业绩稳健增长，营销改革成效初显

事件：公司发布2024年半年报。2024上半年，京新药业实现营收21.50亿（+11.02%），归母净利润4.02亿（+27.28%），扣非归母净利润3.34亿（+15.19%）。单Q2营业收入为10.89亿元，同比增长11.59%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长15.98%。 公司经营稳健，成品药业务恢复较好增长趋势。2024H1公司成品药收入13.01亿元（+17.13%），主要系销售体系升级，带来增量空间；原料药收入5.01亿元（+5.66%）；医疗器械收入3.12亿元（+0.46%）。 营销模式改革效果逐渐显现，院外收入快速增长。公司自2023年由以三大管线为核心的“分线制”营销模式转变为设置医院事业部和零售事业部，分别聚焦院内市场深耕以及院外市场拓展，已与多家连锁药店深化战略合作，加速零售业务布局，带动院外市场快速增长。2024H1，成品药院外市场营收同比增长超过80%。同时，2024H1销售费用同比下降3.63%，销售费用率为17.85%（-2.72pct）。 1类新药地达西尼正式商业化，公司跨入“创仿结合”新阶段。公司第一个治疗失眠的1类新药京诺宁 ® （地达西尼胶囊）于2024年3月25日正式实现商业发货，目前已开发医院200余家。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，多个项目有序推进中。其中，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊临床I期顺利推进。 投资建议：公司坚持管理赋能，经营韧性十足。我们预测2024-2026年归母净利润为7.22/8.22/9.41亿元，对应PE估值13.6/12.0/10.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。 财务报表分析和预测