看好公司分红稳定性、全年业绩护城河及25年新品周期

证券研究报告 吉比特（603444.SH）:看好公司分红稳定性全年业绩护城河及25年新品周期 2024年08月16日 公司研究公司点评吉比特（603444.SH）投资评级买入 事件：吉比特发布2024年上半年业绩报告。公司2024年上半年实现营收 上次评级买入 19.6亿元，同比下降16.57%；实现归母净利润5.18亿元，同比下降23.39%，归母净利率26.4%；扣非归母净利润为4.63亿元，同比下降 冯翠婷传媒互联网及海外 28.36%，扣非归母净利率23.6%。 首席分析师 点评： 执业编号：S1500522010001 业绩环比提升，公司持续高分红。单拆二季度，公司实现营收10.32亿， 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 环比增长11.3%，同比下降14.3%；实现归母净利润2.64亿，环比增长4.4%，同比下降28.4%，归母净利率25.6%，环比减少1.7pct，同比减少5.1pct；实现扣非归母净利润2.65亿，环比增长33.7%，同比下降27.5%，扣非归母净利率25.6%，环比增加4.3pct，同比减少4.7pct。公司持续以较高的现金分红回馈投资者。中期每10股派45.0元，合计派发现金红利3.23亿元，分红比率62%。核心产品长期稳健。《问道》端游24H1流水6.56亿，逆势增长16.31%。《问道手游》24H1流水为11.55亿，同比有所下滑，Q2开启周年庆，畅销榜平均排名为第35名，最高至该榜单第10名，企稳趋势明显。《一念逍遥》持续推出各类活动及版本，畅销榜平均排名为第67名，最高至该榜单第27名。公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。公司有多款储备产品，其中自研产品包括：M72《问剑长生》将于8月22日开始付费测试，M88《杖剑传说》已于8.13开启测试，重点关注测试数据；两款产品均有望于2025年初上线。自研产品储备还包括《最强城堡》、代号（M11）等。后续代理产品储备有5款，其中《封神幻想世界》定档于10月18日，公司预计《异象回声》《�都创世录》将于24年下半年上线。盈利预测与投资评级：关注后续重点游戏测试情况，看好公司分红稳定性，全年业绩（存量游戏）护城河及25年新产品周期，继续重点推荐。我们预计公司24-26年营业收入分别为41.22/49.63/53.45亿，同比增长-1.5%/20.4%/7.7%；归母净利分别为10.52/12.39/14.28亿，同比增长-6.5%/17.7%/15.3%，8月15日对应估值14x/12x/10x，继续维持”买入“评级。 信达证券股份有限公司 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预 CINDASECURITIESCO.,LTD 期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 表1重要财务指标 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5,168 4,185 4,122 4,963 5,345 增长率YoY% 11.9% -19.0% -1.5% 20.4% 7.7% 归母净利(百万元) 1,461 1,125 1,052 1,239 1,428 增长率YoY% -0.5% -23.0% -6.5% 17.7% 15.3% 毛利率% 88.7% 88.5% 88.2% 88.3% 88.8% 净资产收益率ROE% 36.7% 25.2% 19.3% 18.5% 17.6% EPS(摊薄)(元) 20.33 15.63 14.64 17.23 19.87 市盈率P/E(倍) 15.39 15.68 13.59 11.55 10.01 市净率P/B(倍) 5.65 3.96 2.63 2.14 1.76 资料来源：Wind,信达证券研发中心预测；股价为2024年8月15日收盘价 表2公司游戏Pipeline 研发商产品名称版号游戏类型拟上线时间 自研 《问剑长生(代号 M72)》 已取得 放置修仙类 未确定 自研 已取得 魔幻题材放置养成类 2025年上半年 M88)》 自研 《最强城堡》 已取得 策略塔防类 未确定 自研 M11(代号) 已申请 西幻题材放置类 未确定 2024年10月 代理 《封神幻想世界》 有 国风题材RPG 18日 科幻题材策略卡牌、 代理 《亿万光年》 有 未确定 轻度SLG 代理 《冲啊原始人》 有 策略卡牌战斗 未确定 代理 《异象回声》 有 都市怪谈悬疑策略类 2024年下半年 《开罗全能经营 代理 有 模拟经营类 未确定 家》 模拟经营策略、 代理 《�都创世录》 有 2024年下半年 RPG养成 《杖剑传说(代号 资料来源：公司公告，信达证券研发中心整理 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E2025E 