有色金属周度报告：美国7月CPI降温，金价创历史新高

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 美国7月CPI降温，金价创历史新高 2024年8月18日 美国7月CPI数据降温，金价创历史新高，工业金属价格同步上行。美国劳工部当地时间14日公布数据显示，今年7月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，是自2021年3月以来最小同比增幅。数据显示，今年7月美国CPI同比增长2.9%，增幅较6月收窄 0.1个百分点；7月CPI环比上涨0.2%，6月CPI环比下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI环比上涨0.2%，较6月环比增幅扩大0.1个百分点；7月核心CPI同比上涨3.2%，是自2021年4月以来最小增幅。具体来看，食品价格指数环比增长0.2%，同比增长2.2%；能源价格指数与上月持平，同比增长1.1%，其中油价指数与上月持平，同比下降2.2%；住房价格指数环比上涨0.4%，同比上涨5.1%；新车价格指数环比下降0.2%，同比下降1%；二手车价格指数环比下降2.3%，同比下降10.9%。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格长期有望维持上行趋势。 供应需求稳定，成本支撑下铝价震荡上行。本周SHFE铝价涨1.52%至19370元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升3.83个pct至51.94%。供应方面，本周电解铝行业运行产能继续维稳，从2024年29周云南地区电解铝产能全部释放完毕后，中国电解铝行业运行产能维持在4342.6万吨高点已近一月时间。库存方面，本周铝锭社会库存稍有减少，但仍旧高于2020-2023年的同期水平，且整体来看，从2024年6月开始，铝锭社会库存维持了一个缓慢增加的趋势，降库幅度不大。需求方面，近期有铝棒企业复产运行，铝板企业订单变化不大，因此生产也较为稳定，整体来说，电解铝理论需求稍有回升。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 供给扰动需求稳定，衰退交易降温铜价震荡上行。本周SHFE铜价涨3.51%至73930元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6.5美元/吨，由于海外矿山干扰不断，TC价格走低。必和必拓表示，由于智利Escondida铜矿发生罢工，已启动“应急计划”，计划从中国招募5000名采矿工人，以取代频繁罢工的智利本地员工。罢工事件造成的供应端担忧情绪，加之赞比亚因贸易争端关闭了与刚果的跨境运输线，或对铜价产生一定利多影响。但目前罢工事件平息，赞比亚与刚果民主共和国边境重新开放，铜出口恢复，利多影响逐渐退去。需求方面：本周铜价回涨，升贴水先涨后跌。精铜杆方面，消费市场处于行业淡季，市场需求不足，加之铜价震荡走强，市场参与者补货情绪谨慎，多持观望态度，根据订单刚需采购原料。精铜杆市场消费热度回落，长单提货速度也略有放缓，企业库存去化进程缓慢。再生铜杆方面，本周铜价震荡走高，精废杆差逐步扩大，再生新规实施影响仍存，诸多低氧杆厂家自上月末开始停炉，目前仅有少数几家恢复生 产。订单方面，虽精废杆差逐步扩大，但淡季需求不振，整体成交一般，仅少数企业表示成交尚可。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 降息时点渐行渐近，黄金价格创历史新高。本周伦敦金现货价涨3.13%至2506.84元/盎司，伦敦银现货价涨2.03%至28.14美元/盎司。SPDR黄金持仓854.97吨，比上周多8.06吨；SLV白银持仓1.45万吨，环比下降9.93吨。美十年期国债收益率3.89%，环比上涨0.05个pct。两份通胀数据基本符合预期，进一步支撑了美联储9月的降息预期，短时继续等待零售销售数据，为美联储的政策举措提供线索。当下美联储对需要决定的是应降息25或50个基点有了很大的灵活性，接下来关注的焦点放在劳动力市场，包括9月6日的非农就业报告和每周的失业救济申请数据。如果就业疲软，也许需要更大规模50个基点的降息。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 碳酸锂价格大幅下跌，供需面未见好转。本周广期所碳酸锂2411价格下降5.93%至7.30万元/吨，百川工碳价格环比下降8.55%至6.95万 元/吨，电碳价格环比下降8.28%至7.20万元/吨，氢氧化锂价格环比下降4.08%至7.65万元/吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量下降，价格大跌，厂家面临成本压力，多减停产现象。青海地区大厂拍卖遇挫，工碳多标段流拍，电碳因投标价低流拍。厂家惜售，库存上升。碳酸锂库存高，去库存难。需求方面，市场采购情绪低，仅部分企业刚需补货。8月下游排产略好转，但供需矛盾依旧，市场对旺季预期悲观。百川预计碳酸锂市场将维持下行趋势。MB钴（标准级）报价环比下降1.73%至11.38美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至15.33美元 /磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环比下降1.98%至12.79万元/吨，硫酸镍价格环比下降2.58%至3.06万元/吨。供应方面，海外镍企减产，但中国和印尼新产能将补充，百川预计国内精炼镍产量增加，纯镍过剩加剧。进口镍利润良好，补充现货；电积镍出口减少，现货供应紧张。需求方面，镍价下跌，现货升水稳定。出口利润减少，海外回流增多，现货供应宽松。前驱体企业库存充足，对高价镍盐需求弱；军工订单稳定，民用订单回升，镍合金需求平稳。百川预计下周镍价震荡区间缩紧。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 磁材厂补货增加，稀土价格高位运行。本周氧化镨钕价格环比上升3.34%至38.65万元/吨，金属镨钕价格环比上升3.68%至47.9万元/吨，氧化镝价格环比上升2.02%至176.5万元/吨，氧化铽价格环比上 升5.30%至546.0万元/吨，钕铁硼H35价格环比上升2.99%至172.5元/公斤。供应稳定，无新增停减产计划，氧化物和金属生产正常，本周询单成交活跃，企业出货增多，现货库存减少，供应端对价格形成支撑。需求尚可，下游订单有所改善，磁材大厂招标采购，小厂补货，金属采购量增加，金属价格得到支撑，市场信心增强。百川预计 下周稀土价格区间内震荡调整。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比56 55 PPI-CPI剪刀差 15 10 5 0 -5 -10 54 53 52 51 50 49 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 14 13 12 11 10 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 9 8 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 50 80% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 40 30 20 10 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 -10 -20 -30 -40 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 中美国债利差（右轴）美国:国债收益率:10年 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 -1.5 3.5 6.0中债国债到期收益率:10年 5.0 3.0 2.0 4.0 1.0 3.0 0.0 2.0 (1.0 1.0 (2.0 0.0 (3.0 3.0 2.5 2.0 1.5) 1.0 ) 0.5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 0.0) -0.5 -1.0 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图13：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）图14：电解铝行业盈利情况（元/吨） 进口未锻轧铝（万吨）进口铝土矿（万吨）（右） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400