公司点评：国内显微镜龙头，持续突破高端产品

事件简评 2024年8月14日公司公众号发布文章《“牵手”上海交通大学！永新光学产学研用合作再上新台阶》，近日，永新光学董事长曹其东先生、曹袁丽萍伉俪捐赠上海交通大学“永新科仪创新基金”签约仪式暨高端国产显微镜产学研用示范中心揭牌仪式在上海交通大学徐汇校区总办公厅会议室举行。 经营分析 公司是国内显微镜龙头，2023年公司显微镜收入达4亿元、同增16%；其中高端显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收已由2018年的 400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100%。2023年， 人民币(元)成交金额(百万元) 公司加强海外市场的开拓及运营力度，显微镜市场团队多次访问 欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速，海外占比大幅提升。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，公司深度受益设备更新周期。7月30日，2024年中国仪器仪表学会学术年会在成都举行。会上颁发了中国仪器仪表学会科学技术奖，永新光学作为第一完成单位荣获科技进步奖一等奖，这也是本届唯一一个由民营企业牵头完成的一等奖奖项。该奖项每年评选一次。该奖项面向全国仪器仪表领域，是国内仪器仪表学科和行业领域公认的权威奖项。此次公司获得中国仪器仪表学会科技进步一等奖不仅是对公司在高端显微成像技术研发与产业化方面能力的认可，更是对公司攻克 108.00 99.00 90.00 81.00 72.00 63.00 54.00 230815 231115 240215 240515 成交金额永新光学沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 公司基本情况（人民币） 营业收入增长率 4.27% 3.02% 24.37% 29.86% 30.75% 大科技专项以优秀的成绩结项，“十四五”国家重大科学仪器专项 归母净利润(百万元) 279 235 259 360 444 “超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利；牵头承担 归母净利润增长率 6.70% -15.64% 10.04% 38.95% 23.35% “卡脖子”技术难题、争取核心工艺自主可控所做贡献的肯定。此外，公司先后承担四项国家重大科技专项，其中“十三五”重 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)8298541,0621,3791,803 每股经营性现金流净额 1.96 1.97 1.67 2.32 2.85 目进展顺利，项目完成后，产生的共性化技术成果将带动眼科、 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.74% 12.99% 10.35% 13.23% 14.87% 牙科等。上述重大项目将不断解决“卡脖子”技术难题，核心技 P/E 32.87 46.93 23.90 17.20 13.95 术自主可控，推动我国高端显微镜的“跨代式”发展。 P/B 5.50 6.09 2.47 2.28 2.07 的“十四五”国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”项 摊薄每股收益(元)2.5252.1172.3303.2373.993 盈利预测、估值与评级 考虑显微镜业务稳健增长，激光雷达、医疗光学快速成长，预计公司2024-2026年净利为2.6、3.6、4.4亿元，同增10%、39%、23%，公司股票现价对应PE估值为24、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、激光雷达发展不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 795 829 854 1,062 1,379 1,803 货币资金 610 273 818 1,498 1,608 1,757 增长率 4.3% 3.0% 24.4% 29.9% 30.7% 应收款项 167 185 199 230 296 380 主营业务成本 -455 -480 -526 -640 -819 -1,073 存货 175 188 199 221 277 359 %销售收入 57.2% 57.9% 61.6% 60.2% 59.4% 59.5% 其他流动资产 280 687 195 643 646 651 毛利 340 349 328 423 560 730 流动资产 1,232 1,333 1,411 2,592 2,827 3,147 %销售收入 42.8% 42.1% 38.4% 39.8% 40.6% 40.5% %总资产 71.8% 69.7% 67.4% 77.0% 76.8% 77.4% 营业税金及附加 -9 -9 -9 -11 -14 -18 长期投资 53 61 64 64 64 64 %销售收入 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 362 423 512 567 611 646 销售费用 -35 -36 -44 -48 -55 -72 %总资产 21.1% 22.1% 24.5% 16.8% 16.6% 15.9% %销售收入 4.4% 4.4% 5.1% 4.5% 4.0% 4.0% 无形资产 55 83 84 87 90 94 管理费用 -40 -40 -43 -53 -69 -90 非流动资产 483 580 682 773 853 921 %销售收入 5.0% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 28.2% 30.3% 32.6% 23.0% 23.2% 22.6% 研发费用 -63 -79 -92 -101 -110 -144 资产总计 1,714 1,913 2,092 3,365 3,679 4,069 %销售收入 7.9% 9.6% 10.7% 9.5% 8.0% 8.0% 短期借款 25 40 41 0 0 0 息税前利润（EBIT） 193 184 141 210 312 405 应付款项 160 126 165 165 210 275 %销售收入 24.3% 22.2% 16.5% 19.8% 22.6% 22.5% 其他流动负债 35 45 45 61 80 103 财务费用 -10 53 24 22 29 30 流动负债 221 211 250 226 290 378 %销售收入 1.2% -6.4% -2.8% -2.0% -2.1% -1.