铜周度报告：经济衰退担忧持续压制铜价

经济衰退担忧持续压制铜价 2024年8月11日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.43美元/吨至6.12美元 /吨，铜精矿港口库存60.5万吨，环比增3.6万吨。随着783号文的逐渐实施，利废企业将税负成本向上游转移，市场出现小部分含税报价，尚未形成统一的报价逻辑，废铜交投谨慎。冶炼端，7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑。需求端，近期铜价持续走低， 精废铜杆价差缩窄至300元/吨。不过市场对于经济预期仍然较为悲观，下游企业下单谨慎，观望情绪浓厚，加上本周有铜杆企业检修，精铜杆开工出现下滑。库存方面，LME铜库存29.44万吨，环比增4.9 万吨，较去年同期增加21万吨，其中亚洲库存增9300吨，欧洲库存 减475吨，北美洲库存减75吨。COMEX库存环比上周增6819吨至 2.0万吨。国内现货库存34.84万吨，环比减0.91万吨，同比增24万吨。全球库存总计70.36万吨，环比增0.09万吨，同比增44万吨。在海外贸易商交仓以及国内冶炼厂出口的背景下，全球库存本周激增。整体来看，近期美国经济数据疲软，市场对经济衰退担忧渐起，打压铜价，同时冶炼端虽逐渐面临阳极铜供应紧张问题，短期内电解铜产量或受影响，但预期随着政策逐渐落地，市场恢复平稳后，废料供应仍转宽裕，加上国内外需求不佳，海外贸易商积极交仓，国内也寻求出口，LME库存激增，预计铜价维持偏弱运行。 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-经济衰退担忧持续压制铜价3 二、供应端4 2.1洛阳钼业申请注册LME仓库品牌4 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄5 2.3783号文实施，废铜市场报价混乱6 2.4内需疲软，7月铜及铜材进口下滑7 2.5LME库存单日激增4万吨9 三、需求端10 3.1铜价走低未明显刺激消费，铜杆开工下滑10 3.28月中旬空调产业链即将进入假期12 3.3以旧换新政策持续发力13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-经济衰退担忧持续压制铜价 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌2.75%至71670元/吨，LME铜周内收跌2.82%至8831美元/吨。国内现货贴水升至20元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨。 宏观方面，上周五美国非农数据意外爆冷，加剧市场衰退担忧情绪，周一海外股市均呈现不同程度下跌，日经指数更是大跌10%以上。周三，美国能源部EIA下调2025年美国GDP增长预期，从1.8%降至1.6%，2024年维持2.4%不变。周四晚间，美国上周初请失业金人数23.3万人，低于预期及前值，缓解了市场对劳动力市场降温过快的担忧。周五，中国公布7月CPI同比增长0.5%，较前值增加0.3个百分点，PPI同比增长-0.8%，较前值持平。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-08-082023-12-082024-04-08 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1洛阳钼业申请注册LME仓库品牌 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.43美元/吨至6.12美元/吨，铜精 矿港口库存60.5万吨，环比增3.6万吨。消息上，洛阳钼业正在申请，将刚果（金）生产的铜注册为LME的品牌铜，预计最早明年将进入LME仓库，加上洛阳钼业预计未来4年产量翻倍的计划，若申请成功，LME铜价将面临库存的较大压力。必和必拓（BHP）计划请求智利政府调停与Escondida铜矿工会领导人的谈判，以避免该全球最大铜矿发生罢工。西部矿业的玉龙铜矿三期工程正在推进，建成后产能将增加36%，2023年该矿生产12万吨铜。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-12-312021-12-312022-12-312023-12-312022-082023-012023-062023-112024-04 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-09-102022-09-102023-09-10 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 9月1日 9月17日 10月8日 10月28日 11月17日 12月3日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费环比降50元/吨至550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-02-012016-12-012020-10-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-10-192022-10-192023-10-19 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-03-032023-08-032024-01-032024-06-03 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-03-032023-08-032024-01-032024-06-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-07-222023-07-222024-07-2 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3783号文实施，废铜市场报价混乱 随着783号文的逐渐实施，利废企业将税负成本向上游转移，市场出现小部分含税报价，尚未形成统一的报价逻辑，废铜交投谨慎。临沂金属城入库与出库量均出现持续下滑，且已有厂商开始放假。再生铜杆企业也在等待8月15日补贴能否按时发放，届时再对生产情况进行安排。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-02-152023-02-152024-02-15 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000