资产配置日报：205家银行委外情况一览

证券研究报告|宏观点评报告 2024年08月15日 资产配置日报：205家银行委外情况一览 国内市场表现 复盘与思考: 8月15日，重要股指普遍上涨，债市在消息面的冲击下，午后快速由涨转跌。上证收益指数、沪深300指数分别上涨0.97%、0.99%，中证转债指数下跌0.40%，7-10年国开债指数下跌0.29%。商品方面，基建及地产相关商品表现偏弱，螺纹钢、铁矿石、沥青价格分别下跌0.16%、2.09%、1.38%，仅玻璃价格上涨0.24%；美元降息预期回撤后，黄金价格下跌0.21%，有所降温，不过白银价格仍上涨0.95%。 逆回购维持大额投放，税期资金终迎转机。早盘央行公告本月MLF将顺延至8月26日续作，同时将逆回购单日投放规模提升至5777亿元，考虑到今日MLF到期量为4010亿元，逆回购的实际净投放为1696亿元。本周四天以来，央行累计税期净投放规模已达到9977亿元，或已基本填平短期资金缺口。反映在资金利率上，R001较前一日大幅下行7bp至1.83%，R007则下行1bp至1.91%，隔夜修复至相对合理水平。此外，DR001日内高开低走，9点前后由1.88%降至1.75%，尾盘再下至1.70%，资金面企稳。 从月内政府债发行进度来看，今日已成功迈过单日4750亿元净缴款难关，且8月上半月（1-16日）即将完成 1.17万亿元的净发行任务，下半月的政府债增量规模仅约为4300-6300亿元，对流动性的冲击将大幅减弱，资金面将进一步稳固。 然而，流动性的缓和并未推动现券行情，相反消息面冲击使各期限收益率在午后迅速攀升。早盘资金边际转松，但由于10年、30年等关键期限国债收益率仍在“合理点位”之下，进入低波状态。上午市场开始传闻“银行SPV（特殊目的载体）+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行相关投资限额是5%”，但债市并未予以定价；下午随着媒体陆续报道相关新闻，机构避险情绪迅速走强，据CNEX10年分歧指数，1点后基金卖出力量急升，或为应对银行赎回提前储备流动性。 从全天的债市表现来看，由于传闻的影响范围主要集中在银行委外产品一端，因此国开债收益率的调整幅度更为显著。3年、5年、7年、10年期国开债收益率上行幅度分别为5.0bp、5.0bp、3.5bp、3.2bp，高于同期限国债的2.5bp、2.8bp、1.5bp、0.9bp。 迟到的真相或带来次日行情反弹。晚间国家金监局分管的中国银行保险报发文澄清，金融监管部门未对银行提出关于压降委外投资占比的要求，或将有效缓解市场紧绷的情绪，而今日的防御式调整定价，尤其是国开债板块，可能会在次日得到修复。 借此机会，我们也梳理了市场上205家主要发债银行的委外投资情况。据各家银行2023年审计报告信息，若假设国股行SPV+基金投资在总资产的占比上限为5%，目前六家国有大行无一超标，最高占比仅为4.55%；股份行的委外需求相对较高，12家股份行中共有8家占比超过5%，其中7家非基金的SPV占比在2%以上。对于城农商行而言，2.5%的SPV+基金投资在总资产占比要求相对苛刻，在92家有数据披露的城商行样本中，共有81家超标，64家“严重超标”（占比在5%以上）；在58家有数据披露的农商行样本中，共有35家超标，16家“严 重超标”（占比在5%以上）。 A股迎来放量反弹，成交热度明显回暖，全天成交额5943亿元，较昨日放量1142亿元，较5日均值放量 705亿元。全市75%的个股实现上涨，较昨日的27%明显上升。北向资金净流入122亿元，金融股（银行、保险、券商）是主要的流入方向。 资金博弈大盘股反弹的情绪升温，推动全市场成交活跃度回升。今日股票型ETF成交额共476亿元，较昨日的254亿元大幅放量。其中多只沪深300相关ETF放量幅度靠前，指向大盘股或是市场博弈反弹的主要方向。在此带动下，科创50、科创板相关ETF也迎来明显放量，同时证券、半导体、游戏等题材型ETF成交活跃度显著上升，体现出资金对各类风格的参与情绪均有所回升。 映射到风格层面，各类风格均迎来反弹，且上涨幅度相差不大。分市值来看，沪深300和国证2000分别上涨0.99%和0.92%，仅中盘股反弹幅度略小，中证500上涨0.67%。