有色金属周报（铅）：抛售情绪好转，铅价低位回升

有色金属周报(铅) 抛售情绪好转，铅价低位回升 2024年8月12日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：随着进口利润下降，部分贸易商暂停报价观望， 前期因沪伦比值走扩而下调加工费报价的持货商上调报价， 但国内铅精矿偏紧格局并未改善，富含多金属的优质铅精矿暂未调价；废电瓶方面，前期门店及回收商畏跌抛货使得炼厂原料库存明显上升，后因废电瓶价格跌速过快，多数炼厂选择暂停收货观望，废电瓶到货情况变差，炼厂多 8月炼厂检修复产，叠加进口货源陆 以消化库存库存为主，废电瓶跌速趋缓。 续到港，供给端偏紧情况得到缓解， 供给端：8月原生铅炼厂与再生铅炼厂复产为主，供给稳 中有增，预计供给偏紧情况较7月有所缓和，但08合约将 库存累积及成本支撑坍塌拖累铅价，业内避险情绪较重，下游采买谨慎， 弱势盘整。 于本周交割，导致现货市场交割品牌流通货源减少；再生 预计铅价短期低位修复为主，运行 铅方面则由于废电瓶价格较低，铅价回升后炼厂出货积极 区间17,500-18,800元/吨，后续关注 性较大，非交割品维持贴水交易。 下游库存耗尽、旺季备库兑现情况。 需求端：储能板块表现较好，出口型企业因订单断约开工 较差，电动自行车和汽车蓄电池厂家维持原以销定产模式。 库存端：炼厂复产，叠加下游采购谨慎，社会库存低位累 库，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库低位累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 增减并存，再生铅开工回落 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：“V”型走势 SMM1#铅锭均价环比下跌2.54% 至18,250元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.43%至17,905元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.22%至2,039.5美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价走势偏弱 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 0 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库低位累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 增减并存，再生铅开工回落 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 Pb50国产TC 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 9月2日 2024年 9月23日 10月21日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1炼厂备库情绪低迷，部分加工费小幅回升 截至8月2日，冶炼厂利润（不含锌、铜等 副产品收益）-276.09元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比升至600元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比升至-35美元/干吨富含多金属的优质铅精矿暂未调价，个别矿山甚至试图下调铅锌精矿加工费 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 9月2日 2024年 9月23日 10月21日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月15日 7月28日 8月9日 8月25日 9月9日 9月24日 10月15日 11月3日 11月18日 12月3日 12月22日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2.2原生铅开工率提升3.83个百分点至64.79% 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 7月28日 8月12日 9月8日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 •河南地区原生铅炼厂生产已经恢复，开工如期增加 •湖南、云南地区冶炼厂生产稳定，开工环比持平 •陕西某炼厂8月产量计划有所下滑；内蒙古某冶炼厂预计8月底进行常规检修 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 8月2日当周（吨） 8月9日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 10,500 11,900 11,900 检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 500 2,000 2,100 检修恢复 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 丹霞分厂检修恢复 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,540 1,540 1,540 生产恢复提产 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,890 1,890 1,890 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0.21 2,100 2,100 2,100