保险行业周报：利润降幅预计收窄，中报行情关注寿险机会

保险板块小幅回调 本周（2022/07/11-07/15），保险板块调整。最终，沪深300指数报收4248.53，下跌-4.07%；保险（申万）报收904.95，下跌6.91%，落后沪深300指数2.84pct。但相较于非银金融板块，保险调整幅度小1.83个pct。 保险分个股来看，A股五大上市保险公司均出现大幅回调，幅度均超过3%，最大的新华保险回调7.47%。港股方面，也多数大跌，其中中国平安和众安保险跌幅都在11%以上。 负债端，腾笼换鸟，银保渠道渐成业绩新增长点 综合来看，平安、国寿、太保、新华、人保1-6月保费累计增速分别为：1.62%、-0.66%、7.93%、1.96%、11.00%，单月增速分别为：6.03%、7.65%、14.68%、-11.88%、2.25%。从行业整体来看，2022年1-5月，原保费收入2.4万亿元，同比下降0.63%，降幅有所收窄。 分险种来看，寿险方面，平安、国寿、太保、新华、人保1-6月累计增速分别为-2.51%、-0.66%、5.43%、1.96%、12.33%，单月增速分别为：-2.61%、7.65%、7.43%、-11.88%、-25.83%，单月增速，较上月都有不同程度变化，分别变动0.35ptc、0.77pct、-6.42pct、-26.17pct、和-36.63pct，可以看到人保、新华逐渐归于沉寂，而寿险龙头国寿和平安则逐渐止住了下滑势头。 估计新单保费增速有所改善。相对于代理人渠道的下滑，支撑新单保费增速的主要力量则是银保渠道。平安寿险新业务合计851.93亿元，同比下降10.64%，其中个人新业务下降87.47亿元，同比下降11.89%，大幅小于代理人人数的下降幅度，可能在于人均产能的快速提高。太保寿险银保渠道增速383.60%，比去年同期增加159.36亿元，使得太保寿险得以同比增长5.43%。 人保寿险长险首年趸交增长72.1%是人保寿险增长12.33%的主要原因。银保渠道渐渐成为新的增长点，与平安和太保等保险巨头纷纷腾笼换鸟，推出新银保战略，并在资源方面大力投入有关。 产险方面，车险综改影响已经基本释放完毕，无论原保费收入累计增速还是单月都在提速。平安、太保、人保累计增速分别为：10.11%、12.25%、9.87%，较上月变动1.72pct、2.68pct、-0.09pct，单月增速分别为：17.87%、24.99%、9.52%，较上月增加9.31pct、20.28pct、1.48pct。太保产险增长12.25%，其中车险贡献了7.9%增速，非车险贡献了17.5%的增速。人保产险增长9.9%主要是机动车辆险、意外伤害及健康险、农险分别增长了6.7%、14.7%、24.2%。 资产端，宏观向好，利差或恢复正常水平 一季度险企业绩的大幅下滑，与权益市场的大幅下挫有很大关系。二季度，新华保险再次发布预减公告，半年度业绩预计下降，原因一个是去年同期净利润高基数，另一个是受资本市场低迷影响，投资收益减少。但受二季度权益市场反弹的影响，下降幅度已经较一季度大幅收缩，从下降78%收缩为下降50%-60%。 从宏观数据来看，二季度，虽然GDP增速仅为2.5%，但6月份基建两位数增长，同时需求端明显修复，稳增长政策作用明显。当然全年如果要达到5.5%的增长率目标，政府下半年还需继续加大财政和货币政策力度。目前来看基建、消费获得的支持更大，预计下半年GDP将恢复到5%以上。在宏观基本面预期向好支撑下，A股市场有可能继续反弹，而险企利差可能恢复至正常水平。 中期业绩降幅预期收窄，下半年望继续恢复 当前已进入中报业绩行情时间，新华保险率先发布了预减公告。从一季度来看，五大险企合计实现归母净利润513.6亿元，相比去年同期806.9亿元下滑36.4%。具体而言，五大险企一季度归母净利润同比降幅均超10%。 按同比下滑幅度排序为：新华保险(-78.7%至13.44亿元)>中国人寿(-46.9%至151.78亿元)>中国太保(-36.4%至54.37亿元)>中国平安（-24.1%至206.58亿元）>中国人保（-12.9%至87.44亿元）。 相比一季度，预计险企中期利润下滑幅度将大幅收窄，但转正难度较大。 不过在相对较低基数、银保渠道崛起和利差恢复的持续影响下，下半年盈利增速有望继续恢复。 投资建议：建议关注弹性较高的寿险机会和改革龙头 今年时间过半，中报行情将逐渐展开。当前寿险板块正处于深度调整期，代理人渠道改革行至大半，银保渠道望成新增长点。相比上半年，下半年宏观基本面或持续趋稳好转，利差望恢复至正常水平。建议关注弹性较高的纯寿险公司，及改革先行的保险龙头。 风险提示：疫情对保险业务的消极影响长期化，渠道和商业模式变革速度和效果不及预期。 1.市场概况：保险板块大幅回调 1.1整体行情 本周（2022/07/11-07/15），保险板块调整。最终，沪深300指数报收4248.53，下跌-4.07%；保险（申万）报收904.95，下跌6.91%，落后沪深300指数2.84pct。