分成长/价值来看，价值股表现相对较强，国证价值指数上涨1.10%，成长指数上涨0.83%。 行业层面，多数行业迎来放量上涨。在31个SW一级行业分类中，共30个行业实现正收益，其中共28个行 业成交放量。具体而言，煤炭涨幅领先，延续8月7日以来震荡走强的趋势；传媒延续昨日的强势表现，今日涨幅继续靠前，同时成交放量明显，指向市场对传媒板块的关注度仍在提升；此外，地产、计算机和汽车同样明显放量上涨，金融股（银行&非银金融）表现也相对靠前。 在众多表现出色的行业中，传媒行情的持续走强引人注目。继昨日涨幅领先之后，传媒股今日延续强势表现，行业涨幅仅次于煤炭。原因来看，一方面，在服务消费政策利好的引导下，市场开始挖掘相关行业中未被充分定价的潜在机会，而传媒在政策出台后并未随教育&旅游板块大幅走强，在一定程度上符合这一政策交易的需求；另一方面，腾讯控股于昨日公布业绩，其中游戏、视频、广告等各板块业绩均明显增长，或在一定程度上推动传媒行情；此外，游戏行业领涨传媒板块，或与部分热门游戏产品即将上线，游戏产业景气度或将继续上升的预期相关。 中报业绩方面，目前共520家上市公司披露半年度报告，其中共335家公司归母净利润同比正增，占比约 64%。综合披露业绩的企业数量和其中业绩报喜的企业比例来看，通信和公用事业业绩相对出色，分别有15家和 12家公司披露半年报，报喜企业占比均超过80%；电子共53家公司公布业绩，报喜比例仍然接近80%。今日发布半年报的公司共127家（截至21:00），其中77家归母净利润同比增长，占比约61%。分行业来看，在今日公布的半年报中，电子业绩相对出色。 整体来看，市场成交热度边际回升，但成交额的绝对数值不足6000亿，仍存在一定的上升空间。今日公布的7月经济数据显示，设备更新对投资贡献超过60%，同时服务业在暑期出行的带动下小幅改善。结合今日传媒领涨的行情来看，政策交易思路或仍在延续，关注服务消费&设备更新与耐用消费品以旧换新相关行业后续行情。 风险提示 货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。 流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。 财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。 分析师：田乐蒙 联系人：谢瑞鸿 联系人：黄思源 邮箱：tianlm@hx168.com.cnSACNO：S1120524010001 邮箱：xierh@hx168.com.cn 邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 银行类型 发行人 金融投资在总资产占比 SPV 在总资产占比 基金 在总资产占比 SPV+基金 国有行A 34.4% 0.6% 4.0% 4.6% 国有行B 29.2% 0.4% 1.3% 1.7% 国有行C 25.1% 0.0% 0.6% 0.6% 国有行D 26.5% 0.0% 0.4% 0.4% 国有行E 22.1% 0.1% 0.3% 0.4% 国有行F 28.1% 0.1% 0.1% 0.2% 股份行A 36.5% 10.6% 3.2% 13.8% 股份行B 32.8% 6.3% 5.9% 12.1% 股份行C 29.7% 6.2% 4.8% 11.0% 股份行D 37.7% 5.1% 4.6% 9.6% 股份行E 32.3% 3.6% 4.7% 8.3% 股份行F 28.6% 2.6% 4.7% 7.2% 股份行G 24.9% 2.5% 3.0% 5.5% 股份行H 33.1% 0.6% 4.4% 5.0% 股份行I 29.6% 0.1% 4.2% 4.3% 股份行J 28.7% 1.9% 1.8% 3.7% 股份行K 29.0% 0.8% 2.2% 3.0% 股份行L 29.6% 0.8% 1.7% 2.5% 表1：2023年末国股行委外情况一览 国有行 股份行 数据来源：2023年各家银行审计报告，华西证券研究所注：SPV项目包括理财、信托和其他资管产品等 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有