卫星互联网：硬科技获刚性支持，三条投资线共振

证券研究报告|行业深度 通信优于大市（维持）2024年8月16日 卫星互联网：硬科技获刚性支持，三条投资线共振 证券分析师 姓名：李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht@tebon.com.cn 研究助理 姓名：王金森 邮箱：wangjs＠tebon.com.cn 0 目录CONTENTS 01卫星互联网：中小国家玩不起的硬科技“游戏” 02产业链拆解：地空通信，空间分段，三足鼎立 03三大预期差：卫星互联网有望成为24-25高弹性投资领域 04投资方向：3条主线，投资阶段不同，三频共振 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 01卫星互联网：中小国家玩不起的硬科技“游戏” ①站位：中美硬科技突破高地之一 ②资源：轨道/频段稀缺，近低轨道争夺 ③技术：技术密集，研发、落地门槛高 ④场景：全球型国家+低空经济+6G新动能 硬科技：地面无线与卫星通信集成的全连接世界=6G，有望2030年商用 申请卫星频率和轨位资源需在ITU申请备案，原则是“先到先得”，ITU规定，获得许可后7年内须发射第一颗星，9/12/14年完成星座中10%/50%/100%卫星的部署，如无法满足要求，将对申报星座的频谱权利根据实际发射数量按比例缩减。 高轨卫星（HEO） 美国美国 SpaceX 亚马逊 Starlink Kuiper 4.2万颗 3236颗 英国 OneWeb OneWeb 2468颗 德国 KLEO KLEO 624颗 中国 中国星网 GW 1.3万颗 中国 上海垣信 G60 1.5万颗 地球同步静止轨道 ＞35786km 图表卫星互联网星座计划 卡门线 天 space 35786- 000km低轨卫星（LEO) 国家公司星座数量 2000km 100-2 中轨卫星(MEO) 空 atmosphere 1-100km 无人机、eVTOL 低空经济区 1km 0- 地 站位：卫星与算力并列，中美硬科技突破的高地之一 中国：商业航天站位国家战略新兴产业，京川渝沪等抢占卫星产业制高点。2023年12月中央经济工作会议提出，“打造商业航 天、低空经济等若干战略性新兴产业”，上海、北京、成都、重庆等发布空天产业行动计划。 美国：将太空视为“国家军事力量的优先领域”，Starlink早期商业化来自美军“星盾”。2019年，SpaceX从美国空军获得资助，用于测试“星链”卫星与军用飞机的加密互联网服务。2020年5月，美国陆军与SpaceX签署协议，计划试验使用“星链”宽带进行跨军事网络传输数据。2020年10月，SpaceX获得了一份1.5亿美元的合同，用于开发军用版“星链”卫星。 图表国务院、上海、重庆、成都、北京出台的卫星互联网发展政策图表SpaceX星盾计划 政策名称时间地区核心内容 《上海市促进商业航天发 展打造空间信息产业高地 行动计划(2023-2025年)》 2023.10.24 上海星的批量化制造能力，形成“核心主体+东、西 两翼”商业航天空间布局，实现空间信息产业规模突破2000亿元。 《重庆市空天信息产业高 到2027年在全国率先构建空天地一体化、通导遥 质量发展行动计划(2023- 2023.11.10 重庆 深度融合的空天信息服务体系，形成核心产值 2027年)(征求意见稿)》 500亿规模空天信息产业集群。 《成都市卫星互联网与卫 到2025年卫星互联网与卫星核心产业规模达300 星应用产业发展规划 2023.10.23 成都 亿元，产业投资规模突破200亿元，建成卫星大 (2023-2030年)》 数据库和卫星数据服务中心。 到2025年形成年产50发商业火箭、600颗商业卫 《北京市加快商业航天创新发展行动方案（2024-2028年）》 2024.1.17北京 到2028年形成“南箭北星、两核多园、津冀联动”的发展格局，打造空天信息和星箭终端千亿级产业聚集区，在全国率先实现可重复使用火箭入轨回收复飞。 