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建筑工程行业2022年9月投资策略:增量政策稳步推出,国央企龙头优势巩固

建筑建材2022-09-05任鹤国信证券北***
建筑工程行业2022年9月投资策略:增量政策稳步推出,国央企龙头优势巩固

证券研究报告|2022年09月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 投资:基建投资增速持续回升,实物工作量有望加速形成。1-7月,广义基建投资10.9万亿元,同比增长9.6%,比上月多增0.3个百分点。基础设施 投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计完成8.8万亿元,同比增长7.4%。比上月多增0.3个百分点。从基建分项看,交通运输、仓储和邮政业增速继续低迷,水利、环境和公共设施管理业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资保持强势增长。7月全国各地共开工项目数,环比增长19.5%,投资额环比增长12.1%,随着后续天气转凉,有望开启“赶工潮”。 政策:基建增量政策稳步推出,专项债结存限额仍有空间。8月24日国常会提出在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上,再增加3000亿元以上额度,依法用好5000多亿元专项债地方结存限额,10月底前发行完毕。8月31日,国常会提出9月上旬实施细则应出尽出,着力扩大有效需求,促投资带消费增就业,巩固经济恢复基础,增强发展后劲。 公司:建筑业景气度持续修复,龙头增长势能不减。。8月建筑业PMI指数为56.5%,较上月-2.7pct,建筑业新订单PMI指数为53.4%,较上月+2.3pct,连续四个月上升,建筑业业务活动预期OMI指数为62.9%,较上月+1.9pct。全国上半年建筑业新签合同额14.97万亿元,同比增长3.9%,增速较一季度上升1.8个百分点。八大央企新签合同额7.10万亿元,同比增长18.5%,明显高于行业新签合同额增速,新签合同额口径的行业集中度较去年同期显著提升5.8个百分点。 投资建议:增量政策继续发力推动下半年基建项目开工落地,“经济大省”仍有较大财政发力空间,专项债结存限额下半年仍有撬动基建投资的潜能,基建融资环境持续改善,推荐关注水利、水运、公路等重大项目集中的投资领域。推荐两条投资主线:1)继续推荐“基建稳增长”主线,央企龙头业绩保持稳健增长,优势持续显现,推荐中国建筑、中国交建。2)推荐“经济大省”的地方龙头基建公司,下半年长三角、大湾区仍具有较强的基建投资意愿和能力,地方基建龙头有望受益,推荐安徽建工、粤水电3)装配式建筑在稳经济的环境下持续承压,但行业转型升级的大趋势仍未改变,具有较大弹性,推荐华阳国际、鸿路钢构。 风险提示:政策落地不及预期;重大项目审批进度不及预期;疫情反复导致地方财政压力持续增大。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (亿元) 2022E 2023E 2022E 2023E 601668 中国建筑 未评级 5.15 2159.40 1.38 1.54 3.72 3.34 601800 中国交建 未评级 8.17 959.98 1.34 1.57 6.12 5.22 600502 安徽建工 买入 5.89 101.37 0.74 0.98 7.96 6.01 002060 粤水电 未评级 7.48 89.91 0.34 0.40 22.10 18.63 002949 华阳国际 未评级 12.29 26.5 1.19 1.48 10.33 8.30 002541 鸿路钢构 未评级 23.79 180.58 2.52 2.84 11.55 9.19 资料来源:iFinD、国信证券经济研究所预测注:未评级公司估值来源于iFinD一致预期 建筑装饰 超配·维持评级 证券分析师:任鹤联系人:朱家琪 010-88005315021-60375435 renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《统计局7月基建投资数据点评-基建持续发力,实物工作量有 望加速落地》——2022-08-16 《建筑工程行业2022年8月投资策略-政策预期回落。关注龙头 业绩兑现》——2022-08-01 《统计局6月基建投资数据点评-曙光已现,静待信心重铸》— —2022-07-16 《建筑工程行业专题-基建增速回落的原因与展望》——2022-07-07 《建筑工程行业2022年7月投资策略-经济增长仍需基建发力, 静待明确的政策信号》——2022-06-29 《建筑工程行业2022年中期投资策略-逐渐清晰的基建稳增长逻 辑》——2022-06-20 建筑工程行业2022年9月投资策略 增量政策稳步推出,国央企龙头优势巩固 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情复盘:小幅震荡,国际工程涨幅靠前4 投资:基建投资增速持续回升,实物工作量有望加速形成5 政策:基建增量政策稳步推出,专项债结存限额仍有空间7 公司:建筑业景气度持续修复,龙头增长势能不减8 投资建议:9 免责声明10 图表目录 图1:8月SW建筑装饰指数走势(单位:%)4 图2:年初至今SW建筑装饰指数走势(单位:%)4 图3:7月建筑装饰三级行业涨跌幅(单位:%)4 图4:固定资产投资与基建投资累计同比增速(单位:%)5 图5:按投资主体分固定资产投资增速(单位:%)5 图6:广义基建投资三大分项同比增速(单位:%)5 图7:广义基建投资三大分项累计投资额(单位:亿元)5 图8:狭义基建下四大基建领域投资增速(单位:%)6 图9:2021年狭义基建四大主要领域投资完成额(单位:亿元)6 图10:水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速(单位:%)6 图11:水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位:%)6 图12:交通运输、仓储、邮政投资与道路、铁路增速(单位:%)7 图13:交通运输、仓储、邮政投资中各分项拉动(单位:%)7 图14:2021年以来月度重大项目开工投资额(单位:亿元)7 图15:21省(市、区)7月开工项目投资额(单位:亿元)7 图16:建筑业商务活动和新订单PMI(单位:%)8 图17:建筑业业务活动预期、中间投入价格、收费价格PMI(单位:%)8 图18:建筑业新签合同额累计同比增速(单位:%)9 图19:部分上市建筑公司上半年新签合同及增速(单位:亿元,%)9 图20:部分上市建筑公司上半年营业收入及增速(单位:亿元,%)9 图21:部分上市建筑公司上半年归母净利及增速(单位:亿元,%)9 表1:近期建筑行业重要政策汇总8 行情复盘:小幅震荡,国际工程涨幅靠前 8月建筑板块小幅跑赢沪深300。