2024年中报点评：旧店升级改造进展顺利，主业利润稳健增长

公司1H2024营收同比增长3.67%，归母净利润同比增长3.81% 7月26日，公司公布2024年半年报：1H2024实现营业收入51.86亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润2.67亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20元，同比增长3.81%，实现扣非归母净利润2.41亿元，同比增长0.21%。 单季度拆分来看，2Q2024实现营业收入25.15亿元，同比增长2.75%，实现归母净利润1.03亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比减少10.95%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比减少12.69%。 公司1H2024综合毛利率下降0.37个百分点，期间费用率下降0.27个百分点 1H2024公司综合毛利率为28.98%，同比下降0.37个百分点。单季度拆分来看，2Q2024公司综合毛利率为28.12%，同比下降0.52个百分点。 1H2024公司期间费用率为24.26%，同比下降0.27个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.94%/1.44%/0.88%，同比分别变化-0.55/-0.09/+0.37个百分点。2Q2024公司期间费用率为24.14%，同比下降0.56个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.70%/1.66%/0.78%，同比分别变化-0.85/-0.16/ +0.44个百分点。 上半年旧店升级改造202家，门店共计净增16家 收入角度，1H2024公司实现含税营业收入57.91亿元，同比增长3.62%，其中增值业务收入15.14亿元，同比增长12.57%。利润角度，1H2024公司实现主营业务净利润2.07亿，同比增长6.14%；实现投资收益0.59亿元，同比下降3.57%。门店方面，1H2024公司完成旧店升级改造202家，净新开门店16家，截至2024年6月30日，公司共有门店3655家。线上方面，1H2024公司通过线上引流535万人次到店，线上销售额近5亿元。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司投资新网银行及甘肃红旗的投资收益同比有所下滑，考虑到未来公司消费金融业务发展仍有一定不确定性，且主业零售业态竞争较为激烈，我们下调对公司2024 /2025/2026年EPS的预测3%/5%/6%至0.44/0.46/0.48元。公司主业便利店在四川等地具有一定竞争实力，线下门店逐步改造拓展，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低于预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2Q2024归母净利润同比减少10.95% 表2：公司2Q2024净利率较上年同期下降0.63个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q3-2024Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q3-2024Q2）