农林牧渔行业研究：美豆丰产超预期 欧洲玉米产量下调

———— 投资要点 美国农业部发布2024年8月全球农产品供需报告，较上月预测报告的主要调整有：提升了全球大豆和小麦预估产量， 降低了全球预估玉米和水稻产量。大豆产量的增加主要得益于美国、乌克兰、俄罗斯和印度的大豆产量增加;小麦产量的增加得益于乌克兰、哈萨克斯坦和澳大利亚的产量增加;玉米产量的下降主要是7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干旱的持续影响;水稻产量的下降主要是由于越南春末和秋末的恶劣天气。 玉米：美玉米新作单产上调，欧洲受干旱影响产量预期下调。根据USDA8月供需预测报告，全球玉米产量预计下调497万吨至12.20亿吨，同比-0.33%。其中产量的下降主要是7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干 旱的持续影响，美国玉米单产预期提升导致美国产量上修至3.85亿吨。消费方面，玉米的饲用消费和国内总消费预 计分别下降了195万吨和411万吨至7.73亿吨和12.18亿吨。贸易方面，玉米的全球出口量下降了34万吨，总量达 到1.91亿吨。库存方面，2024/2025年度的玉米期末库存预计下降147万吨，总量为3.10亿吨，库消比环比-0.04pct至25.46%。 大豆：美豆产量预期上修，全球供需偏松。根据USDA8月供需预测报告，2024/2025年的全球大豆产量预计增加688 万吨至4.29亿吨，同比+8.51%，主要系美国、乌克兰、俄罗斯和印度的预期产量增加。消费方面，大豆的饲料消费 量和国内消费量预计分别上调90万吨和130万吨至3.47亿吨和4.03亿吨。贸易方面，大豆的全球出口量环比增加 102万吨，总量达到1.81亿吨。库存方面，全球大豆的期末库存预计增加654万吨至1.34亿吨，库消比环比+1.52pct至33.34%，仍然处于较高水平。 小麦：产量预期有所上调，库消比略有回落。根据USDA8月供需预测报告，全球小麦产量预计增加209万吨至7.98 亿吨，同比+1.09%，其中乌克兰、哈萨克斯坦和澳大利亚的产量增加抵消了欧盟和美国产量下降的影响，整体产量小幅增长。消费方面，小麦的全球饲用消费下调275万吨至1.51亿吨，国内消费总量增加408万吨至8.04亿吨。贸 易方面，小麦的全球出口量环比增加197万吨至2.15亿吨。库存方面，小麦期末库存预计减少408万吨，总量为2.57亿吨，库消比环比-0.24pct至31.92%。 水稻：产量预期有所下调，越南天气影响较大。根据USDA8月供需预测报告，全球水稻产量预计减少46万吨，达到5.28亿吨，同比+1.40%，主要系越南水稻产量受天气影响有所下降。消费方面，全球水稻的消费量也预计减少31 万吨，总量为5.27亿吨。在贸易方面，预计2024/2025年度全球水稻的进口和出口量将分别增加4万吨和减少16万 吨，分别达到0.51亿吨和0.54亿吨。库存方面，预计到2024/2025年度末，全球水稻的库存量将减少66万吨，达到1.77亿吨，库消比环比-0.11pct至33.67%。 投资建议 在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，建议关注具有先发优势与科研实力较强的优质种子企业。 风险提示 数据准确性风险、极端天气影响、宏观政策影响等。 内容目录 1.玉米：2024/2025产量预期小幅下调，关注玉米生长天气情况3 2.大豆：2024/2025年全球产量较大幅度提升4 3.小麦：小麦产量预期上调，库消比小幅下修6 4.水稻：产量预期持续下修、消费量环比下调7 5.投资建议8 6.风险提示9 图表目录 图表1：全球玉米供需平衡表3 图表2：CBOT玉米期货价格（美分/蒲式耳）3 图表3：全球玉米供需情况3 图表4：中国玉米供需平衡表3 图表5：玉米现货价走势（元/吨）4 图表6：中国玉米供需情况4 图表7：全球大豆供需平衡表4 图表8：CBOT大豆期货价格（美分/蒲式耳）5 图表9：全国大豆供需情况5 图表10：中国大豆供需平衡表5 图表11：大豆现货价走势（元/吨）5 图表12：中国大豆供需情况5 图表13：全球小麦供需平衡表6 图表14：CBOT小麦期货价格（美分/蒲式耳）6 图表15：全球小麦供需情况6 图表16：中国小麦供需平衡表6 图表17：小麦现货价走势（元/吨）7 图表18：中国小麦供需情况7 图表19：全球水稻供需平衡表7 图表20：CBOT水稻期货价格（美元/英担）8 图表21：全球水稻供需情况8 图表22：中国水稻供需平衡表8 图表23：国内粳稻/中晚稻现货价8 图表24：中国水稻供需情况8 1.玉米：2024/2025产量预期小幅下调，关注玉米生长天气情况 8月报告环比下调2024/2025年玉米产量与消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年玉米供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比下调497万吨至12.20亿吨，同比去年减少0.33%。预测饲用消费量环比下调195万吨至7.73亿吨，同比去年增加1.02%；预测消费总量环比下调411万吨至12.18亿吨，同比去年持平。预测期末库存 环比下调147万吨至3.10亿吨，同比去年增加0.53%；预测库存消费比环比-0.04pct，同比去年+0.13pct。 