有色金属行业周报：金属价格短期仍有所承压

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年8月11日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.8.5–2024.8.11）：金属价格短期仍有所承压 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8805美元/吨，周回落1.9%，国内铜现货价71520元/吨，周回落2.6%。铜现货加工费6.8美元/吨，较上周小幅调整。LME铜库存29.64万吨，较上周累库20.2%，上期所阴极铜库存28.63万吨，本周小幅去库3%。本周铜价延续小幅调整趋势，主要受到海外降息前衰退预期的影响，现货铜冶炼费继续维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，且超过近几年同期水平，国内阴极铜库存近期小幅去库但仍较高。海外宏观方面美国截至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，为7月6日当周以来新低，预期24万人，前值24.9万人。同时美国7月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高。季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅。目前美国经济的表观数据有走弱的迹象，此数据加强了市场对美联储降息的预期。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月就会有一次降息；预计到24年底会有多至3次的降息，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖。我们认为美国最新失业率、新增非农、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内衰退预期交易使得铜价有所回落，但我们认为并不会改变铜价调整后震荡向上的整体趋势。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价19010元/吨，周基本持平，成本端氧化铝价本周波动较小，现价3911元/吨，预焙阳极价本月有所回落，最近报价4324元/吨，较上月下调近100元/吨。本周铝 价小幅回落，同样受到海外衰退预期交易影响，上海有色电解铝社会库存本周为82.9万吨，周累库1.8%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存呈现小幅累库局面，去库节奏相较往年有所放缓，成本端 氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格本月进一步回落，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回落。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格868美元/吨，周下调2.7%；电池级碳酸锂价格8万元/吨，周下跌2.2%；工业级碳酸锂价格7.58万元/吨，周下跌3.2%；氢氧化锂价格7.75万元/吨，周下跌0.6%。本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨上下。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，锂盐价格目前回落至部分企业成本线附近，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格37.4万元/吨，周小幅回暖，钕铁硼价格135元/千克，周持平。本周稀土磁材价格小幅回暖，8月最新北方稀土集团挂牌价较7月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周黄金价560.94元/克，周回落1.8%；银价7068元/千克，周回落5%。本周贵金属价格小幅调整，伦敦金价仍稳住在2400美元/盎司附近，此前美国公布的失业率、新增非农就业等季调后数据侧面反映了美国经济走弱的迹象，同时市场对美联储年内降息的预期有所升温，最高预期降息三次。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、公司新闻 1、盛达资源：发布2024年员工持股计划(草案)，参与本员工持股计划的总人数 在初始设立时不超过200人，其中董事、监事、高级管理人员为8人。本员工持股计 划的资金总额不超过3132.04万元。本员工持股计划涉及的标的股票规模不超过 538.15万股，占公司目前股份总数的0.78%。 2、藏格矿业：公司与紫金实业签署了《巨龙铜业股权转让补偿款协议书》，根据原协议约定的计算方式，紫金实业应向公司支付巨龙铜业股权转让二期补偿款共计 2.02亿元。 3、云南铜业：公司间接控股股东中国铝业集团有限公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司A股股份3973.62万股，约占公司已发行总股本 的1.98%。本次增持公司股票计划期限已届满并已实施完成。 4、山东黄金：为满足山东黄金香港公司及其子公司生产运营、存量融资到期置换等资金需求，有效利用境外资金市场，公司境外全资子公司山东黄金香港公司拟向平安银行申请2亿美元的银行授信，向光大银行香港分行申请0.75亿美元的银行授 信，向中信银行(国际)申请1亿美元的银行授信，并根据资金使用情况分期进行提款，期限一年。公司拟分别与平安银行、光大银行香港分行及中信银行(国际)签署《保证担保合同》《法团担保CorporateGuarantee》及《担保及弥偿契据》(GUARANTEEANDINDEMNITY)，为山东黄金香港公司向上述三家银行分别申请的2亿美元、0.75亿美元、1亿美元的银行授信提供连带责任担保。 5、云铝股份：为进一步控制运营风险和采购成本，提升公司盈利能力，公司将参与竞拍云南冶金集团进出口物流股份有限公司持有公司控股子公司云南云铝汇鑫经贸有限公司49%股权。云冶进出口因资不抵债，正在开展破产清算工作。公司拟在变卖程序中以竞拍的方式收购云冶进出口持有云铝汇鑫49%的股权，变卖底价为人民币44,923,790.72元。 6、永兴材料：截至2024年7月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份10,436,638股，占公司总股本的比例为1.94%，最高成交价为 53.05元/股，最低成交价为32.22元/股，成交总金额为469,643,035.65元（不含交易费用等）。 三、投资建议 工业金属：本周铜价延续小幅调整趋势，主要受到海外降息前衰退预期的影响，现货铜冶炼费继续维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，且超过近几年同期水平，国内阴极铜库存近期小幅去库但仍较高。海外宏观方面美国截至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，为7月6日当周以来新低，预期 24万人，前值24.9万人。同时美国7月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高。 季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅。目前美国经济的表观数据有走弱的迹象，此数据加强了市场对美联储降息的预期。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月就会有一次降息；预计到24年底会有多至3次的 降息，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖。我们认为美国最新失业率、新增非农、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内衰退预期交易使得铜价有所回落，但我们认为并不会改变铜价调整后震荡向上的整体趋势。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周铝价小幅回落，同样受到海外衰退预期交易影响，上海有色电解铝社会库存本周为82.9万吨，周累库1.8%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存呈现小幅累库局面，去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格本月进一步回落，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回落。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨上下。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，锂盐价格目前回落至部分企业成本线附近，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅回暖，8月最新北方稀土集团挂牌价较7月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本本周贵金属价格小幅调整，伦敦金价仍稳住在2400美元/盎司附近，此前美国公布的失业率、新增非农就业等季调后数据侧面反映了美国经济走弱的迹象，同时市场对美联储年内降息的预期有所升温，最高预期降息三次。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的