黄金周报（2024.8.5-2024.8.11）：全球金融市场动荡后企稳，金价呈“V”型走势

全球金融市场动荡后企稳，金价呈“V”型走势 黄金周报（2024.8.5-2024.8.11） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年8月13日 全球市场遭遇“黑色星期一”后风险偏好逐渐恢复稳定，金价先抑后扬。上周五（8月9日），沪金主力期货价格较前一周五（8月2日）下跌2.32%至560.70元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五小幅下跌0.62%至2470.60美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.90%至560.30元/克，伦敦金现货价格下滑0.47%至2430.71美元/盎司。具体来看，受日元套息交易大规模平仓导致全球股市遭遇“黑色星期一”影响，市场担忧出现流动性危机，导致金价大幅走低。但由于日央行及时“放鸽”安抚市场，加之周中公布的美国7月服务业PMI指数和初请失业金数据均好于预期，市场对美国经济衰退的过度担忧有所缓解，带动金价有所回升。整体上看，上周金价先抑后扬，整体小幅下滑。 本周（8月12日当周）黄金价格或仍将高位震荡。尽管全球金融动荡暂告段落，但当前中东局势仍然紧张，地缘冲突的不确定性使得避险需求仍然存在。此外，本周将公布美国7月PPI、CPI以及零售销售等重要数据。在对美国经济是否能够“软着陆”存在分歧的背景下，市场对经济数据的敏感程度较强。因此，若7月通胀与零售数据如期处于降温通道，将进一步强化市场对美联储加大降息幅度的预期。因此，避险需求和降息预期在短期内将支撑金价，但考虑到美联储对于降息表态仍偏谨慎、美债招标需求疲弱限制美债收益率下行空间，金价也缺乏大幅上涨动能，预计本周金价或将高位震荡。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（8月9日），沪金主力期货价格收于560.70元/克，较前周五（8 月2日）下跌13.34元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2470.60美元/盎司，较前周五下跌15.50美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于 560.30元/克，较前周五下跌10.88元/克；伦敦金现货价格收于2430.71美元 /盎司，较前周五下跌11.37美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力560.7-1.9214816.43-16212575.38545.44 COMEX黄金2470.60.0398.9837.85-232892500.82403.8 主力 黄金T+D560.3-1.6624.5022.60-982572.24543 现货伦敦金2430.71-0.472458.8452364.164 数据来源：Wind，东方金诚 图1上周沪金期货、COMEX黄金价格先跌后涨图2上周黄金T+D和伦敦金现货价格先跌后涨 600 沪金：元/克 COMEX黄金：美元/盎司（右轴） 2700 600 黄金T+D:元/克 伦敦金：美元/盎司（右轴） 2700 580 580 560 2500 560 2500 540520 2300 540520 2300 500 2100 500 2100 480460 1900 480460 1900 440420 1700 440420 1700 400 1500 400 1500 数据来源：iFind，东方金诚 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）转负至-1.85美元/盎司，较前周五大幅下跌31.50美元/盎司；上海黄金基差为0.22元/克，较前周五上涨1.40元 /克。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差大幅回落（美元/盎司）图4上周上海黄金基差波动上涨（元/克） 23/3/27 23/4/27 23/5/27 23/6/27 23/7/27 23/8/27 23/9/27 23/10/27 23/11/27 23/12/27 24/1/27 24/2/27 24/3/27 24/4/27 24/5/27 24/6/27 24/7/27 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为1.00元/克，较前一周五的2.69元/克小幅回落，主因美国7月服务业PMI指数和上周初请数据好于预期，叠加日央行鸽派表态安抚市场情绪，金价企稳回升，国际金价涨幅稍大于国内，进而导致价差回落。上周金油比小幅回落，主因原油价格出现反弹。同时，上周金银比和金铜比均继续大幅上涨，前者源于白银表现不如黄金，后者则因海外精炼铜库存持续累积，加之市场对美国经济衰退的预期仍有摇摆，导致铜价仍低位震荡。 95 90 85 80 75 70 26 21 16 11 6 1 -4 24/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/1 图5上周黄金内外盘价差波动下行（元/克）图6上周金银比继续上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 650 600 550 500 450 400 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 图7上周金油比小幅回落图8上周金铜比继续大幅上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周有所回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为846.91吨，较前周五上涨1.44吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续上涨，全周累计成交量为244984千克，较前一周上涨29.70%。 期货持仓方面，截至8月6日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续下跌，主因多头持仓量的跌幅要大于空头。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，而上周五上期所黄金仓单为11331千克，较前一周五 增加63千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2600 2400 950 2200 900 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1600 2200 1650 2400 1700 2600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓量有所回落图10上周SPDR黄金ETF持仓量微幅上涨 850 2000 1550 1800 1500 800 1600 1450 750 图11上周黄金T+D成交量小幅回升（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量小幅下跌（张） 24/1/14 23/1/14 22/1/14 21/1/14 -100000 0 20/1/14 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 30000 15000 40000 20000 50000 25000 60000 30000 70000 35000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 40000 470 450 430 410 390 370 350 期货收盘价:黄金(元/克)右轴490 上期所黄金库存(千克) 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 17000000 1700 19000000 18000000 1900 20000000 2100 21000000 2300 22000000 2500 23000000 2700 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24000000 图13上周COMEX黄金期货库存继续下跌图14上周上期所黄金期货库存略微上涨 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 24/6/6 24/7/6 24/8/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 受衰退交易、日元套息交易大规模平仓以及市场恐慌情绪升温等因素影响，全球股市遭遇“黑色星期一”，导致周初美元指数延续下行，但随后日央行及时“放鸽”安抚市场，加之周中公布的美国7月服务业PMI 指数以及初请数据均好于预期，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，提振美元指数小幅上行。整体上看，上周五美元指数基本持平于103.15。 2.1重要经济数据 美国7月ISM服务业PMI指数回升至51.4，就业指数重返扩张区间。8月5日，ISM公布的数据显示，美国7月ISM服务业指数为51.4，重新回到扩张区间，好于预期的51和前值的48.8。其中，就业、新订单、商业活动分项指数也重返扩张区间。具体来看，7月服务业就业分项指标自今年初以来首次上涨至枯荣线以上，达到51.5；7月商业活动指数上涨了近5个点至54.5；7月新订单指数单月大涨5.1点，回升至52.4的扩张区间；7月服务业的订单积压量上涨6.6点，并重回扩张区间，达到50.6。 日央行“放鸽”安抚市场。8月7日，日股带崩全球市场后，日本央行副行长内田真一为稳定市场出面“放鸽”，称不会在市场不稳定的时候加息。此前，由于日央行在7月31日意外加息，日元套利交易大规模清盘，导致日元反弹、日股下跌，全球股市遭遇“黑色星期一”，日央行被称为“最大元凶”。日央行安抚市场后，日元跌破147关口，日本东证指数涨幅扩大至4%。强劲的抛压下，日央行重新转向鸽派，套利交易重新开始，日元可能重返被做空的局面，进一步上涨的动力可能减弱。 美国上周首次申请失业救济人数创一年来最大降幅。8月8日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日当周首次申请失业救济人数为23.3万人， 低于预