但相较于非银金融板块，保险调整幅度小1.83个pct。 1.2个股行情 保险分个股来看，A股五大上市保险公司均出现大幅回调，幅度均超过3%，最大的新华保险回调7.47%。港股方面，也多数大跌，其中中国平安和众安保险跌幅都在11%以上。 图表1保险板块周表现 图表2：保险Ⅱ(申万)走势弱于沪深300 图表3：中国平安走势弱于沪深300 图表4：中国人保走势弱于沪深300 图表5：新华保险走势弱于沪深300 图表6：中国太保走势弱于沪深300 图表7：中国人寿走势弱于沪深300 2.行业及主要上市险企经营指标 2.1行业整体经营情况 图表8保险业总体收入（亿元） 图表9保险业资产规模（亿元） 图表10保险业资金运用余额（亿元） 2.2上市险企原保费收入分险种增速比较 图表11：寿险累计同比增速比较 图表12：寿险单月同比增速比较 图表13：产险累计同比增速比较 图表14：产险单月同比增速比较 2.3上市险企原保费收入月度比较 图表15：中国平安寿险数据月度比较 图表16：中国平安产险数据月度比较 图表17：中国人寿寿险数据月度比较 图表18：新华保险寿险数据月度比较 图表19：中国太保寿险数据月度比较 图表20：中国太保产险数据月度比较 图表21：中国人保寿险数据月度比较 图表22：中国人保产险数据月度比较 3.行业动态 1、中国人民银行会同银保监会发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》 《办法》共四章二十条，包括总则、评估流程与方法、评估指标和附则。在评估范围方面，《办法》规定，系统重要性保险公司的评估范围为我国资产规模排名前10位的保险集团公司、人身保险公司、财产保险公司和再保险公司，以及曾于上一年度被评为系统重要性保险公司的机构。在评估指标和权重上，《办法》设计了规模、关联度、资产变现和可替代性四个维度及12项二级评估指标，四个维度权重分别为20%、30%、30%和20%。在评估流程上，《办法》明确，人民银行、银保监会每年向参评保险公司收集评估指标数据，计算各家保险公司加权平均分数（总分10000分），1000分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司。对1000分以下的保险公司，可使用监管判断，决定是否认定为系统重要性保险公司。2021年末，我国保险业资产规模达到24.9万亿元，占金融业总资产的6.5%，是仅次于银行业的第二大金融行业，也是全球第二大保险市场；保险业行业集中度（用前四位保险集团保费收入行业占比衡量）达到52%，高于我国银行业，也高于欧美保险业。此外，我国部分大型保险集团复杂性高、跨业经营特征显著，“承保业务”和“投资业务”双轮驱动，与金融体系的关联度较高。 资料来源：中国银行保险报 2、中国银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》 《通知》共九条措施，主要从任务目标、重点领域、金融创新、帮扶政策、风险防范和监管协调等方面，对进一步推动金融服务制造业高质量发展提出了工作要求。《通知》强调，保险机构要提升制造业企业风险保障水平，完善科技保险服务。保险资金要在风险可控、商业自愿前提下，为先进制造业和战略性新兴产业发展提供长期稳定资金支持。 资料来源：中国银保监会 4.公司公告 中国太保：保费收入公告。太保寿险累计原保险业务收入为人民币1490.53亿元，同比增长5.4%，太保产险累计原保险业务收入为918.26亿元，同比增长12.2%。 中国平安：保费收入公告：平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康累计原保险业务收入分别为：1467.92、2634.35、114.11和74万元。 新华保险：保费收入公告：2022年1月1日至2022年6月30日期间累计原保险保费收入为人民币1025.8633亿元。 新华保险：业绩预减公告。2022年半年度实现归属于母公司股东的净利润预计为42.18亿元至52.73亿元，与2021年同期相比，预计减少52.73亿元至63.28亿元，预计同比下降50%至60%；2022年半年度实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为42.15亿元至52.69亿元，与2021年同期相比，预计减少52.68亿元至63.22亿元，预计同比下降50%至60%。 众安保险：保费收入公告。原保险保费收入总额约为人民币10,514百万元 中国人寿：保费收入公告。2022年1月1日至2022年6月30日期间，累计原保险保费收入约为人民币4,397亿元。 中国人保：保费收入公告。2022年1月1日至2022年6月30日，人保财险、人保寿险及人保健康原保险保费收入分别为276,671百万元、72,041百万元及30,383百万元。 5.风险提示 疫情对保险业务的消极影响长期化，渠道和商业模式变革速度和效果不及预期。