24H1业绩快速增长，产品持续放量

2024年08月15日润本股份(603193.SH) 24H1业绩快速增长，产品持续放量 公司快报 证券研究报告 日用化学品 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价22.10元股价(2024-08-15)17.04元 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入7.44亿元/+28.47%,实现归母净利润1.80亿元/+50.69%，实现扣非归母净利润1.75亿元 /+48.05%。 交易数据总市值(百万元) 6,894.27 流通市值(百万元) 1,034.16 总股本(百万股) 404.59 流通股本(百万股) 60.69 12个月价格区间12.45/22.08元 （2）2024年单二季度，公司实现营业收入5.77亿元/+35.00%，实现归母净利润1.45亿元/+46.99%，实现扣非归母净利润1.44亿元。 毛利率持续提升，费用控制良好： 润本股份 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% -44% 2023-102024-012024-042024-07 股价表现 公司2024H1毛利率58.64%/+3.09pcts；2024Q2毛利率59.49%/+2.98pcts。毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大，降本增利效果显著。 同时，公司销售费用投入略增但整体费用管控良好。2024H1销售/管理/研发费用率分别为28.73%/1.89%/1.98%，同比+2.03pcts/-0.51pct/-0.09pct；2024Q2销售/管理/研发费用率分别为 28.33%/1.19%/1.36%，同比+2.41pcts/-0.42pct/-0.13pct。 总体来看，公司盈利能力显著提升，2024H1实现归母净利率 24.20%/+3.57pcts，2024Q2实现归母净利率25.04%/+2.04pcts。 驱蚊产品表现突出，线上渠道持续高增： 公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异，且不断推陈出新，上半年推出50余款新品。分产品看，2024H1公司驱蚊系列产品收入3.31亿元/+44.49%，毛利率54.77%；婴童护理系列产品收入2.92亿元/+28.13%，毛利率61.64%；精油系列产品收入1.08亿元/+6.94%，毛利率63.25%。 渠道来看，公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，其中线上渠道2024H1实现收入5.36亿元/+25.06%，占比已高达72.09%，旗下品牌荣获得2024年“天猫618母婴洗护用品第一”、“京东618母 婴洗护用品第一”、“拼多多618母婴洗护用品第一”。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价22.10元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿 元，归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为22.10元，相当于2024年30xPE。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-3.9 绝对收益-7.8 3M -8.2 -16.1 12M 王朔分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 ducz@essence.com.cn 相关报告2023&24Q1业绩高增，多品 2024-04-25 类多平台扩张可期驱蚊领域国货龙头，婴童护 2023-10-23 理不断发力 风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 856.1 1,033.0 1,333.2 1,662.6 1,980.7 净利润 160.0 226.0 298.1 374.9 458.2 每股收益(元) 0.40 0.56 0.74 0.93 1.13 每股净资产(元) 1.79 4.75 5.41 6.21 7.14 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 43.1 30.5 23.1 18.4 15.0 市净率(倍) 9.5 3.6 3.1 2.7 2.4 净利润率 18.7% 21.9% 22.4% 22.5% 23.1% 净资产收益率 22.1% 11.8% 13.6% 14.9% 15.9% 股息收益率 0.0% 1.0% 0.4% 0.7% 1.2% ROIC 70.9% 65.2% 18.1% 49.7% 51.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 856.1 1,033.0 1,333.2 1,662.6 1,980.7 成长性 减:营业成本 392.2 450.9 546.4 679.1 806.3 营业收入增长率 47.1% 20.7% 29.1% 24.7% 19.1% 营业税费 8.9 9.5 13.9 16.6 19.6 营业利润增长率 31.9% 42.4% 31.9% 25.9% 22.5% 销售费用 231.9 268.7 373.3 448.9 534.9 净利润增长率 32.7% 41.2% 31.9% 25.8% 22.2% 管理费用 25.3 32.9 30.0 29.9 37.9 EBITDA增长率 39.8% 34.0% 40.3% 24.5% 21.5% 研发费用 19.5 25.7 28.9 38.4 46.0 EBIT增长率 35.2% 35.8% 43.4% 25.9% 