PTA&MEG周度报告：原油企稳 聚酯原料跌势放缓

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 原油企稳聚酯原料跌势放缓 2024年8月12日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA延续承压回落，周度下跌4.12%；乙二醇主力合约下跌2.42%，延续高位回调。 后市展望 基本面来看，供应端，国内部分装置重启，装置负荷进一步回升至83.8%，装置负荷高位，供应回升；乙二醇方面，国内装置负荷回升2个百分点至65.36%，其中煤制装置负荷回升近3个百分点至63%。需求方面，聚酯负荷维持小幅回升至87%，聚酯负荷有所企稳，市场逐步转向对旺季需求预期，预计聚酯负荷有所企稳，但力度需要关注市场对需求预期变化。库存上，PTA社会库存增加2.2万吨至377.3万吨；乙二醇港口库存下降3.65万吨至54.43万吨。综合而言，PTA方面，中东局势及俄乌局势再度紧张，叠加利空情绪有所释放，且原油库存持续下滑，原油延续修复反弹，成本对PTA压制缓和，且聚酯负荷修复，旺季预期下，对PTA形成一定支撑，不过中长期PTA仍受成本及供需压制；乙二醇方面，市场氛围缓和，原油企稳，乙二醇跌势放缓，不过趋势上看，市场氛围仍难反转，乙二醇上方仍承压。 策略建议 震荡。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA延续承压回落，周度下跌4.12%；乙二醇主力合约下跌2.42%，延续高位回调。 PTA现货方面，原油方面，上周周初市场悲观情绪压制原油大幅走弱，不过随着地缘忧虑再起，以及原油库存持续下滑，原油呈现修复性反弹。从自身供需来看，部分装置重启，装置负荷进一步回升，瓶片装置重启带动聚酯负荷回升，PTA仍呈现累库，只是幅度有所缓和。 乙二醇现货方面，宏观情绪偏弱，商品整体承压，国内装置负荷回升下，乙二醇现货承压回落，不过港口库存仍处于低位，且低位聚酯工厂点价增加，一定程度限制乙二醇跌幅。 基差方面，PTA方面，基差有所回落；乙二醇方面，个别贸易商参与买盘，基差坚挺。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2023-07-06 2023-10-06 2024-01-06 2024-04-06 2024-07-06 -400.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-12-15 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 2024-02-15 2024-04-15 2024-06-15 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 短期悲观情绪缓和，原油跌势放缓。上周初，市场对衰退预期仍较强，原油大幅回落，不过随着美国劳动数据改善，市场悲观情绪缓和，且中东局势及 俄乌局势再起波澜，地缘溢价回升，以及原油库存延续下滑，支撑原油修复反弹。总体而言，短期原油压力缓和，呈现修复反弹，不过中长期压力仍在。 PX承压回落，延续跌势。成本端原油延续承压，此外，九江90万吨PX 装置重启预期兑现，PX装置负荷处于高位，供应高位，抵消PTA装置负荷回升带来的支撑，PTA偏弱运行。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2021-01-06 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024-04-06 2024-07-06 0.00 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2023-07-06 2023-10-06 2024-01-06 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差承压回落。PTA装置重启，累库下PTA加工差有所走弱，PTA加工差回落至低位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 2024-05-11 2024-07-11 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2021-01-11 2021-04-11 2021-07-11 2021-10-11 2022-01-11 2022-04-11 2022-07-11 2022-10-11 2023-01-11 2023-04-11 2023-07-11 2023-10-11 2024-01-11 2024-04-11 2024-07-11 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇承压，油制乙二醇略有修复。乙二醇高位回调，动力煤持稳，煤制乙二醇利润下滑，原油承压，石脑油制利润略有修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/1/13 2021/3/13 2021/5/13 2021/7/13 2021/9/13 2021/11/13 2022/1/13 2022/3/13 2022/5/13 2022/7/13 2022/9/13 2022/11/13 2023/1/13 2023/3/13 2023/5/13 2023/7/13 2023/9/13 2023/11/13 2024/1/13 2024/3/13 2024/5/13 2024/7/13 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/12/232021/12/232022/12/232023/12/23 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置重启，装置负荷回升。截止2024年8月8日，PTA装置为83.8%，装 置负荷回升4.1个百分点。装置变动上，上周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA 装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，其他个别装置负荷小幅调整，装置 负荷回升明显。本周台化150万吨装置重启，不过恒力大连计划8-9月对470万 吨装置进行年度检修，其中5号线250万吨8月17日将开始检修，限制后期装置负荷进一步回升。 图表8：PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月17日 2月2日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月6日 4月18日 4月30日 5月17日 5月30日 6月11日 6月22日 7月5日 7月17日 7月29日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2024年8月8日，国内乙二醇整体开工负荷在 65.36%，环比回升2.01个百分点，其中煤制负荷63.06%，环比回升2.76个百分点。上周装置变动主要为阳煤寿阳装置重启，福建联合等装置负荷小幅调整。此外兖矿荣信装置重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 % 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/29 2016/09/29 2017/02/28 2017/07/31 2017/12/31 2018/05/31 2018/10/31 2019/03/31 2019/08/31 2020/01/31 2020/06/30 2020/11/30 2021/04/30 2021/09/30 2022/02/28 2022/07/31 2022/12/31 2023/05/31 2023/10/31 2024/03/31 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 瓶片装置重启，带动聚酯负荷回升。截止2024年8月8日聚酯负荷87%， 环比回升2.7个百分点，部分瓶片装置重启，聚酯负荷回升。 图表10：聚酯负荷 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料下跌，聚酯减产，聚酯现金流不同程度修复，其中长丝现金流较好，短纤及瓶片现金流转正。