证券研究报告 建筑材料报告日期:2024年08月16日 传统淡季需求回落,底部布局静待旺季反弹 ——建筑材料行业月报 华龙证券研究所 投资评级:推荐(维持)最近一年走势 分析师:彭棋 执业证书编号:S0230523080002邮箱:pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《地产政策持续发酵,底部布局静待反弹—建材行业2024年中期策略》2024.07.25 《水泥行业加大错峰力度,淡季逆势提价带动盈利能力提升—建筑材料行业月报》2024.07.17 《淡季继续推进错峰生产,关注水泥价格变动情况—建筑材料行业周报》2024.07.15 请认真阅读文后免责条款 摘要: 建材行业:目前建材行业处于传统淡季,需求有所下滑,建材板块估值处于历史底部,有望随着地产政策利好影响释放底部回升,维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业:7月全国水泥市场需求疲软,需求萎缩的主要原因:一是受高温、降雨等季节性因素影响,水泥需求处于淡季,同时,部分地区受台风影响出现强降雨天气,继发洪涝灾害导致需求阶段性停滞;二是房地产市场持续疲软,新开工程项目较少,资金不足,在建工程施工进度缓慢,水泥需求相应减少。根据数字水泥网数据显示,7月全国水泥市场平均价格为389.96元/吨,环比6月价格基本持平。淡季水泥价格保持稳定,关注水泥行业旺季到来带来的需求增长从而推动的水泥行业盈利能力改善。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥(000672.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、天山股份(000877.SZ)。 玻璃行业:根据隆众资讯预计,从供应面来看,7月份部分生产线存在点火计划,暂无明确放水计划,所以供应量大概率还将延续高位。从需求上来说,下半年将至,但需求暂无明显好转迹象,加之高温、雨季影响,下游采购意向或难以明显提升,但不排除在情绪影响下,部分地区业者存在投机性需求,或将阶段性提升工厂的出货率,但后续货源消化仍是主要影响因素。当前业者心态多不乐观,在目前部分地区企业仍存 在微幅利润的情况下,去库减压仍是企业主要方向,目前市场情况下,价格上行或存在难度,或延续僵持运行为主。个股方面关注行业龙头旗滨集团(601636.SH),金晶科技(600586.SH)的阶段性机会。 玻璃纤维:从行业供需格局来看,虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长,但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显,导致玻纤需求不足,叠加供给端新产能释放,致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望全年,新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑,地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善,玻纤价格有望企稳,同时主要玻纤企业3月以来涨价落地,有望提升行业盈利水平,关注后续涨价落地情况及持续性,个股方面关注行业龙头中国巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)。 消费建材:2021年以来,主要消费建材上市公司开始计提信用减值准备,从2023年应收账款情况来看,短期风险有所降低。近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务,同时大部分公司也开始探索出海业务,开辟业务增长新路径。此外,城市更新示范工作开展,有望带动相关消费建材需求释放,建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材(002372.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵树 (603737.SH)、亚士创能(603378.SH)、东方雨虹(002271.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)。 风险提示:宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据;基建项目建设进度不及预期;市场需求不及预期;重点关注公司业绩不达预期;房地产宽松政策不及预期。 表:重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/08/15 EPS(元) PE 投资评级 股价(元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000672.SZ 上峰水泥 6.33 0.78 0.70 0.78 0.84 13.58 9.05 8.09 7.54 未评级 600585.SH 海螺水泥 22.71 1.97 1.74 1.95 2.15 13.58 13.07 11.66 10.57 未评级 000877.SZ 天山股份 5.23 0.23 0.28 0.35 0.42 14.58 18.82 15.09 12.58 未评级 002080.SZ 中材科技 10.59 1.33 1.44 1.75 2.13 13.58 7.35 6.06 4.97 未评级 002271.SZ 东方雨虹 11.87 0.90 1.15 1.30 1.43 14.80 10.32 9.13 8.30 买入 002372.SZ 伟星新材 13.37 0.90 0.96 1.06 1.18 17.86 13.93 12.61 11.33 买入 600176.SH 中国巨石 10.23 0.76 0.65 0.84 1.03 13.58 15.73 12.14 9.91 未评级 600586.SH 金晶科技 5.66 0.42 0.61 0.75 - 16.58 9.28 7.55 - 买入 601636.SH 旗滨集团 5.67 0.66 0.75 0.87 1.00 17.58 7.58 6.52 5.69 未评级 603378.SH 亚士创能 7.18 0.14 0.31 0.44 0.63 18.58 23.25 16.19 11.32 未评级 603737.SH 三棵树 29.51 0.33 1.05 1.44 1.82 19.58 28.04 20.46 16.21 未评级 数据来源:Wind,华龙证券研究所(本表东方雨虹、伟星新材、金晶科技盈利预测取自华龙证券研究所,其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期) 1水泥:淡季需求疲软但价格维稳,关注旺季到来的需求改善 2024年7月水泥需求延续疲软态势。