站位：中国真金白银刚性支持卫星互联网建设 1000亿的空天信息产业基金支持卫星互联网建设：2023年11月首届明月湖空天信息活动上，宣布成立了国内首个空天信息产业共同体和基金群，由国家产业投资基金、重庆渝富控股集团、航天投资控股等10家投资机构共同发起，基金群总规模1000亿元，计划培育一批全球标杆企业、独角兽和上市公司。 长三角把卫星互联网做为未来产业升级的重要方向：2023年10月24日，上海市印发《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，提出到2025年，上海市形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力。2024年2月，上海垣信卫星完成67亿A轮融资，是我国卫星企业单轮融资最大金额，产业迎来加速。 图重庆成立1000亿空天基金群图上海垣信获A轮融资图G60科创长廊未来长三角产业布局 1.0 2.0 3.0 资源：轨道/频段稀缺+国家安全，引发近地轨道空间争夺战 轨道和频段资源稀缺，俄乌冲突加速对近地轨道空间的争夺。由于轨道和频段稀缺，各国出于国家安全战略考虑和下一代技术布局，纷纷开启卫星互联网抢位赛，美国“Starlink”计划已发射卫星6700多颗，在轨服务运行超4700颗；英国OneWeb公司在轨卫星数量超600颗等，俄乌冲突进一步加速了各国对于近地轨道空间的争夺，竞争趋于白热化。 美中成为世界航天活动增长主要动力。2023年，美国以108次发射占据全球第一，我国全年67次发射排名第二，其中，美国太空探索公司SpaceX以96次发射占全世界火箭成功发射数量的45%，年度火箭发射次数超过中国。近5年中美两国发射活动快速增长，发射航天器质量持续攀升，成为世界航天活动增长的主要动力，其他国家发射活动呈现逐渐落后的态势。 欧洲,5 印度,5日本,1 其他,2 ,22 ,64 图表2022年全球航天器发射情况 发射6732颗在轨4782颗 欧洲,96印度,13日本,22其他,68 图表Starlink在轨卫星数量/颗 俄罗斯,51 中国,188 俄罗斯 美国,87 中国 美国,2067 技术：技术密集，研发、落地的门槛高 技术门槛高：一箭多星、可折叠卫星、可回收液体火箭、海上发射、星间通信链路、三结砷化镓太阳能电池、比冲高价格便宜的氪电推进系统等多种高门槛、高复杂度的综合系统工程，需大量基础研究和攻关核心技术。 小国家玩不起：我们认为，一是连续组网需发射大量卫星，目前单颗卫星制造+发射成本千万级，中小国家无法承受；二是卫星覆盖需配套地面信关站建设，对国土空间提出要求；三是要有全球可落地应用场景，实现商业闭环。 案例—德国的犹豫：上海垣信持有KLEOConnect约53%的股份，获得低轨卫星轨道资，并计划从德国企业EightyLeo手中收购另外的45%股份，但联邦经济部考虑到安全等因素，最终喊停了交易。2023年，德国的Rivada空间网络公司发布声明，计划发射600颗近地轨道卫星。 图一次性使用和可重复使用火箭示意图图SpaceX一箭多星技术图星间激光通信技术 场景：“全球型国家”5G补盲+跨国通信+一带一路覆盖 国土通信补盲，手机直连+家宽+房车等服务：移动通信的人口覆盖率约70%，陆地覆盖率约20%，连续不间断覆盖需投入大 量基建，成本效益低，且远洋、森林、沙漠等场景不具备建设的物理环境，而卫星可以100%连续覆盖国土空间。 跨国跨洋通信：目前采用大容量跨国光缆，截至2022年底，全球已投产海缆条数达469条，总长度超过139万公里，但其建设工程难度大、成本高，通信质量保障性弱，卫星通信有望形成强补充替代。 一带一路友好国家宽带服务：一带一路沿线固定宽带普及率极低，比如塔吉克斯坦每百户家庭宽带用户不足1人，中国可与沿线斯坦国家、东北非、西非、南美开展家庭宽带等合作，向外提供卫星互联网服务。 