有色金属周报（铅）：抛售情绪好转，铅价低位回升

抛售情绪好转，铅价低位回升 2024年8月12日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：随着进口利润下降，部分贸易商暂停报价观望，前期因沪伦比值走扩而下调加工费报价的持货商上调报价，但国内铅精矿偏紧格局并未改善，富含多金属的优质铅精矿暂未调价；废电瓶方面，前期门店及回收商畏跌抛货使得炼厂原料库存明显上升，后因废电瓶价格跌速过快，多数炼厂选择暂停收货观望，废电瓶到货情况变差，炼厂多以消化库存库存为主，废电瓶跌速趋缓。 8月炼厂检修复产，叠加进口货源陆续到港，供给端偏紧情况得到缓解，库存累积及成本支撑坍塌拖累铅价，业内避险情绪较重，下游采买谨慎，预计铅价短期低位修复为主，运行区间17,500-18,800元/吨，后续关注下游库存耗尽、旺季备库兑现情况。 供给端：8月原生铅炼厂与再生铅炼厂复产为主，供给稳中有增，预计供给偏紧情况较7月有所缓和，但08合约将于本周交割，导致现货市场交割品牌流通货源减少；再生铅方面则由于废电瓶价格较低，铅价回升后炼厂出货积极性较大，非交割品维持贴水交易。 需求端：储能板块表现较好，出口型企业因订单断约开工较差，电动自行车和汽车蓄电池厂家维持原以销定产模式。 库存端：炼厂复产，叠加下游采购谨慎，社会库存低位累库，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 1.1行情回顾：“V”型走势 •周内铅价走势偏弱 •SMM1#铅锭均价环比下跌2.54%至18,250元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.43%至17,905元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.22%至2,039.5美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 2.1炼厂备库情绪低迷，部分加工费小幅回升 •国产铅精矿加工费环比升至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比升至-35美元/干吨•富含多金属的优质铅精矿暂未调价，个别矿山甚至试图下调铅锌精矿加工费•冶炼厂利润低位震荡•截至8月2日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-276.09元/吨 2.2原生铅开工率提升3.83个百分点至64.79% •河南地区原生铅炼厂生产已经恢复，开工如期增加 •湖南、云南地区冶炼厂生产稳定，开工环比持平•陕西某炼厂8月产量计划有所下滑；内蒙古某冶炼厂预计8月底进行常规检修 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 3.1废电瓶到货变差，价格跌速趋缓 •截至8月12日，废电瓶平均价10,225元/吨，环比下跌9.40%•截至8月9日，规模再生铅企业综合成本环比下降13.88%，中小规模再生铅企业综合成本环比下降14.17% 3.1再生铅利润修复明显 •再生铅利润修复 •铅价高位回落后补涨，废电瓶价格大幅下跌后企稳，再生铅炼厂利润明显修复•截至8月9日，规模再生铅企业综合盈亏1,602元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏1,404元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至8月9日，再生铅原料库存19.04万吨 •废电瓶价格急速下跌，多数炼厂暂停收货观望，原料到货变差，多以消耗原有库存为主 •截至8月9日，再生铅成品库存2.066万吨 3.3再生铅开工率下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•再生铅企业开工率环比下降2.1个百分点至45.63%•截至上周五，再生铅产量5.78万吨，周产环比减少•安徽地区新增炼厂复产，开工率回升，预计本周随着复产企业爬产，产量将提升•河南、江苏地区出产平稳，开工变动不大•内蒙古地区某大型炼厂行情停产，开工下滑 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 4铅蓄电池开工率平稳 •铅蓄电池开工率环比提升0.58个百分点至69.5% •铅价大幅回调，铅蓄电池市场避险情绪较高，经销商担心电池售价跟跌，暂停电池采购，且积极消化前期高价库存•部分因高温放假企业复产，但出口型企业因订单不佳下调开工，铅蓄电池企业开工整体微增 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 •截至8月2日，精炼铅出口亏损4,000元/吨左右•截至8月9日，进口盈利630.93元/吨•7月中下旬进口铅锭陆续到港，减缓国内供给压力•随着进口利润回落，预计8月进口量或将下滑 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 增减并存，再生铅开工回落 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库低位累库 6.1国内社库累积 •截至8月8日，铅锭五地社会库存总量4.21万吨，环比增加•铅价接连下跌，业内恐慌情绪尚未消散，部分炼厂贴水甩货，叠加交割移仓因素影响，铅锭库存累积，后续随着炼厂复产，预计累库空间尚存 6.2 LME库存去化 •截至8月9日，SHFE精炼铅库存.94万吨，环比小幅提升•截至8月9日，LME库存21.285万吨，库存去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！