图表1：全球玉米供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M7预测)24/ 25(M8预测) 同比 期初库存 321.07 306.37 292.94 313.74 302.82 309.13 308.52 1.88% 产量(百万吨) 1116.52 1125.88 1216.13 1159.74 1223.81 1224.79 1219.82 -0.33% 进口 165.36 185.60 184.43 173.39 188.29 186.51 185.85 -1.30% 饲料消费 714.35 722.91 743.28 734.60 765.00 774.75 772.80 1.02% 国内消费总额(百万吨) 1134.60 1140.10 1198.29 1170.66 1218.11 1222.28 1218.17 0.00% 出口 171.72 182.12 206.39 180.24 200.59 191.81 191.47 -4.55% 期末库存 302.99 292.15 310.79 302.82 308.52 311.64 310.17 0.53% 库消比(右轴） 26.70% 25.62% 25.94% 25.87% 25.33% 25.50% 25.46% 0.13% 来源：USDA,ifind,国金证券研究所 图表2：CBOT玉米期货价格（美分/蒲式耳）图表3：全球玉米供需情况 900 800 700 产量（百万吨）国内消费总额（百万吨） 库消比（右轴） 600 500 400 300 200 100 0 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 来源：ifind，国金证券研究所来源：USDA，ifind，国金证券研究所 7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干旱的持续影响降低了玉米产量前景。从各个国家产量角度来看：欧盟、俄罗斯和乌克兰的2024/2025年玉米产量预测有所 下降，预计产量分别环比减少350万吨至6050万吨、环比减少90万吨至1410万吨和环 比减少50万吨至2720万吨，天气对作物生长的影响仍在继续。消费方面来看，整体消费 量下修至12.2亿吨，下修幅度小于产量下修幅度。 图表4：中国玉米供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M7预测)24/ 25(M8预测) 同比 期初库存 210.16 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 210.86 2.34% 产量(百万吨) 260.78 260.67 272.55 277.20 288.84 292.00 292.00 1.09% 进口 7.60 29.51 21.88 18.71 23.00 23.00 23.00 0.00% 饲料消费 193.00 203.00 209.00 218.00 225.00 231.00 231.00 2.67% 国内消费总额(百万吨) 278.00 285.00 291.00 299.00 307.00 313.00 313.00 1.95% 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M7预测)24/ 25(M8预测) 同比 出口 0.01 0.00 0.00 0.01 0.02 0.02 0.02 0.00% 期末库存 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 212.84 212.84 0.94% 库消比(右轴) 72.13% 72.18% 71.87% 68.91% 68.68% 68.00% 68.00% -0.68% 来源：USDA，ifind，国金证券研究所 图表5：玉米现货价走势（元/吨）图表6：中国玉米供需情况 3,500 产量（百万吨）国内消费总额（百万吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 0 库消比（右轴） 73% 72% 71% 70% 69% 68% 67% 66% 65% 来源：ifind，国金证券研究所来源：USDA，ifind，国金证券研究所 2.大豆：2024/2025年全球产量较大幅度提升 8月报告上调2024/2025年大豆产量，消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年大豆供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比增加688万吨至4.29亿吨，同比去 年增加8.51%。预测饲用消费量环比增加90万吨至3.47亿吨，同比去年增加5.14%；预测消费总量环比增加130万吨至4.03亿吨，同比去年增加5.17%。预测期末库存环比增 加654万吨至1.34亿吨，同比去年增加19.53%；预测库存消费比环比+1.52pct，同比去年+4.01pct。 图表7：全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M7预测) 24/25(M8预测) 同比 期初库存 114.48 96.84 98.64 92.57 100.66 111.25 112.36 11.62% 产量(百万吨) 339 367.76 360.45 378.5 395.12 421.85 428.73 8.51% 进口 164.97 165.38 154.47 167.82 176.93 176.4 177.28 0.20% 饲料消费(百万吨) 311.45 315 316.51 315.41 329.65 345.68 346.58 5.14% 消费总额(百万吨) 357.01 362.38 366.03 366.47 383.05 401.54 402.84 5.17% 出口 165.05 164.48 154.43 171.76 177.3 180.2 181.22 2.21% 期末库存 96.38 103.11 93.09 100.66 112.36 127.76 134.3 19.53% 库消比 27.00% 28.45% 25.43% 27.47% 29.33% 31.82% 33.34% 4.01% 来源：USDA，ifind，国金证券研究所 图表8：CBOT大豆期货价格（美分/蒲式耳）图表9：全国大豆供需情况 2,000 1,800 1,600 1,400