2季度盈利增长超预期，3季度指引强劲

交银国际研究 公司更新 金融科技 收盘价 美元21.11 目标价 美元27.50↑ 潜在涨幅 +30.3% 2024年8月15日 奇富科技(QFINUS) 2季度盈利增长超预期，3季度指引强劲 盈利增长强劲。2024年2季度净收入同比+6.3%/环比持平，增长主要来自表内贷款和推介服务。Non-GAAP净利润同比+23.3%/环比+17.3%，超市场预期25%，主要来自拨备费用下降（拨备回拨），以及营销、管理费用下降。公司指引3季度Non-GAAP净利润15.5-16.5亿元（人民币，下同），对应增速30-40%之间。 个股评级 买入 1年股价表现 QFINUS 2季度促成贷款降幅扩大，轻资产模式占比提升，下半年促成贷款增速有望加快。2季度促成贷款规模同比下降23%，轻资产占比64.9%，环比提升3.9个百分点，ICE模式保持高速增长；贷款余额同比下降14.5%，轻资 产占比65.8%，环比提升2.5个百分点。在信贷需求企稳、风险指标持续改善的基础上，公司下半年将增加规模获客，提升放款量增速。 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% MSCI中国指数 风险指标改善。90天逾期率环比略升5个基点至3.4%，主要由于分母端贷款余额下降，2季度实际风险指标有所改善，入催率环比下降10个基点，30天回收率环比提升1.2个百分点。2季度产生4.8亿元拨备回拨，由于组合风险状况改善，预计后续季度仍将有回拨。 Nettakerate显著提升，3季度仍有提升空间。2季度nettakerate为4.4% ，同比环比升1个百分点左右，主要来自资金成本和风险成本下降。促成贷款平均IRR为21.6%，保持稳定。受益于流动性宽裕和ABS发行加快，资金成本环比下降56个基点。公司预计3季度nettakerate仍有提升空间，主要来自：资金成本和风险成本进一步下行，通过平台化策略提升客户覆盖，轻资产占比进一步提升；预计未来有望稳定在4.0-4.5%。 维持买入评级。公司的平台化策略和风险管控卓有成效，在有挑战的市场环境中仍然实现盈利强劲增长。我们上调nettakerate和盈利预测，基于 1.3倍市净率将目标价从25.8美元上调至27.5美元，维持买入。 财务数据一览年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入(百万人民币) 16,554 16,290 17,191 18,960 20,490 同比增长(%) -0.5 -1.6 5.5 10.3 8.1 净利润(百万人民币) 4,024 4,285 5,246 5,887 6,534 每股收益(人民币) 26.23 27.22 35.69 40.47 45.37 同比增长(%) -30.2 3.8 31.1 13.4 12.1 前EPS预测值(人民币) 31.03 36.26 41.25 调整幅度(%) 15.0 11.6 10.0 市盈率(倍) 5.8 5.6 4.2 3.7 3.3 每股账面净值(人民币) 117.06 133.56 151.02 170.12 192.59 市账率(倍) 1.29 1.13 1.00 0.89 0.79 股息率(%) 3.5 4.9 6.8 7.7 8.6 资料来源：公司资料，交银国际预测，每ADS 8/2312/234/248/24 资料来源:FactSet 股份资料 52周高位(美元)21.47 52周低位(美元)13.78 市值(百万美元)3,321.87 日均成交量(百万)1.21 年初至今变化(%)33.44 200天平均价(美元)18.55 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:季度经营数据和财务数据 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 业务增速促成贷款（十亿元） 99 98 111 105 109 124 123 119 99 95 同比增速 33.3% 11.1% 13.4% 7.9% 10.7% 26.4% 11.3% 13.8% -9.3% -23.2% 其中：轻资产 53 55 65 58 61 72 70 68 61 62 同比增速 43.2% 10.4% 16.4% 12.7% 15.0% 31.2% 7.7% 16.8% -1.4% -13.9% 轻资产占比 54.0% 55.7% 58.4% 55.9% 56.0% 57.8% 56.5% 57.3% 61.0% 64.9% 贷款余额（十亿元） 147 150 160 163 171 184 189 186 170 158 同比增速 44.0% 28.0% 19.9% 15.1% 16.8% 22.6% 18.2% 14.1% -0.8% -14.5% 其中：轻资产 79 83 91 97 105 115 116 114 108 104 同比增速 84.2% 41.9% 25.9% 25.0% 32.6% 39.1% 27.5% 18.6% 2.9% -9.6% 轻资产占比 53.7% 54.9% 57.0% 59.1% 61.0% 62.3% 61.5% 61.4% 63.3% 65.8% 加权平均合同期限（月） 10.99 12.06 12.27 11.38 11.21 11.00 11.23 11.47 10.10 9.97 资产质量90天+逾期率 2.40% 2.62% 2.31% 2.03% 