根据国家统计局数据,2024年 1-7月全国水泥累产量10.01亿吨,同比下降10.5%。从单月来看,2024 年7月全国水泥产量1.54亿吨,同比下降12.4%。 下游需求角度看,2024年1-7月固投(不含农户)同比增长3.6%。地产方面,房地产开发投资2024年1-7月累计同比下滑10.2%;分地区看,东部地区降幅较小,为8.9%,中部地区同比下滑10.9%,西部地区同比下滑12%;2024年1-7月房屋新开工面积累计同比下滑23.2%。2024年1-7月施工累计同比下滑12.1%;从新开工、施工角度看,地产端水泥需求持续承压。 2024年1-7月,基建投资不含电力口径同比提升4.9%,增速较1-6月下滑0.5个百分点。铁路运输业投资同比增长17.2%,道路运输业投资同比下滑2%,水利管理业投资增长28.9%。基建端来看,2024年基建端水泥需求可期,2024年政府工作报告中提到,2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元,比2023年增加1000亿元;同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。专项债及特别国债的发行有望支撑水泥需求。 图1:固投完成额及同比图2:房地产开发投资完成额及同比 数据来源:Wind,华龙证券研究所数据来源:Wind,华龙证券研究所 图3:房屋新开工面积累计同比(%)图4:基建投资(不含电力)累计同比(%) 数据来源:Wind,华龙证券研究所数据来源:Wind,华龙证券研究所 7月全国水泥市场需求疲软,需求萎缩的主要原因:一是受高温、降雨等季节性因素影响,水泥需求处于淡季,同时,部分地区受台风影响出现强降雨天气,继发洪涝灾害导致需求阶段性停滞;二是房地产市场持续疲软,新开工程项目较少,资金不足,在建工程施工进度缓慢,水泥需求相应减少。根据数字水泥网数据显示,7月全国水泥市场平均价格为389.96 元/吨,环比6月价格基本持平。淡季水泥价格保持稳定,关注水泥行业旺季到来带来的需求增长从而推动的水泥行业盈利能力改善。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥(000672.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、天山股份 (000877.SZ)。 图5:水泥产量累计同比(%)图6:全国水泥库容比情况(%) 数据来源:Wind,华龙证券研究所数据来源:数字水泥网,华龙证券研究所 图7:全国水泥价格变化情况图8:社会融资规模及累计同比 数据来源:数字水泥网,华龙证券研究所数据来源:Wind,华龙证券研究所 2玻璃:需求疲软库存增长,玻璃价格持续下行 根据国家统计局口径,2024年1-7月全国平板玻璃产量5.90亿重箱,同比增长6.4%,年初以来供给呈增长态势;需求方面,2024年1-7月全国房屋竣工面积累计同比下滑21.8%,需求下滑明显。 据隆众资讯信息,7月份浮法玻璃市场价格整体呈现下跌趋势,且下跌速度较前几个月加快。在供应持续高位而需求不振、多地区高温降雨天气以及对后期市场心态亦不甚乐观等多因素影响下,业者采购谨慎,生产企业出货不温不火,库存整体呈现增长态势。在此压力下,各地区生产企业普遍多次下调价格,以促进出货、维护市场,市场竞争渐趋激烈。 供给方面,根据隆众资讯数据显示,截至2024年7月底全国浮法玻璃 生产线共计301条,其中在产250条,冷修停产51条。库存方面,7月份浮法玻璃样本企业呈现持续累库趋势,主要受到需求有限拖累,加之在市场价格持续下跌趋势中,中下游业者采购谨慎,维持刚需为主,因此整体产销难达平衡,库存增长。7月底全国浮法玻璃样本企业总库存6709.1万重箱,环比6月底增长8.94%。 图9:玻璃累计产量及同比图10:玻璃库存 数据来源:Wind,华龙证券研究所数据来源:隆众资讯,华龙证券研究所 图11:玻璃价格(元/吨)图12:纯碱价格(元/吨) 数据来源:隆众资讯,华龙证券研究所数据来源:Wind,华龙证券研究所 图13:玻璃纯碱价差(元/重量箱) 数据来源:隆众资讯,Wind,华龙证券研究所 根据隆众资讯预计,供给方面,8月份有2条产线存在冷修计划,另外7月份点火的2条产线也将陆续出玻璃,预计8月份产量在526.86万吨左右,产能利用率84%左右。库存方面,8月份整体需求或将难有明显改善,供强需弱态势延续,不排除中下游阶段性补库带动市场成交的可能,但总体来说生产企业库存或仍延续高位为主。需求方面,8月份整体市场需求或将起色不大,不排除部分加工企业,尤其是大中型加工企业接单存在好转可能,部分待竣工项目亦存在使用玻璃的需求,但从整体上来看,需求难与往年同期相比。原材料方面,8月,纯碱市场走势震荡,压力犹 在。下月有企业检修,但影响预期有限,市场预期消化,企业库存整体偏高,供应相对宽松。下游现状不好,资金压力,且纯碱预期弱,对于原材料储备相对谨慎,按需为主,投机需求下降。预计,8月纯碱市场难有太大起色,价格震荡趋势。 根据隆众资讯预计,从供应面来看,8月份部分产线存在冷修计划,但前期点火产线也即将出玻璃,整体产量或将小幅减少,目前企业生产线冷修计划仍不多,大多还是持观望心态。从需求上来看,不排除部分加工企业,尤其是大中型加工企业接单存在好转可能,部分待竣工项目亦存在使用玻璃的需求,但从整体上来看,需求难与往年同期相比。所以综合来看,供强需弱的局面短期或难有突破,市场亦难有明显好转,预计8月份市场或将延续弱势运行。个股方面关注行业龙头旗滨集团(601636.SH),金晶科技(600586.SH)的阶段性机会。 3玻璃纤维:玻纤涨价后维持稳定,汽车用玻纤需求有望增长 2024年7月,玻纤行业景气度维持恢复态势,玻璃纤维及制品行业PPI从6月的97.3提升至97.8。从玻纤价格来看,7月玻纤价格维持稳定,2400tex缠绕直接纱均价维持在3833.33元/吨,较6月价格持平。 需求端:从汽车端来看,汽车用玻纤需求旺盛。2024年7月,新能源汽车产量为98.8万辆,同比增长27.8%。从风电端来看,风电用玻纤需求有望持续增长