22.5% 财务费用 -4.6 -15.2 - - - NOPLAT增长率 31.9% 36.6% 40.8% 25.8% 22.4% 加:资产/信用减值损失 -1.2 -2.6 -2.0 -1.9 -2.2 投资资本增长率 48.6% 406.2% -54.1% 18.4% 22.9% 公允价值变动收益 - - 8.8 -9.5 3.4 净资产增长率 28.7% 165.9% 13.9% 14.8% 14.9% 投资和汇兑收益 2.0 0.8 1.6 1.5 1.3 营业利润 185.8 264.6 349.2 439.7 538.6 利润率 加:营业外净收支 2.5 3.3 2.2 2.7 2.7 毛利率 54.2% 56.3% 59.0% 59.2% 59.3% 利润总额 188.3 267.9 351.3 442.4 541.3 营业利润率 21.7% 25.6% 26.2% 26.4% 27.2% 减:所得税 28.2 41.9 53.2 67.5 83.1 净利润率 18.7% 21.9% 22.4% 22.5% 23.1% 净利润 160.0 226.0 298.1 374.9 458.2 EBITDA/营业收入 22.9% 25.5% 27.7% 27.7% 28.2% EBIT/营业收入 20.9% 23.6% 26.2% 26.4% 27.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 96 90 66 49 37 货币资金 368.2 243.8 1,367.4 1,576.6 1,743.7 流动营业资本周转天数 10 244 251 125 140 交易性金融资产 8.2 19.0 27.8 18.4 21.7 流动资产周转天数 180 388 503 475 469 应收帐款 7.1 7.1 10.7 11.4 15.3 应收帐款周转天数 2 2 2 2 2 应收票据 - - - - - 存货周转天数 34 34 30 31 31 预付帐款 7.7 8.3 16.7 12.6 20.8 总资产周转天数 309 496 584 537 517 存货 102.7 92.9 128.3 153.7 183.3 投资资本周转天数 113 341 322 177 180 其他流动资产 16.1 1,345.2 457.1 606.1 802.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 22.1% 11.8% 13.6% 14.9% 15.9% 长期股权投资 - - - - - ROA 19.4% 11.2% 12.9% 14.2% 15.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 70.9% 65.2% 18.1% 49.7% 51.4% 固定资产 264.2 254.9 235.4 215.9 196.4 费用率 在建工程 5.8 1.8 1.8 1.8 1.8 销售费用率 27.1% 26.0% 28.0% 27.0% 27.0% 无形资产 19.4 18.8 18.1 17.4 16.7 管理费用率 3.0% 3.2% 2.2% 1.8% 1.9% 其他非流动资产 26.0 27.1 46.6 33.3 35.2 研发费用率 2.3% 2.5% 2.2% 2.3% 2.3% 资产总额 825.4 2,018.9 2,309.8 2,647.2 3,037.7 财务费用率 -0.5% -1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 31.8% 30.2% 32.4% 31.1% 31.2% 应付帐款 49.1 54.3 77.2 87.1 104.3 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 12.5% 4.8% 5.2% 5.1% 4.9% 其他流动负债 47.5 40.8 37.6 42.0 40.1 负债权益比 14.2% 5.1% 5.5% 5.3% 5.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.28 18.04 17.50 18.44 19.31 其他非流动负债 6.2 2.5 6.0 4.9 4.5 速动比率 4.22 17.07 16.38 17.25 18.04 负债总额 102.8 97.6 120.7 133.9 148.8 利息保障倍数 -38.91 -16.00 - - - 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 343.9 404.6 404.6 404.6 404.6 DPS(元) - 0.17 0.07 0.13 0.20 留存收益 378.7 1,516.7 1,784.5 2,108.7 2,484.3 分红比率 0.0% 30.4% 10.1% 13.5% 18.0% 股东权益 722.6 1,921.3 2,189.1 2,513.3 2,888.9 股息收益率 0.0% 1.0% 0.4% 0.7% 1.2% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 160.0 226.0 298.1 374.9 458.2 EPS(元) 0.40 0.56 0.74 0.93 1.13 加:折旧和摊销 17.2 19.9 20.2 20.2 20.2 BVPS(元) 1.79 4.75 5.41 6.21 7.14 资产减值准备 1.1 2.4 - - - PE(X) 43.1 30.5 23.1 18.4 15.0 公允价值变动损失 - - 8.8 -9.5 3.4 PB(X) 9.5 3.6 3.1 2.7 2.4 财务费用 0.4 -13.9 - - - P/FCF 126.2 -6.4 5.8 29.1 27.0 投资收益 -2.0 -0