铁矿石：等待正套的启动条件

铁矿石：等待正套的启动条件 近期，随着黑色产业链负反馈的持续，产业链内商品价格接连跌出新低：螺纹跌破3100元/吨、焦煤跌至1300元/吨附近、铁矿石跌破750元/吨。黑色板块整体笼罩在阴霾中，不同于黑色其他品种的contango结构，铁矿石呈现着back结构，引发了市 场的热议。铁矿石远月合约的走弱与其自身供强需弱的高库存格局是分不开的。 自去年年底以来，铁矿石的发运高位就成为市场的焦点。一则平控继续的预期仍然存在，铁矿需求顶是可预见的；二则国内在海外投资的铁矿石陆续投产，加上当前 价格之下非主流发运也在不断增加，铁矿供给仍有增量预期。根据钢联数据显示，截至2024年8月9日，全球铁矿石发运量96330.5万吨，同比增3.8%；澳洲、巴西发运 量79134万吨，同比增1.5%。中国45港到港量77470万吨，同比增近5000万吨，增幅达6.8%。铁矿高供给已成事实，而需求端却肉眼可见的萎缩了。 根据钢联数据显示，截至2024年8月9日，247家钢厂日均消耗进口矿280万吨，远低于去年同期的均值291万吨，下滑幅度接近4%。接近5%的盈利率大大削弱了钢厂的生产积极性，加上终端地产端库存高位、工地资金到位不及预期、制造业PMI位于荣枯线以下、财新PMI2023年11月以来首次低于荣枯线景气水平回落，进一步印证了黑色下游的需求的不佳，淡季弱势尽显无疑。更重要的是，6月钢材出口数据环比出现下滑，越南、泰国对中国钢材的反倾销调查和层层叠加的关税将降低国内钢材去库进程。当下，负反馈已然将原料价格击穿，国内需求恢复的缓慢和海外政策的阻 力将进一步削弱铁矿石价格。因此，在供增需减之下，铁矿石港口库存不断攀升，制 约盘面价格。 那么我们回到起点：为什么黑色其他品种都是contango结构，而铁矿石却独自走出back结构呢？首先明确的共识是，目前黑色仍然在走负反馈逻辑，需求端的疲软传导至钢材，进而通过影响钢厂生产传导至碳元素和铁元素端口，引发产业链上全品种 价格低迷。而铁矿石的特殊性在于，从平衡表的角度来看，铁矿石无疑是过剩的。与碳元素不同，焦煤虽有过剩，但其他煤种无法进行有效替代，且废钢作为替代品，废钢供给的增加将削弱铁矿石的需求，加上政策端对电炉的鼓励，相对而言，在可预见的范围之内，铁元素的过剩程度高于碳元素。随着粗钢平控的预期愈演愈烈，需求的走弱将进一步打压铁矿石价格，进而削弱铁矿石远月价格。因此，铁矿石即将完成换月，目前具备01-05正套的安全边际，高库存之下远月弱势仍存，但螺纹新规和亏损的同时出现使钢厂大规模减产，削弱铁矿石补库需求，尚未形成启动条件，可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。 国海良时期货研究|热点聚焦 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 2024/8/14 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 图1铁矿石基差图245港铁矿石进口库存 数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所 图3铁矿石01-05月差图4PB粉：61.5%Fe：品牌价格：青岛港 数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所 专业服务，创造价值 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 专业服务，创造价值