利空影响持续释放，豆类油脂承压

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月14日豆类油脂 豆类油脂 利空影响持续释放豆类油脂承压 核心观点 8月14日，豆类油脂期价延续跌势。豆一期价震荡偏弱，承压于20日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超2%，期价承压于5日均线，伴随减仓1万手；豆粕期价跌幅扩大2%以上，期价承压于5日均线，近月继续大幅减仓，部分资金移仓远月；菜粕期价跌幅超3%，期价承压于5日均线，资金小幅移仓远月合约。油脂期价震荡偏强，豆油期价跌幅超1.6%，上方承压于5日均线，资金移仓远月2501合约；棕榈油期价跌幅1%，期价跌破5日均线 支撑，远月大幅增仓4.8万手；菜籽油期价跌幅超2%，期价承压于5日均线，资金移仓远月合约。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美国农业部报告利空影响释放，美豆期价创下2020年9月以来的新低。美豆产量、单产、年末库存均呈现出超预期利空影响，并大幅高于前值和市场预估。受到美豆产量大幅上调的影响，2024/25年度全球大豆期末库存攀升至1.343亿吨，库存大幅高于市场预期。本次报告数据利空，施压美豆延续跌势。国内进口大豆到港量激增，整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。内外联动显现，在外盘美豆期价弱势运行的背景下，进口大豆成本支撑下移，供应格局日趋宽松，大豆价格维持弱势。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，这直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 油脂市场，目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告马来西亚7月棕榈油库存四个月来首次下滑，触及四个月最低，因出口增速超过了产量的改善。但美农报告利空对美豆油期价的压力仍在向国内油脂市场传导。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压，弱势显现。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）参与年度作物观察项目的美国农户报告，上周的干燥天气导致大豆和玉米的单产以及作物评级均有下调，但是未来几天降雨活跃，有助于作物评级保持稳定甚至提高。参与年度作物观察项目的美国农户报告，11块玉米田的单产分数从上周的3.32降至3.30，大豆单产评级从前一周的3.66降至3.64。上周11块玉米田的作物状况评分从3.48降至3.45；11块豆田的作物状况评分从上周的3.86降至3.80。 2）罗萨里奥谷物交易所表示，最近几天，阿根廷西部农业区的小麦产区遭遇冰冻天气，在此之前作物已经饱受缺雨和极寒天气的损害。由于天气干燥，交易所上月将2024/25年度小麦种植面积下调2.9%至670万公顷。报告称，最低气温出现在农业区西部，那里最近没有降雨，使作物状况更加脆弱。最低气温在零下4到9摄氏度。阿根廷西部农业区包括布宜诺斯艾利斯省西部和康多巴东南部，这些地区在未来七天预计没有降雨。 3）周二,巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2023/24年度巴西大豆产量为 1.47382亿吨，基本上月预测的1.47337亿吨持平，或者更准确的说，比上月预测调 高了4.5万吨。最新产量预测值比2022/23年度的创纪录产量1.546亿吨减少722万吨或4.7%。作为对比，上月也是预测同比减少4.7%。CONAB的最新产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1462万吨或9.0%。CONAB本月估计巴西大豆种植面积为4603万公顷，高于上月预测的4602万公顷，比上年的4408万公顷增长4.4%，上月预期增长4.4%。大豆平均单产估计为每公顷3,202公斤，和上月预测持平，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少8.7%，上月预期降低8.7%。 4）美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，而分析师们预期下降1个百分点。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月14日 （周日），美国大豆进入扬花期的比例为91%，五年均值90%。结荚率为72%，五年均值70%。大豆优良率为68%，和一周前持平，去年同期59%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为67%，预测范围从66到68%。大豆评级优的比例为13%，良55%，一般24%，差6%，劣2%。上周优14%，良54%，一般24%，差6%，劣2%%；去年同期优11%，良48%，一般29%，差9%，劣3%。伊利诺伊州大豆优良率为72%（上周75%），印第安纳州68%（68%），衣阿华州77%（76%）。 5）美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月11日的一周，美国中西部适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美 国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为6.6天，上周4.0天，去年 同期4.2天；印第安纳州适合农田作业的天数为6.3天，上周4.7天，去年同期5.0 天。衣阿华州适合农田作业的天数为6.4天，上周4.8天，去年同期4.7天。在头号 冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为6.0天，上周6.4天，去年同期5.1天。 俄克拉荷马州适合农田作业的天数为6.1天，上周6.3天，去年同期5.9天。得克萨 斯州适合农田作业的天数为6.5天，一周前6.0天，去年同期6.7天。 6）美国农业部周二的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售 132,000吨大豆，在2024/25年度。周一美国私人出口商报告对未知目的地销售300,000吨大豆，其中100,000吨为陈豆，200,000吨在2024/25年度交付。美国农业部每周发布周度出口销售报告，此外还发布每日的出口销售报告。如果出口商在单一工作日内有任何10万吨或以上的单一商品销售活动，或者在报告期内销售的商品数量达到或 超过20万吨，须在第二个工作日美国东部时间下午3点之前，向美国农业部做出报告。如果数量低于上述要求，则每周报告一次。 7）巴西外贸秘书处的数据显示，2024年8月1至9日，巴西大豆出口量为238.3 万吨，而去年8月份全月出口量为838.7万吨。8月份迄今的日均大豆出口量为340,495吨，比去年同期减少6.6%。8月份迄今的大豆出口收入为10.4亿美元，去年8月份全月为41.9亿美元。8月份迄今大豆出口均价为每吨437.5美元，比去年同期下跌12.5%。作为对比，7月份巴西大豆出口量为1125万吨，同比提高16%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4080 0 大豆（均价） —— 4443 0 豆粕（张家港） ≥43% 2900 -40 豆粕（均价） —— 2938 -34 豆油（张家港） 四级 7360 -190 豆油（均价） —— 7442 -180 棕油（广东） 24度 7520 -140 棕油（均价） —— 7573 -140 菜油（张家港） 进口四级 7940 -200 菜油（均价） —— 7937 -200 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。