辣味长坡厚雪，龙头成长加速

辣味长坡厚雪，龙头成长加速

一、公司概况

• 股票代码：9985.HK
• 股票名称：卫龙美味
• 评级：买入

二、基本面分析

• 股价：截至2024年8月16日，收盘价为6.85港币。
• 市值：总市值为161.1亿港币。
• 主要数据：
  • 最近一月涨跌幅：12.30%
  • 总股本：23.51亿股
  • 流通港股比例：100%

三、财务表现

• 2022-2026E年财务预测：
  • 营业收入：2022年46.51亿港币，2023年48.87亿港币，2024年61.01亿港币，2025年74.13亿港币，2026年88.15亿港币。
  • 归属母公司净利润：2022年1.51亿港币，2023年8.80亿港币，2024年11.59亿港币，2025年14.30亿港币，2026年17.29亿港币。
  • 毛利率：2022年42.30%，2023年47.68%，2024年48.96%，2025年48.37%，2026年47.50%。

四、行业背景

• 辣味零食市场：2021年市场规模为1729亿元，辣味具备口味普适性和成瘾性，有望占比持续提升。
• 面制品和魔芋制品：面制品2021年市场规模为455亿元，魔芋制品为其中的经典细分品类，具有“辣+爽”的口感特点。

五、竞争优势

• 产品优势：
  • 辣条和魔芋制品：市占率领先，分别约为10%和60-70%。
  • 新品推出：2023年加速推出新品，如“小魔女”等。
• 渠道优势：
  • 渠道布局：全面均衡，包括现代渠道和量贩零食渠道。
  • 营销能力：与年轻消费群体有效互动，消除不良印象，保持品牌年轻化。
• 供应链优势：
  • 产能利用率：提升空间大。
  • 原材料成本：部分原材料价格已开始下降，有望提升毛利率。

六、未来展望

• 短期：加快推新，提升面制品和魔芋制品的市占率。
• 长期：计划推出更多新品，如溏心蛋，逐步成长为多品类零食集团。
• 盈利预期：收入扩张周期中，供应链效率提升，盈利能力稳中有升。

七、风险因素

• 竞争加剧：辣条和魔芋制品市场竞争可能加剧。
• 渠道变革：未能及时应对渠道变革。
• 价格竞争：产品价格竞争力减弱。
• 原材料涨价：原材料价格上涨的风险。
• 食品安全：食品安全问题。

结论

信达证券首次覆盖卫龙美味，给予“买入”评级，目标价8.53港币/股。