高。➢华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-1000100200300400500202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润震荡走低】国际现货价格（美元/吨）➢国内价格下跌明显，带动美金市场回调，但主流商家递盘跌幅有限，伴随价格下跌后买气好转，周后期稍有反弹；东南亚地区当地供应恢复至较高水平，需求亦较稳定，周边联动下跌为主；欧美地区价格略有分歧，美国供应恢复，市场多合约供应，买气偏弱，价格下探；欧洲市场伴随其他区域货源流入欧洲，滋生市场买盘，周初市场价格宽幅上涨后窄幅波动。➢进口利润震荡走低，在-79元/吨，仍维持亏损状态，同比处于绝对低位。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差持稳为主】➢美湾与中国主港区域价差震荡走低，欧洲与中国主港区域价差小幅走高，其余地区与中国主港区域价差基本维持稳定不变。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【港口基差震荡走高，内地基差大幅走低，05-09价差走高，09-01价差持稳】➢主力合约已切换至09合约。05和09合约港口基差分别震荡走高至69和22元/吨，05和09内地基差分别大幅走低至-456和-503元/吨。➢05-09价差宽幅震荡走低至-47元/吨。内地价格的触底反弹以及港口库存累积程度不及预期，使得盘面05-09出现过短暂的正套走势。但随着交割月限仓的临近很快反转，交割及资金移仓逻辑背景下5-9价差走势已转回反套。-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209主力合约内地基差（元/吨）-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-1000-800-600-400-2000200400600800MA009MA109MA209数据来源：Wind 8【05PP-3MA价差震荡上行，05MA-2ZC价差小幅走低】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620202021202250070090011001300150017002005210522050.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022➢近期MTO利润有所修复，PP-3MA价差低位上涨；甲醇利润受甲醇价格下跌影响有所走弱，MA-2ZC价差弱势下行。 9【Contango远期结构，仓单数量小幅增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05-09价差继续反套，期限结构维持Contango远期结构。➢仓单数量6738手，较上周上升21手。环比变动不大，但相对于往年来讲处于绝对高位，仓单压力较大。甲醇期限结构（元/吨）0500010000150002000025000300002020202120222850290029503000305031002022.4.142022.4.72022.3.3128502900295030003050310031502022.4.142.22.4.72022.3.31 ➢全国甲醇整体装置开工率为72.52%，较上周上升0.65%；西北地区的开工率为83.23%，较上周上升0.09%，两者同比处于绝对高位。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国开工率上升，西北开工率持稳】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 30%40%50%60%70%20202021202210%25%40%55%70%20202021202255%65%75%85%202020212022【煤制和焦炉气制开工率上升，天然气制开工率持稳】➢煤制甲醇开工率76.56%，较上周上升0.79%，同比处于偏高位置。周内，内蒙古久泰（100万吨）恢复满负运行，鹤壁煤化工（60万吨）和中原大化（50万吨）恢复正常运行，陕西蒲城（90万吨）于4.6停车检修，甘肃华亭（60万吨）于4.9停车检修，宁夏庆华（20万吨）于4.9停车检修，新奥达旗二期（60万吨）于4.14停车检修，内蒙古易高（30万吨）和山西华昱（90万吨）将于4.15停车检修，内蒙古九鼎（10万吨）计划4.28停车检修；➢天然气制甲醇开工率57.06%，与上周持平，同比处于绝对高位。青海中浩（60万吨）计划4.15恢复运行；➢焦炉气制甲醇开工率60.95%，较上周上升0.39%，同比处于绝对高位。山西光大（15万吨）已恢复正常运行。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年4月损失量第1周损失量（4.1-4.7）第2周损失量（4.8-4.14）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.24