铜周度报告：经济衰退担忧持续压制铜价

2024 年 8 月 11 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.43美元/吨至6.12美元/吨，铜精矿港口库存60.5万吨，环比增3.6万吨。随着783号文的逐渐实施，利废企业将税负成本向上游转移，市场出现小部分含税报价，尚未形成统一的报价逻辑，废铜交投谨慎。冶炼端，7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑。需求端，近期铜价持续走低，精废铜杆价差缩窄至300元/吨。不过市场对于经济预期仍然较为悲观，下游企业下单谨慎，观望情绪浓厚，加上本周有铜杆企业检修，精铜杆开工出现下滑。库存方面，LME铜库存29.44万吨，环比增4.9万吨，较去年同期增加21万吨，其中亚洲库存增9300吨，欧洲库存减475吨，北美洲库存减75吨。COMEX库存环比上周增6819吨至2.0万吨。国内现货库存34.84万吨，环比减0.91万吨，同比增24万吨。全球库存总计70.36万吨，环比增0.09万吨，同比增44万吨。在海外贸易商交仓以及国内冶炼厂出口的背景下，全球库存本周激增。整体来看，近期美国经济数据疲软，市场对经济衰退担忧渐起，打压铜价，同时冶炼端虽逐渐面临阳极铜供应紧张问题，短期内电解铜产量或受影响，但预期随着政策逐渐落地，市场恢复平稳后，废料供应仍转宽裕，加上国内外需求不佳，海外贸易商积极交仓，国内也寻求出口，LME库存激增，预计铜价维持偏弱运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 目录 一、行情回顾-经济衰退担忧持续压制铜价 ..............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1洛阳钼业申请注册 LME 仓库品牌 ............................................ 42.28 月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄 ............................... 52.3783 号文实施，废铜市场报价混乱 ........................................... 62.4内需疲软，7 月铜及铜材进口下滑 ........................................... 72.5LME 库存单日激增 4 万吨 ................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价走低未明显刺激消费，铜杆开工下滑.................................... 103.28 月中旬空调产业链即将进入假期 .......................................... 123.3以旧换新政策持续发力 ................................................... 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-经济衰退担忧持续压制铜价 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌2.75%至71670元/吨，LME铜周内收跌2.82%至8831美元/吨。国内现货贴水升至20元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨。 宏观方面，上周五美国非农数据意外爆冷，加剧市场衰退担忧情绪，周一海外股市均呈现不同程度下跌，日经指数更是大跌10%以上。周三，美国能源部EIA下调2025年美国GDP增长预期，从1.8%降至1.6%，2024年维持2.4%不变。周四晚间，美国上周初请失业金人数23.3万人，低于预期及前值，缓解了市场对劳动力市场降温过快的担忧。周五，中国公布7月CPI同比增长0.5%，较前值增加0.3个百分点，PPI同比增长-0.8%，较前值持平。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1洛阳钼业申请注册LME仓库品牌 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.43美元/吨至6.12美元/吨，铜精矿港口库存60.5万吨，环比增3.6万吨。消息上，洛阳钼业正在申请，将刚果（金）生产的铜注册为LME的品牌铜，预计最早明年将进入LME仓库，加上洛阳钼业预计未来4年产量翻倍的计划，若申请成功，LME铜价将面临库存的较大压力。必和必拓（BHP）计划请求智利政府调停与Escondida铜矿工会领导人的谈判，以避免该全球最大铜矿发生罢工。西部矿业的玉龙铜矿三期工程正在推进，建成后产能将增加36%，2023年该矿生产12万吨铜。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 8月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费环比降50元/吨至550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 783号文实施，废铜市场报价混乱 随着783号文的逐渐实施，利废企业将税负成本向上游转移，市场出现小部分含税报价，尚未形成统一的报价逻辑，废铜交投谨慎。临沂金属城入库与出库量均出现持续下滑，且已有厂商开始放假。再生铜杆企业也在等待8月15日补贴能否按时发放，届时再对生产情况进行安排。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内需疲软，7月铜及铜材进口下滑 保税区库存环比减0.88万吨至8.76万吨，其中上海保税库环比减0.86万吨至8.4万吨；广东保税环比减0.02至0.36万吨。当前国内处于消费淡季，需求疲软，进口铜及铜材出现回落。7月中国未锻轧铜及铜材进口43.83万吨，同比下滑2.8%，环比下滑0.4%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5 LME库存单日激增4万吨 本周LME铜库存29.44万吨，环比增4.9万吨，较去年同期增加21万吨，其中亚洲库存增9300吨，欧洲库存减475吨，北美洲库存减75吨。COMEX库存环比上周增6819吨至2.0万吨。国内现货库存34.84万吨，环比减0.91万吨，同比增24万吨。全球库存总计70.36万吨，环比增0.09万吨，同比增44万吨。在海外贸易商交仓以及国内冶炼厂出口的背景下，全球库存本周激增。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价走低未明显刺激消费，铜杆开工下滑 本周精铜杆开工74.89%，环比降3.08个百分点，同比增6.78个百分点。再生铜杆开工率15.53%，环比降2.91个百分点。近期铜价持续走低，精废铜杆价差缩窄至300元/吨。不过市场对于经济预期仍然较为悲观，下游企业下单谨慎，观望情绪浓厚，加上本周有铜杆企业检修，精铜杆开工出现下滑。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 8月中旬空调产业链即将进入假期 据产业在线监测显示，2024年8月国内空调企业排产1198.9万台，同比增长5.3%，其中内销排产同比下滑15.8%，出口排产同比增长25.7%。暑假已至，空调产业链的企业也将陆续进入假期，基本上都在8月中旬放7-10天不等，既可以进行设备维护，也可以缓解库存压力。 6月份铜管企业开工率为76.77%，环比减3.72个百分点，同比减少2.8个百分点。预计5月开工率69.9%，环比下滑3.53个百分点。国内空调渠道库存高企，主机厂排产下滑的背景下，铜管企业开工逐渐转弱，较往年淡季提前。 1-6月份房地产竣工面积累计同比下滑21.8%，较去年同期降40.8个百分点，销售面积累计同比下滑19%，较去年同期降13.7个百分点。 6月SMM铜棒企业开工率为46.84%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.16个百分点。预计7月铜棒开工率为43.39%，环比下滑3.45个百分点。铜棒行业步入传统淡季，加上终端需求不及往年，企业开工偏弱，对原材料采购也更为谨慎。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3以旧换新政策持续发力 乘联会数据统计7月1-31日，乘用车市场零售172.9万辆，同比去年同期下降2%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售1,156.8万辆，同比增长2%；新能源零售87.9万辆，