建筑行业8月投资策略：行业新订单低迷，央企龙头优势增强

核心观点

行业新订单低迷，央企龙头优势增强。

市场回顾

7月至今，建筑板块小幅跑赢大盘，地产链相对走强，建筑小微盘股反弹较多。

地产与基建

地产新开工已降至2006年水平，新开工短期可能存在回补机会，但销售与拿地低迷，地产投资端仍有较大下行压力。基建新开工单月有所回升，但持续性有待观察。专项债优质项目逐渐减少，“资金等项目”问题严峻，发行下半年存在提速可能，但对于基建的拉动或边际减弱。地方政府投融资受限，政策倒逼地方转变发展方式。

行业分析

行业新订单整体下行，央企龙头优势继续增强。2024H1全国建筑业实现新签合同额14.91万亿元，同比-3.4%。八大建筑央企新签建筑合同额合计7.89万亿元，同比-0.5%，显著高于建筑业整体-3.4%的增速。建筑央企融资规模占所有上市建筑公司的80%，且融资成本显著低于其他建筑企业，二者融资成本差在近三年持续扩大。受益于更强的融资能力和更低的融资成本，建筑央企在获取重大工程项目上更具优势。

PPP模式影响

PPP驱动的增长模式难以持续，产业链现金流压力增大。2023年年底PPP新政落地以后，以投资撬动工程收入的模式或难以为继，或将导致建筑企业收入和利润规模整体承压。建筑行业收付现比同步下滑，反映建筑企业收付款账期拉长，未来建筑企业或面临更大的现金流压力。

投资建议

预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金流充沛的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国建筑、中国铁建、中国中铁。

风险提示

宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。