2026E 流动资产 3,5793,812 5,1547,009 8,850 营业总收入 5,168 4,185 4,1224,963 5,345 货币资金 2,6292,397 3,6395,298 6,922 营业成本 582 480 488582 599 应收票据 00 00 0 营业税金及附加 21 25 2732 35 应收账款 265239 232276 300 销售费用 1,402 1,127 1,1301,402 1,434 预付账款 1321 1822 23 管理费用 340 315 312381 425 存货 00 00 0 研发费用 673 679 674814 882 其他 6721,155 1,2651,412 1,605 财务费用 -217 -126 2323 23 非流动资产 2,9122,825 2,8352,789 2,750 减值损失合计 -181 -26 -15-16 -14 长期股权投资 1,1871,165 1,2601,300 1,349 投资净收益 106 35 10035 35 固定资产（合计） 639596 529470 412 其他 27 12 4253 58 无形资产 7270 91113 130 营业利润 2,321 1,706 1,5961,801 2,027 其他 1,013994 955906 860 营业外收支 -6 -6 -7-1 -1 资产总计 6,4906,637 7,9899,798 11,600 利润总额 2,315 1,700 1,5891,800 2,026 流动负债 1,6911,303 1,3461,592 1,636 所得税 355 239 222252 284 短期借款 00 00 0 净利润 1,959 1,461 1,3661,548 1,742 应付票据 00 00 0 少数股东损益 499 336 314310 314 应付账款 282189 207247 251 归属母公司净利润 1,461 1,125 1,0521,239 1,428 其他 1,4081,114 1,1381,345 1,385 EBITDA 2,305 1,722 1,6021,867 2,085 非流动负债 9086 99114 130 EPS（当年）（元） 20.33 15.63 14.6417.23 19.87 长期借款 00 00 0 其他 9086 99114 130 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 1,7811,389 1,4451,706 1,766 会计年度 2022A 2023A 2024E2025E 2026E 少数股东权益 731784 1,0981,408 1,721 经营活动现金流 1,752 1,186 1,4511,846 1,857 归属母公司股东权 3,9794,464 5,4466,684 8,113 净利润 1,959 1,461 1,3661,548 1,742 益 负债和股东权益 6,4906,637 7,9899,798 11,600 折旧摊销 100 118 111114 115 财务费用 -187 -36 00 0 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -106 -35 -100-35 -35 主要财务指标 2022A2023A 2024E2025E 2026E 营运资金变动 -235 -389 52202 21 营业总收入 5,1684,185 4,1224,963 5,345 其它 222 66 2216 15 同比(%) 11.9%-19.0% -1.5%20.4% 7.7% 投资活动现金流 186 -491 -152-201 -250 归属母公司净利润 1,4611,125 1,0521,239 1,428 资本支出 -44 -56 -35-41 -37 同比(%) -0.5%-23.0% -6.5%17.7% 15.3% 长期投资 142 -513 -210-187 -239 毛利率(%) 88.7%88.5% 88.2%88.3% 88.8% 其他 87 79 9327 26 ROE(%) 36.7%25.2% 19.3%18.5% 17.6% 筹资活动现金流 -2,404 -959 -5715 16 EPS（摊薄）（元） 20.3315.63 14.6417.23 19.87 吸收投资 1 64 -700 0 P/E 15.3915.68 13.5911.55 10.01 借款 0 0 00 0 P/B 5.653.96 2.632.14 1.76 支付利息或股息 -2,398 -1,013 00 0 EV/EBITDA 8.628.89 6.694.86 3.58 现金净增加额 -277 -227 1,2421,660 1,623 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分