供需过剩预计收窄 有助锂价中期企稳

供需过剩预计收窄有助锂价中期企稳 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 7 第三章 供需平衡 11 需求端 下游需求低迷，依赖客供和长协维持刚需采买，观望情绪较浓，部分订单不佳的材料厂甚至在出售碳酸锂库存 电池厂8-10月订单较好，材料厂排产预计会有所增加，但补库还需关注材料厂利润及原料库存水平，市场期待暂时不高 供应端 锂矿价格持续下行，且成交清淡，因矿价以M+1的方式结算，下行周期反而给出套保的锂盐厂一定利润空间 锂盐市场氛围仍偏悲观，冶炼厂挺价等于累库，贸易商则因库存减少而缩小基差 8月预计锂盐产量和智利进口均小幅减少，过剩幅度收窄。但边际减产力度不足则库存压力依然较难消化，需要看到需 求明显起量 交易策略 现货市场仍有高库存的压力，近月价格仍在寻底。远期有矿山增产带来的过剩预期，熊市远未结束。但中期低价叠加旺 季预期，可能会产生阶段性供需错配，价格跌破8万后向7-7.5万挺进，过剩进一步收缩，或将有助价格止跌企稳 单边：空单顺势持有，等待右侧离场信号 套利：暂时观望 期权：暂时观望 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM贸易商 期货月 均价：电 均价 8月9日 8月8日 8月7日 8月6日 8月5日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 869 869 869 872 876 -0.8% -5 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1850 1857.5 1862.5 1862.5 1867.5 -1.2% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 79200 79550 80900 81700 80500 -1.1% SMM电池级碳酸锂现货平均价 80250 80250 80400 80500 80500 SMM工业级碳酸锂现货平均价 75300 75300 75450 75550 75550 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 77100 77100 77250 77600 7760 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 69350 69350 69500 69850 三元前驱体522(多晶/消费型) 66000 66000 66000 66000 三元前驱体523(单晶/动力型) 66500 66500 66500 665 三元前驱体622(多晶/消费型) 73500 73500 73500 三元前驱体811(多晶/动力型) 82000 82000 82000 三元材料523(多晶/消费型) 106690 106690 106 三元材料523（单晶/动力型） 124030 124030 三元材料622(多晶/消费型) 120305 120305 三元材料811(多晶/动力型) 153640 153 磷酸铁锂(动力型) 36750 磷酸铁锂(储能型) 32100 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 乘联会数据显示，7月1-31日，乘用车市场新能源零售87.9万辆，同比去年同期增长37%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售499.1万辆，同比增长34% 中汽协统计，1-7月中国新能源汽车销量593.4万辆，累计同比增长31%，渗透率36.4% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 全球新能源乘用车销量 中国新能源汽车销量 单位：万辆 单位：万辆 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 1-7月纯电动汽车占比60.2%，累计2021年2022年2023年2024年 新能源汽车销量结构 同比增长10%，插混同比增速87% 2021202220232024 中国新能源汽车1-7月累计出口70.9 万辆，累计同比增长12%，去年同 中国新能源汽车出口量 左轴：万辆右轴：%单位：万辆 期累计同比增长148% 1-6月，美国新能源乘用车销量累计74.9万辆，同比增长8.1%；欧洲新能源乘用车销量累计138.9万辆，同比增长1.9%；全球累计同比增长20.8%至716万辆 140 120 100 80 60 40 20 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% 50% 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电池库存 中国2小时储能项目1-6月中 单位：GW/GWh单位：GWh 20 标规模合计15 22.85/59.6GW/GWh，累10 计同比增长68.8%/90%，65 月下降的比较明显0 中国储能电芯月度产量 储能电芯产量8月环比增长5.6%，1-8月累计同比增长36%。 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 中标功率规模中标容量规模 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 储能电芯库存6月继续攀 右 升，但库销比降至2个月左 中国储能电芯库销比 单位：GWh单位：月 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202220232024 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 SMM预计8月三元材料产量在6.1万吨，环比增幅4%；磷酸铁锂产 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 量为21万吨，环比增加8% 碳酸锂1-8月消费量预估累计同比增加29% 然而正极厂客供比例较高，现货采购热情不足，多持观望态度 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 磷酸铁锂利润 三元正极利润 单位：万元/吨单位：万元/吨 20 15 10 5 0 2021/01/032022/01/032023/01/032024/01/03 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 400000 300000 200000 100000 0 2022-04-012023-04-012024-04-01 三元材料生产成本三元材料生产毛利 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 环比下滑但仍在高位 SMM预计8月产量环比减少2.8% 至6.3万吨 锂盐厂挺价心理较强，现货贴水 已经大幅收敛，但仓单和库存压 6000 5000 4000 锂辉石精矿CIF锂云母 12000 10000 根据SMM现金成本测算，锂矿下 30002000 60004000 跌后冶炼厂利润回升，周度产量 1000 0 20000 8000 20 15 10 5 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 2024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 0 -5 -10 -15 毛利-锂辉石毛利-锂云母 碳酸锂周度分原料产量 电碳-工碳价差 力较大，碳酸锂价格单边仍然承 单位：吨单位：元/吨 压7500 6500 5500 4500 3500 2500 60000 50000 40000 电碳-工碳替代交割品升贴水 1500 盐湖产碳酸锂锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂 30000 20000 10000 0 2022-01-022023-01-022024-01-02 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 20222023 2024 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 7 6 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 202120222023 2024 中国碳酸锂净进口量 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 8月，除盐湖产量仍有少了增长外，锂辉石和锂云母冶炼厂均有减产动作，碳酸锂产量环比减少2.8% 智利出口至中国碳酸锂1-7月累计同比增长59%至11.6万吨 1-8月产量累计同比增长46%，供应累计同比增长46% 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂8月过剩预计收缩 吨 25000 中国碳酸锂供需平衡 元/吨 600000 20000 15000 500000 10000400000 5000 0 300000 -5000200000 -10000 -15000 100000 -20000 0 平衡*碳酸锂均价 碳酸锂周度库存 广期所仓单日报 3.2广期所仓单高位，现货依然承压 单位：吨单位：吨 月度库存显示冶炼厂保持高位，而下游已接近过去数年高位 周度库存显示冶炼厂库存压力越来越大，超过13万吨 广期所仓单基本回到7