基本面要求加力扩内需-宏观国债周报
宏观国债周报 2024年8月17日 研究员：刘洋 联系我们 宏观经济数据分析： 基本面要求加力扩内需 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1-7月全国固定资产投资同比增长3.6%，市场预期3.9%，1-6月同比增长3.9%。1-7月，全国新建商品 独立性声明 房销售面积同比下降18.6%，1-6月份同比下降19.0%。7月70个大中城市二手房价格总体环比继续回落。7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，好于市场预期的5.0%，6月份为5.3%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，不及市场预期的3.1%，6月份同比增长2.0%。7月全国城镇调查失业率5.2%，比上月上升0.2个百分点。7月的社融和信贷数据不及预期，7月M1同比下降6.6%，再创新低。 国债期货操作建议：8月16日召开的国务院第五次全体会议再次强调了坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，提出要更加有力扩大内需，以提振消费为重点，针对性采取措施，畅通经济循环，扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，研究制定促进城乡居民增收的政策举措。近日央行行长表示，下半年要加快已经出台的金融政策落地见效，会按照中央和国务院的要求，进一步谋划新的增量政策。7月宏观数据和8月的高频数据均显示稳增长需要加大政策力度。本周央行通过加大逆回购，拉低了资金利率，未来货币政策预期将继续宽松。中短线因为央行指导，国债收益率或在目前位置附近震荡，长线存在下行的可能。操作建议：波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 1-7月全国固定资产投资同比增长3.6%，1-6月同比增长3.9% 1-7月全国固定资产投资同比增长3.6%，市场预期3.9%，1-6月同比增长3.9%。1-7月民间固定资产投资同比持平，1-6月同比增长0.1%。分类来看，1-7月广义基建投资（含电力）同比增长8.14%，1-6月同比增长7.70%，2023年全年增长8.24%。1-7月制造业投资同比增长9.3%，1-6月同比增长9.5%，2023年全年增长6.5%。1-7月全国房地产开发投资同比下降10.2%，1-6月同比下降10.1%，2023年全年同比下降9.6%。7月制造业投资继续保持较高增速，广义基建投资增速扩张，房地产投资降幅增加。 1-7月狭义基建投资（不含电力）同比增长4.9%，1-6月同比增长5.4%，2023年全年增长5.9%。7月电力、热力、燃气及水的生产和供应业的投资明显加速。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 1-7月份，全国新建商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%，1-6月份同比下降19.0%，2023年同比下降8.5%。1-7月份新建商品房销售额53330亿元，同比下降24.3%，1-6月份同比下降25.0%，2023年同比下降6.5%。7月全国新房销售面积同比降幅略有缩小。 1-7月份房地产开发企业到位资金同比下降21.3%，1-6月份同比下降22.6%，2023年同比下降13.6%。1-7月份国内贷款同比下降6.3%，1-6月份下降6.6%。1-7月自筹资金同比下降8.7%，1-6月份下降9.1%。1-7月房地产企业定金及预收款同比下降31.7%，个人按揭贷款下降37.7%。在政策支持下，7月房地产开发企业国内贷款和自筹资金同比降幅收窄。如果销售持续改善推动定金及预收款和个人按揭贷款的同比降幅收窄，房地产企业现金流比较紧张的状况才能更大程度上得到缓解。 1-7月份房屋新开工面积43733万平方米，同比下降23.2%，1-6月份下降23.7%。2023年新开工面积9.5亿平米，预期2024年新开工面积将不足8亿平米。 1-7月份房地产施工面积703286万平方米，同比下降12.1%，1-6月份同比下降12.0%。 1-7月份房屋竣工面积房屋竣工面积30017万平方米，同比下降21.8%，与1-6月份相同。 7月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中北京持平，上海上涨0.1%，广州、深圳分别下降0.9%和1.2%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.8%，降幅均比上月收窄0.1个百分点。房价仍在探底过程中。 8月上半月30大中城市商品房成交面积同比下降20%，7月同比下降17%，6月同比下降20%。 8月上半月30大中城市商品房日均成交面积20万平米，7月是26万平米，6月是33万平米，5月是27万平米，4月是26万平米，6月有特殊月份的原因。 8月上半月30大中城市商品房成交面积同比降幅较7月小幅扩大，日均成交面积也回落，新房销售情况继续低迷。 楼市“5·17新政”之后，上海的二手房成交面积出现了放大，脉冲之后自7月份以来逐步回落，近日上海二手房成交面积已回落至5月17日之前。如果要转变目前的格局，可能需要更多的房地产支持政策出台。 7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，不及市场预期的3.1%，6月份同比增长2.0%。7月社会消费品零售总额环比增长0.35%，6月环比下降0.12%。 7月商品零售同比增长2.7%，6月1.5%，5月3.6%，4月2.0%，618对商品零售在5月、6月形成错峰，同比数据波动之后，7月恢复到与社零同比增速一致。 7月餐饮收入同比增长3%，6月同比增长5.4%，因为基数原因导致的餐饮收入同比增长的剧烈波动已基本消失，未来餐饮收入增速与整体社零增速相似或略高。 央行近日公布的二季度城镇储户调查结果显示二季度收入感受指数为46.6%，较一季度下降1.3个百分点，二季度就业感受指数为33.8%，较一季度下降1.4个百分点。