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -7 -6 -9 -11 -17 其他长期负债 16 35 29 635 670 705 公允价值变动收益 0 10 -25 0 0 0 负债 237 245 280 861 960 1,083 投资收益 17 26 24 30 30 30 普通股股东权益 1,476 1,667 1,812 2,503 2,719 2,985 %税前利润 5.7% 8.6% 9.4% 10.4% 7.5% 6.1% 其中：股本 110 110 111 143 143 143 营业利润 303 309 252 288 400 493 未分配利润 745 924 1,054 1,209 1,425 1,691 营业利润率 38.1% 37.2% 29.6% 27.1% 29.0% 27.3% 少数股东权益 2 1 0 0 0 0 营业外收支 1 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,714 1,913 2,092 3,365 3,679 4,069 税前利润利润率 30438.3% 30837.2% 25229.5% 28827.1% 40029.0% 49327.3% 比率分析 所得税 -43 -30 -17 -29 -40 -49 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 14.3% 9.6% 6.8% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 261 279 235 259 360 444 每股收益 2.366 2.525 2.117 2.330 3.237 3.993 少数股东损益 0 0 -1 0 0 0 每股净资产 13.359 15.088 16.300 22.520 24.463 26.858 归属于母公司的净利润 261 279 235 259 360 444 每股经营现金净流 1.568 1.956 1.970 1.669 2.318 2.847 净利率 32.9% 33.7% 27.6% 24.4% 26.1% 24.6% 每股股利 0.900 0.960 0.955 0.725 1.007 1.242 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.71% 16.74% 12.99% 10.35% 13.23% 14.87% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 15.25% 14.58% 11.25% 7.70% 9.78% 10.91% 净利润 261 279 235 259 360 444 投入资本收益率 11.02% 9.68% 7.05% 7.56% 10.33% 12.22% 少数股东损益 0 0 -1 0 0 0 增长率 非现金支出 25 32 41 57 71 88 主营业务收入增长率 37.94% 4.27% 3.02% 24.37% 29.86% 30.75% 非经营收益 -83 -76 -75 -33 -27 -25 EBIT增长率 66.17% -4.99% -23.48% 49.50% 48.49% 29.90% 营运资金变动 -30 -18 19 -44 -73 -100 净利润增长率 61.72% 6.70% -15.64% 10.04% 38.95% 23.35% 经营活动现金净流 173 216 219 239 331 407 总资产增长率 17.30% 11.59% 9.37% 60.81% 9.36% 10.58% 资本开支 22 -141 -83 -554 -105 -105 资产管理能力 投资 0 0 -2 0 0 0 应收账款周转天数 65.6 72.9 77.4 75.0 75.0 75.0 其他 11 -364 485 30 30 30 存货周转天数 119.5 138.0 134.2 130.0 130.0 130.0 投资活动现金净流 33 -506 400 -524 -75 -75 应付账款周转天数 95.2 90.7 78.4 70.0 70.0 70.0 股权募资 0 0 0 558 0 0 固定资产周转天数 153.3 177.6 172.1 157.2 132.9 108.7 债权募资 0 15 0 536 0 0 偿债能力 其他 -61 -102 -80 -129 -147 -183 净负债/股东权益 -55.78% -53.96% -52.84% -67.04% -65.73% -64.86% 筹资活动现金净流 -61 -87 -80 966 -147 -183 EBIT利息保障倍数 19.5 -3.5 -5.9 -9.7 -10.8 -13.7 现金净流量 136 -337 545 680 109 149 资产负债率 13.81% 12.81% 13.37% 25.59% 26.09% 26.62% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 1 2 14 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持