Q2业绩略超预期，三发驱动业绩高效增长

科伦药业（002422）公司点评

一、业绩表现

• 2024年H1业绩

  • 营业收入：118.27亿元，同比增长9.52%
  • 归母净利润：18.00亿元，同比增长28.24%
  • 扣非净利润：17.53亿元，同比增长29.78%

• Q2业绩

  • 营业收入：56.08亿元，同比增长9.28%
  • 归母净利润：7.74亿元，同比增长30.74%
  • 扣非净利润：7.61亿元，同比增长35.89%

二、业绩增长原因

1. 产品结构调整：持续优化输液和非输液制剂的产品结构，并加大市场开发。
2. 原料药中间体：量价齐升，节能降耗降低成本。
3. 融资结构优化：有息负债规模和融资利率下降，财务费用减少。

三、主营业务分析

1. 大输液业务

   • 密闭式输液占比持续提升，2023年达到53.25%（+4.25pct）。
   • 核心优势产品及迭代产品集群，高毛利营养及治疗型产品拓展，盈利能力有望提升。

2. 原料药中间体

   • 川宁生物归母净利润大幅增长，2024年上半年预计为7.30-7.70亿元，同比增长86.76%-97.00%。
   • 合成生物学进入兑现期，多个产品进入生产、销售阶段，有望持续贡献增量。

四、创新药管线

1. SKB264

   • TROP2 ADC，有望成为首款国产上市产品，2024年获批。

2. A166（HER2 ADC）

   • 3L+ HER2+乳腺癌适应症，有望2024-2025年获批上市。

3. A166（PD-L1）、西妥昔单抗类似物

   • 有望于2024-2025年获批上市。

4. A400（RET抑制剂）

   • 有望2024年申报上市。

五、财务预测与估值

• 2024-2026年预测
  • 收入：233.35/257.56/286.56亿元，同比增长8.77%/10.38%/11.26%
  • 归母净利润：31.52/34.53/37.23亿元，同比增长28.31%/9.57%/7.81%
  • EPS：1.97/2.16/2.32元/股
  • PE：15.85/14.46/13.41倍

六、投资评级

• 维持“买入”评级

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