硅铁：负反馈情绪波动，震荡下行 锰硅：需求预期走弱，偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年8月18日 四年度 硅铁：负反馈情绪波动，震荡下行 锰硅：需求预期走弱，偏弱震荡 国 泰马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 君 安张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2409合约大幅回落，收于6,326元/吨，周环比变化-214元/吨，成交究334,286手，持仓61,350手，持仓环比变化-34,559手。本周锰硅2501合约弱势运行，收于所 6,450元/吨，周环比变化-98元/吨，成交1,410,490手，持仓368,697手，持仓环比变化 39,976手。 【供应】硅铁本周产量为10.22万吨，产量较上周环比变化为0.03万吨，环比变化率为0.3%。周开工率为37.79%，较上周变动为0.25%。锰硅本周产量189315吨，产量较上周环比变化为-10675吨，环比变化率为-5.3%。周开工率为48.69%，较上周变动-6.71个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率85.92%，较上周开工率有所变动-1.1个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量228.77万吨，较上周环比变-2.93万吨。 【库存】截至8月16日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为57,190吨，较半个月前环比变化-3,220吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为134,000吨，较半个月前环比变化30,000吨。 【总结及投资建议】本周硅铁价格表现持续走跌，跟随黑色盘面大幅下降，跌至年内新低，锰硅价格震荡偏弱。供给方面硅铁供给小幅弹升，锰硅供给持续收缩，但近两周锰硅库存出现持续累积，硅铁库存呈现去库态势。需求来看，市场对于下游成材端的需求预期较为悲观，开工与铁水产量持续减弱，需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限。成本估值角度来看，市场情绪反复，本周原料端市场持稳回落，锰矿高位价格松动下滑。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双减格局，库存压力仍存，弱势震荡思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约继续大幅回落，收于6,326元/吨，周环比变化-214元/吨，成交334,286手，持仓61,350手，持仓环比变化-34,559手。 本周锰硅2501合约弱势运行，收于6,450元/吨，周环比变化-98元/吨，成交1,410,490手，持 仓368,697手，持仓环比变化39,976手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 锰硅主连 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为6250~6400元/吨，较上周环比 变化-150~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~0元/吨，价格有所回落。其中，内蒙6517型号硅锰报价 6150元/吨，广西6517型号硅锰报价6200元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：72%FeSi：市场价：内蒙古硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000（青日海） 元/吨 9000广西 8500陕西 8500贵州 8000宁夏 7500甘肃 7000 6500 6000 8000 7500云南 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁409-硅铁410 锰硅409-锰硅410 硅铁409-锰硅409 硅铁410-锰硅410 硅铁现货-锰硅现货 20240-81-6 7-6 4-4 30 4-0 132 62 100 20240-80-9 1-40 1-20 48 4-4 270 178 250 变动 64 76 1-8 4 1-38 1-16 1-50 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-76元/吨，较前一周变动64元/吨。 截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-44元/吨，较前一周变动76元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2409-2410价差为30元/吨，较前一周变动-18元/吨。 截至本周，锰硅2409-2410价差为-40元/吨，较前一周变动4元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为100元/吨，较前一周变动-150元/吨。 截至本周，硅铁2409-锰硅2409价差为132元/吨，较前一周变动-138元/吨，硅铁2410-锰硅2410价差为62元/吨，较前一周变动-116元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 90元00/吨 8000 7000 6000 5000 4000 基差硅铁主连 基差元7/0吨0600 500 400 300 200 100 0 -100 锰硅主力 元/吨 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 基差 元1/5吨001000 500 0 -500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 150 硅铁409-硅铁410硅铁410-硅铁411 300 元/吨锰硅409-锰硅410锰硅410-锰硅411 100硅铁409-硅铁411 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 100 0 -100 -200 -300 -400 锰硅409-锰硅411 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 1000 元/吨硅铁409-锰硅409硅铁410-锰硅410 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 硅铁411-锰硅411 0 -500 -1000 -1500 -2000 24-324-424-624-724-824-324-424-624-724-8 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.22万吨，产量较上周环比变化为0.03万吨，环比变化率为0.3%。周开工率为37.79%，较上周变动为0.25%。锰硅本周产量189，315吨，产量较上周环比变化为-10，675吨，环比变化率为-5.3%。周开工率为48.69%，较上周变动-6.71个百分点. 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 吨硅锰：产量：中国（周） 万吨硅铁：产量：中国（周） 15 290000 1311 190000 9 140000 75 90000 240000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率… 环比变化 开工率…硅锰企业：开工率环比：中国（周环）比变化 环比百分比 70 50 30 2022-3 2022-5 2022-7 2022-10 2022-12 2023-2 2023-4 2023-6 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-8 10 20 10 0 -10 -20 80 70硅锰企业：开工率：中国（周）60 50 40 30 20 2022-2 2022-4 2022-6 2022-8 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-8 2023-10 2023-12 2024-2 2024-4 2024-7 10 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率85.92%，较上周开工率有所变动-1.1个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量228.77万吨，较上周环比变-2.93万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 %2020年2021年2022年100 2023年2024年 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 万吨2020年2021年2022年265 2023年2024年 255 245 235 225 215 205 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至8月16日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为57,190吨，较半个月前环比变化-3,220 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为134,000吨，较半个月前环比变化30,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 硅铁60家样本企业：库存：中国（周） 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁盘面利润大幅回落，其现货利润和锰硅盘面利润均小幅回升。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润持续走低至195.25元/吨，较前一周环比变化 -208.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为55.32元/吨，较前一周环比变化46.15元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为119.25元/吨，较前一周环比变化-144.00元/吨；锰硅现货利润为-2244.69元/吨，较前一周环比变化144.15元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行为225元/吨，兰炭价格 维稳为870元/吨。而锰硅的主要原料——锰矿和富锰渣价格高位下滑，冶金焦价格有所松动回落。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨二氧化硅：98%：西北地区产：市场价：中国（日） 260 240 220 200 元/吨兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 1200 1100 1000 180 900 160 800 140 700 1201