图表华为mate60Pro卫星通话 图表世界范围内海底电缆分布图 图表一带一路国家宽带用户/每百人 30 25 20 15 10 5 0 哈萨克斯坦吉尔吉斯斯坦 塔吉克斯坦土库曼斯坦 乌兹别克斯坦巴基斯坦 场景：低空经济在地面高度1km，需要卫星和5G的融合支持 卫星互联网是低空经济的关键基础设施。由于低空空域高度可达地面以上1000m，而现有无线通信网络（4G/5G）的有效覆 盖高度大致为150m左右，解决方案可能是融合4G/5G网络与专用通信链路/网络、通感一体化网络或者未来的低轨卫星网络。 卫星可满足低空无人机等垂直立体覆盖需求，而地面基站覆盖垂直高度受限，5G的2.6G频段主要覆盖150米以下及150米 ~200米重叠区域，4.9G主要覆盖150~200米重叠区域及200米以上低空，4G垂直维度覆盖不如5GMassiveMIMO天线4波束的覆盖。 图表不同通信网络覆盖高度分布 图表中国低空经济市场规模/万亿元 6.00 2.34 2.50 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021 2022 2035E 场景：低轨卫星互联网是6G的重要组成 卫星互联网是实现6G泛在互联的重要路径：国际电联发布《IMT面向2030及未来发展的框架和总体目标建议书》。建议书提出了6G的典型场景及能力指标体系，其中泛在连接旨在加强连接性，以缩小数字鸿沟，重点是解决目前没有覆盖或几乎没有覆盖的地区，特别是农村、偏远和人口稀少的地区，卫星互联网是实现这一目标的重要手段。 卫星互联网纳入3GPP新一代技术标准：3GPPR17标准中“非地面网络(NTN)”被正式定义，即支持R17标准的手机可以实现卫星通信；R18支持了UPF星上部署实现卫星边缘计算等能力，R20开始会加入对6GNTN（非地面网络）的支持及其他功能和新特性，包括但不限于地面网络与NTN的一体化。 图表6G能力指标体系图表3GPP技术版本冻结时间表和R185G-AdvancedNTN技术标准 02产业链拆解：地空通信，空间分层，三足鼎立 ①组网：地空通信，空间分层，三足鼎立 ②产业链：制造+发射+地面设备+运营服务4大环节 ③价值量：载荷高占比，天线和基带是核心部件 ④场景：手机直连、家庭、机载等多元服务 通信卫星按运行的轨道不同可分为低轨道通信卫星（LEO）、中轨道通信卫星（MEO）、高轨道同步通信卫星（GEO）； 按通信业务种类可分为固定通信卫星、移动通信卫星、电视广播卫星、海事通信卫星、跟踪和数据通信卫星等；按服务区 域范围可分为国际通信卫星、区域通信卫星、国内通信卫星。 通信卫星的分类方式 图表通信卫星的分类 运行轨道分类 低轨道通信卫星(LEO) 中轨道通信卫星(MEO) 高轨道通信卫星(GEO) 图表不同运行轨道通信卫星的特点 通信卫星 通信业务分类 固定通信卫星 移动通信卫星 电视广播卫星 海事通信卫星 卫星轨道类型轨道高度特点典型代表 LEO（低地球轨道）500~2000km传输时延、覆盖范围、链路损Motorola的铱星系统 跟踪和数据通信卫星 耗、功耗较小 功耗大于LEOGEO但小于 MEO（中地球轨道）2000-20000km传输时延、覆盖范围、链路损耗 Inmarsat国际海事卫星系统 国际通信卫星 熟，时延较长、链路损耗较大 服务区域分类 区域通信卫星 国内通信卫星 GEO（地球静止轨道）35786千⽶传统的GEO通信系统技术最为成 VSAT系统 地空通信的新型网络，空间分层三足鼎立 卫星互联网是是基于卫星通信的互联网，主要通过一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理 的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。 从空间来看，卫星互联网由空间部分、地面部分和用户部分三部分组成。空间段包括卫星制造、卫星发射、星座建设等环节。地面段指卫星地面关口站、地面卫