餐饮供应链长逻辑清晰，百胜上新关注大B端边际改善

百胜中国及千味央厨最新动态

一、百胜中国的最新动向

1. 新品推出

   • 2024年7月，肯德基推出K萨新品，系香炸饼底类披萨。
   • 预计下半年千味央厨还将推出储备新品，上新节奏加快。

2. 开店扩张

   • 百胜中国2024年计划新开1500-1700家门店，上半年已完成净开店779家，其中肯德基净增635家，必胜客净增192家。

3. 收入增长

   • 在高基数下，百胜2024Q2收入同比增长4%（按不变汇率计算）。
   • 西式快餐龙头表现出较强韧性。

4. 下半年策略

   • 百胜中国将在下半年推出创新产品，以提升单量，拉动公司同店表现。

二、千味央厨的最新动向

1. B端市场

   • 加速为塔斯汀、海底捞等客户上新，上新节奏加快，大B端将迎来边际改善。
   • 小B端继续精耕米面品类，积极拓展预制菜品类。
     • 米面品类新推黄金脆新品，适配宴席、团餐等场景。
     • 预制菜品类拓展，推出鸡排、肉串、咸蛋黄荔枝形虾球等。

2. 新品表现

   • 2023财年有11个新品系列销售过千万，占新品销售额的70%。
   • 公司推新能力强，产品持续驱动公司增长。

三、估值与市场表现

1. 基金持仓

   • 截止2024Q2末，主动基金重仓持股公司降至历史最低水平，环比减少14个。

2. 估值水平

   • 千味央厨PE（Forward）自2023年以来大幅下降，从2024年5月至今，从22x下降至15x左右，达到上市以来最低位。
   • 高估值风险释放。

四、行业趋势

1. 连锁化率
   • 国内餐饮门店数量从2019年底的878万家下降至2023年底的770.3万家。
   • 美团数据显示，2019-2023年国内餐饮连锁化率从13%提升至21%。
   • 连锁企业抗风险性更强，餐饮供应链企业能帮助下游客户降本增效的长期逻辑不变。

五、盈利预测与投资评级

1. 盈利预测

   • 预计2024-2026年公司收入分别为20.8/23.2/26.3亿元，同比增速分别为9.6%/11.5%/13.2%。
   • 归母净利润预计为1.6/1.9/2.2亿元，同比增速分别为17%/21%/16%。

2. 估值

   • EPS分别为1.59/1.92/2.23元，对应PE分别为16x、13x、11x。

3. 投资评级

   • 维持“买入”评级。

六、风险提示

1. 食品安全风险
2. 原材料价格波动风险
3. 市场竞争加剧风险
4. 大客户收入占比较高带来的业绩不稳定风险