期货研究报告|国债期货日报2024-08-16 经济数据有压力,关注增量货币政策 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号:F03130939 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内:中国7月社会消费品零售增速回升。1)昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.31%;10年期主力合约结算价回落0.14%;5年期主力合约结算价回落0.10%;2年期主力合约结算价回落0.05%。2)国家统计局公布数据:中国7月规模以上工业增加值同比5.1%,前值5.3%;中国1至7月规模以上工业增加值同比5.9%,前值6%;中国7月社会消费品零售总额同比2.7%,前值2%;中国1至7月社会消费品零售总额同比5.3%,前值3.7%;中国1至7月全国房地产开发投资-10.2%,前值-10.1%。3)中国人民银行上海总部数据显示,截至7月末,境外机构持有银行间市场债券4.46万亿 元人民币,约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看,境外机构持有国债2.24万亿元、占比50.2%,同业存单1.09万亿元、占比24.4%,政策性金融债0.96万亿元、占比21.5%。4)国家外汇管理局:我国对外贸易持续较快增长,带动货物贸易项下跨境资金净流入环比增长48%,规模为历史同期最高水平;外资净增持境内债券200亿美元,环比增长1.4倍,境外投资者配置人民币资产的积极性依然较高。 海外:美国7月零售销售环比超预期。1)美国7月零售销售(除汽车)环比0.4%,预 期0.1%,前值0.4%;美国8月10日当周首次申请失业救济人数降至22.7万人,创7月初以来最低水平。2)据CNBC,拜登政府周四公布了首批10种处方药的价格,这些药物将在制药商和联邦医疗保险之间进行具有里程碑意义的谈判,该过程旨在让美国老年人更负担得起昂贵的药物。 ■策略 单边:2409合约中性。 套利:关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间(+1×T-2×TS)。套保:关注流动性压力对冲,空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1:国债期货各合约日度成交情况3 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元4 图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元4 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元4 图6:跨品种价差与资金利率4 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元4 图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9:TS近月基差丨单位:元5 图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:%5 图11:TF近月基差丨单位:元5 图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:%5 图13:T近月基差丨单位:元5 图14:T近月IRR与同存利率丨单位:%5 图15:TL近月基差丨单位:元6 图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:%6 图17:TS近月净基差丨单位:元6 图18:TF近月净基差丨单位:元6 图19:T近月净基差丨单位:元6 图20:TL近月净基差丨单位:元6 成交明细 图1:国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.120 -0.31% 41287 44619 -3024 TL TL2412.CFE 110.610 -0.29% 42008 62582 5079 TL2503.CFE 110.510 -0.26% 2780 6126 872 T2409.CFE 105.565 -0.14% 69629 112556 -11491 T T2412.CFE 105.485 -0.11% 53656 103838 17236 T2503.CFE 105.395 -0.10% 1206 3781 13 TF2409.CFE 104.295 -0.10% 58910 68948 -8828 TF TF2412.CFE 104.230 -0.09% 30424 66688 10342 TF2503.CFE 104.155 -0.09% 457 2037 30 TS2409.CFE 102.060 -0.05% 38661 32255 -3307 TS TS2412.CFE 101.998 -0.04% 11898 24025 324 TS2503.CFE 101.964 -0.02% 275 2030 -84 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.38 0.4103 -1.3497 18.12 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.400.85511.096717.89 TL2503.CFE 210005.IB 2.38 1.2771 1.0897 18.12 T2409.CFE 240006.IB 2.10 -0.0370 2.6187 6.16 T T2412.CFE 240013.IB 2.10 0.0925 1.9332 6.44 T2503.CFE 210017.IB 2.10 0.7256 1.8394 6.58 TF2409.CFE 230022.IB 1.89 0.1061 1.5904 3.93 TFTF2412.CFE240001.IB1.870.27251.27134.20 TF2503.CFE 240008.IB 1.87 0.2763 1.3578 4.47 TS2409.CFE 240005.IB 1.62 0.0093 1.8274 1.56 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.63 -0.0134 1.5727 1.82 TS2503.CFE 230025.IB 1.74 0.4871 1.5971 2.18 数据来源:Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元图6:跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/052024/062024/072024/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差:当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/122024/032024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9:TS近月基差丨单位:元图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 0.09 0.06 0.03 0.00 3.0 1.5 0.0 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -1.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:TF近月基差丨单位:元图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:T近月基差丨单位:元图14:T近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:TL近月基差丨单位:元图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -6 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院