8月申万建筑装饰指数下跌2.42%,同时期上证指数下跌2.10%,沪深300指数下跌3.03%,在申万31个行业中排名第15。年初至今(截至9月1日),申万建筑装饰指数下跌7.53%,同时期上证指数下跌12.50%,沪深300指数下跌18.15%。 图1:8月SW建筑装饰指数走势(单位:%)图2:年初至今SW建筑装饰指数走势(单位:%) 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 细分板块方面,国际工程表现较好,化学工程、钢结构回调明显。8月国际工程和基建市政工程涨幅靠前,分别上涨4.1%和1.0%,化学工程、钢结构、表现不佳,分别下跌12.2%和9.9%。 图3:7月建筑装饰三级行业涨跌幅(单位:%) 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 投资:基建投资增速持续回升,实物工作量有望加速形成 固定资产投资稳定增长,基建增速抬升。1-7月,固定资产投资(不含农户)完成额32.0万亿元,同比增长5.7%,比上月少增0.4个百分点,广义基建投资10.9万亿元,同比增长9.6%,比上月多增0.3个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计完成8.8万亿元,同比增长7.4%。比上月多增0.3个百分点。从投资主体看,民间投资增速继续走低,国有控股投资回升。 1-7月固定资产投资完成额中国有控股投资同比增长9.6%,比上月多增0.4个百分点,民间投资同比增长2.7%,比上月少增0.8个百分点。 图4:固定资产投资与基建投资累计同比增速(单位:%)图5:按投资主体分固定资产投资增速(单位:%) 资料来源:iFinD,国家统计局,国信证券经济研究所整理资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 从基建分项看,交通运输、仓储和邮政业增速继续低迷,水利、环境和公共设施管理业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资保持强势增长。1-7月交通运输、仓储和邮政业完成投资额3.81万亿元,同比增长4.2%,比上月少增0.4个百分点;水利、环境和公共设施管理业完成投资额5.14万亿元,同比增长11.8%,比上月多增1.1个百分点;电力、热力、燃气及水的生产和供应业完成投资额1.97万亿元,同比增长15.1%,增速与上月持平。 图6:广义基建投资三大分项同比增速(单位:%)图7:广义基建投资三大分项累计投资额(单位:亿元) 资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 基建重点领域增速分化,水利和公共设施投资表现优异。基建投资(不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业)中四大领域(道路、铁路、水利、公共设施) 投资占比超过85%。1-7月水利管理业投资增长14.5%,公共设施管理业投资增长11.7%。 交通基建(主要包括道路、铁路投资)增速在年初短暂反弹后,后续增长开始呈现乏力态势。1-7月道路运输业投资同比下降0.2%,铁路运输业同比下降5.0%,均明显低于交通运输、仓储和邮政业的增速(4.2%)。从对基建分项增速的拉动角度来看,传统交通基建的疲软更加明显,道路和铁路投资从5月开始对交通运输、仓储和邮政业投资均转为负拉动。 图8:狭义基建下四大基建领域投资增速(单位:%)图9:2021年狭义基建四大主要领域投资完成额(单位:亿元) 资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 图10:水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速(单位:%) 图11:水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位:%) 资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 图12:交通运输、仓储、邮政投资与道路、铁路增速(单位:%)图13:交通运输、仓储、邮政投资中各分项拉动(单位:%) 资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 基建开启赶工模式,基建实物工作量有望加速形成。据Mysteel不完全统计,2022年7月,全国各地共开工5669个项目,环比增长19.5%;总投资额34827亿元,环比增长12.1%,同比增长26.2%。6-7月全国大部地区气温偏高,开工受到一定影响,随着后续天气转凉、疫情反弹得到有效控制,全国基建项目有望迎来“赶工潮”。 图14:2021年以来月度重大项目开工投资额(单位:亿元)图15:21省(市、区)7月开工项目投资额(单位:亿元) 资料来源:Mysteel,国信证券经济研究所整理资料来源:Mysteel,国信证券经济研究所整理 政策:基建增量政策稳步推出,专项债结存限额仍有空间 政策性银行信贷支持与专项债结存限额持续支持基建投资。6月国常会分别提出调增政策性银行8000亿元信贷额度和发行金融债券3000亿元支持基础设施建设。 7月20日和21日农发行和国开行分别成立基础设施基金公司,并下发基建资金 支持。8月24日国常会提出在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基 础上,再增加3000亿元以上额度,依法用好5000多亿元专项债地方结存限额, 10月底前发行完毕。8月31日,国常会提出9月上旬实施细则应出尽出,着力扩大有效需求,促投资带消费增就业,巩固经济恢复基础,增强发展后劲。 支持基建项目审批落地方面,8月3日,自然资源部、国家发展改委、交通运输部