高端消费静待复苏，终端数量增加有望为业绩蓄势

业绩简评

2024年8月15日，公司发布了2024年半年度报告。公司2024年上半年实现收入8.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润3.24亿元，同比增长4.42%；扣非归母净利润2.83亿元，同比增长6.72%。

Q2业绩表现

2024年第二季度，公司实现收入4.19亿元，同比增长10.56%；归母净利润1.31亿元，同比下降4.37%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长0.45%。

经营分析

产品收入拆分

• 硬性角膜接触镜：收入3.73亿元，同比下降3%。主要原因是高端消费需求复苏缓慢、近视防控产品分流部分用户以及角膜塑形镜市场竞争加剧。
• 护理产品：收入1.18亿元，同比下降4%。其中，自产护理品占比大幅提升，毛利率也有所提高。
• 医疗业务：收入1.91亿元，同比增长46%，主要来自新增并表医院的收入。
• 框架镜及其他视光产品：收入1.61亿元，同比增长44%，主要由于功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增长，同时新增并表也贡献收入。

终端业务

• 终端业务收入同比增长超过25%，主要得益于视光服务终端店铺数量持续增加，截至2024年上半年，公司视光服务终端店铺数量达到470余家（去年同期为360家）。

营销力度

• 毛利率为73.77%，同比降低1.01个百分点，主要原因是高毛利硬镜产品收入下降导致产品结构变化。
• 销售费用率为24.75%，同比上升3.4个百分点，主要是因为加大了营销力度。
• 随着视光终端店铺数量增加，固定成本增加，预计未来随着成本摊薄，利润将逐步释放。

盈利预测与评级

公司产品矩阵持续丰富，预计2024-2026年归母净利润分别为7.57亿元、8.55亿元和9.59亿元，分别同比增长14%、13%和12%。目前，公司股票的市盈率分别为19倍、17倍和15倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 医疗事故风险
• 行业竞争加剧风险
• 商誉减值风险
• 视光服务终端建设不及预期风险