居民收入和就业感受小幅滑落，导致居民整体消费和投资仍比较谨慎。 7月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，6月份4.7%，5月份同比增长4.8%，服务业平稳增长。 7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，好于市场预期的5.0%，6月份为5.3%；7月环比上升0.35%，6月为0.42%。今年以来，出口带动整体工业生产保持较好增速。 分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长4.6%（6月份4.4%），制造业增长5.3%（6月份5.5%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%（6月份4.8%）。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 7月全国城镇调查失业率5.2%，比上月上升0.2个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。7月31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.4个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。7月失业率上升部分原因是进入毕业季，高校应届毕业生集中离校进入劳动力市场， 7月外来农业户籍人口失业率由6月的4.7%上升至4.9%，5月为4.5%。 7月外来户籍人口失业率由6月的4.8%上升至5.1%，5月为4.7%。外来户籍人口失业率连续两个月上升。稳就业的政策需要考虑，或预作储备。 7月份社融规模增加7708亿元，低于市场预期的1.02万亿元，比上年同期多2342亿元。7月政府债券净融资增加6911亿元，同比多2802亿元，是7月社融同比多增的主要原因。7月对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元，同比少1131亿元。7月未贴现的银行承兑汇票减少1075亿元，同比少减888亿元。7月企业债券净融资2028亿元，同比多738亿元。企业债券发行利率低促进了企业债的发行意愿。7月新增委托贷款346亿元，同比多增338亿元。7月信托贷款减少26亿元，同比少256亿元。7月新增股票融资231亿元，同比少555亿元。 7月信贷口径人民币贷款增加2600亿元，低于市场预期的4560亿元，同比少增859亿元。企业中长期贷款新增1300亿元，比上年同期少增1412亿元；企业短期贷款减少5500亿元，比上年同期多减1715亿元；企业票据融资增加5586亿元，比上年同期多1989亿元。7月信贷口径人民币贷款同比少增，且结构欠佳，企业票据融资增加偏多。 7月份居民贷款减少2056亿元，其中，短期贷款减少2156亿元，比上年同期多减821亿元；居民中长期贷款增加100亿元，比上年同期多772亿元。居民收入和就业感受小幅滑落，导致居民整体消费和投资仍比较谨慎。。 7月AA评级的公司债的发行利率很多在3%之下。7月份新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期低22个基点。公司债发行利率下行推动了债券发行规模增加。 7月末，广义货币(M2)余额同比增长6.3%，低于市场预期的6.4%，6月末为6.2%。7月末狭义货币(M1)余额同比下降6.6%，6月为同比下降5.0%。 7月M2-M1增速差12.9%，较6月的11.2%进一步扩大。7月M1同比再创新低，有今年以来防止资金空转、规范“手工补息”的因素，更多也体现了企业部门在资金运用上趋于保守。 7月末社融规模存量同比增长8.2%，市场预期8.3%，6月为8.1%。7月末人民币贷款余额同比增长8.7%，市场预期8.85%，前值8.8%。7月的社融和信贷数据略不及预期，国内有效需求不足是主要原因。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约价格以横向波动为主，周一惯性下探，周二周三反弹，周四回落，周五再小幅反弹。 本周央行加大了公开市场投放力度，全周实现净投放11226.1亿元，本周资金利率回落，DR001加权平均从周一的1.96%回落至周五的1.70%，DR007加权平均从周一的1.91%回落至周五的1.84%。 1年期AAA同业存单到期收益率从上周末的1.90%上升至本周五的1.93%。 8月15日央行数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率保持1.70%不变，央行表示当日到期的MLF将于8月26日续做。 8月16日收盘国债现券到期收益率曲线与8月9日相比表现为大部分上移，短线相对上移较多，熊平。2年期国债到期收益率从8月9日的1.57%上行10个BP至8月16日的1.67%；5年期国债到期收益率从8月9日的1.87%上行2个BP至8月16日的1.89%；10年期国债到期收益率持平于2.20%；30年期国债到期收益率从8月9日的2.38%上行1个BP至8月16日的2.39%。（依据中债国债到期收益率曲线） 短期：震荡 中期：本周五召开的国务院第五次全体会议再次强调了坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，提出要更加有力扩大内需，以提振消费为重点，针对性采取措施，畅通经济循环，扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，研究制定促进城乡居民增收的政策举措。近日央行行长表示，下半年要加快已经出台的金融政策落地见效，会按照中央和国务院的要求，进一步谋划新的增量政策。7月宏观数据和8月的高频数据均显示稳增长需要加大政策力度。本周央行通过加大逆回购，拉低了资金利率，未来货币政策预期将继续宽松。中短线因为央行指导，国债收益率或在目前位置附近震荡，长线存在下行的可能。 操作策略：配置型资金考虑价格逢低（收益率逢高）做多，交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整