2.18% 1.84% 1.82% 2.35% 3.35% 3.40% 入催率 5.30% 4.90% 4.50% 4.30% 4.10% 4.20% 4.60% 5.00% 4.90% 4.80% 30天回款率 86.00% 85.70% 86.40% 84.70% 86.20% 87.00% 86.70% 84.90% 85.10% 86.30% 财务表现净收入 4,320 4,183 4,144 3,907 3,599 3,914 4,281 4,496 4,153 4,160 信贷驱动服务 2,921 2,948 2,941 2,777 2,631 2,789 3,071 3,248 3,016 2,912 平台服务 1,399 1,235 1,203 1,130 969 1,126 1,210 1,247 1,137 1,248 同比增速净收入 20.0% 4.5% -10.2% -11.7% -16.7% -6.4% 3.3% 15.1% 15.4% 6.3% 信贷驱动服务 19.1% 22.6% 12.3% 2.3% -9.9% -5.4% 4.4% 17.0% 14.7% 4.4% 平台服务 21.9% -22.6% -39.6% -33.9% -30.8% -8.9% 0.6% 10.4% 17.4% 10.9% 净利润 1,174 975 988 868 930 1,093 1,138 1,108 1,160 1,377 归母净利润 1,179 980 993 872 934 1,097 1,142 1,112 1,164 1,381 Non-GAAP净利润 1,226 1,022 1,038 919 976 1,147 1,191 1,150 1,205 1,413 同比增速净利润 -12.8% -37.0% -36.8% -33.5% -20.8% 12.1% 15.1% 27.6% 24.8% 25.9% 归母净利润 -12.5% -36.7% -36.5% -34.1% -20.8% 12.0% 15.0% 27.5% 24.6% 25.8% Non-GAAP净利润 -12.8% -36.7% -36.5% -32.5% -20.4% 12.2% 14.7% 25.1% 23.4% 23.3% Nettakerate 0.85% 0.74% 0.79% 0.70% 0.74% 0.84% 0.83% 0.79% 0.87% 1.11% 资料来源:公司资料，交银国际 图表2：年度主要财务指标及交银国际预测 人民币百万元 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 促成贷款 246,757 357,103 412,361 475,831 410,353 438,437 465,918 同比增速 24.0% 44.7% 15.5% 15.4% -13.8% 6.8% 6.3% 净收入 13,564 16,636 16,554 16,290 17,191 18,960 20,490 同比增速 47.1% 22.6% -0.5% -1.6% 5.5% 10.3% 8.1% 归母净利润 3,497 5,782 4,024 4,285 5,246 5,887 6,534 同比增速 39.8% 65.4% -30.4% 6.5% 22.4% 12.2% 11.0% Non-GAAP净利润 3,798 6,036 4,224 4,471 5,452 6,121 6,793 同比增速 38.0% 58.9% -30.0% 5.8% 21.9% 12.3% 11.0% Nettakerate 4.61% 5.16% 3.08% 3.32% 4.00% 4.32% 4.42% ROAA 15.6% 20.0% 10.9% 9.9% 11.3% 12.2% 12.9% ROAE 41.9% 46.8% 23.6% 21.0% 23.3% 24.1% 23.9% 资料来源:公司资料，交银国际预测 图表3：交银国际假设及预测变动 人民币百万元 原预测 2024E 更新 2024E 变动（百分点） 原预测 2025E 更新 2025E 变动（百分点） 促成贷款（十亿元） 461 410 -11.1% 492 438 -10.8% 促成贷款同比增速 -3.0% -13.8% -10.7% 6.5% 6.8% 0.3% Nettakerate 3.61% 4.00% 0.39% 4.02% 4.32% 0.30% 净收入 17,233 17,191 -0.2% 19,005 18,960 -0.2% 归母净利润 4,713 5,246 11.3% 5,446 5,887 8.1% Non-GAAP归母净利润 4,919 5,452 10.8% 5,691 6,121 7.6% ROAE 21.1% 23.3% 2.20% 22.8% 24.1% 1.32% 资料来源:公司资料，交银国际预测 股价目标价买入中性沽出 图表4：奇富科技（QFINUS）目标价及评级 US$ 股价 目标价 买入 中性 沽出 27.50 25.80 23.00 20.90 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 0.00 资料来源:FactSet,交银国际预测 图表5：交银国际金融行业覆盖公司 收盘价目标价最新目标价/评级 股票代码公司名称评级(交易货币)(交易货币)潜在涨幅发表日期子行业 3908HK中金公司买入8.1917.80117.3%2023年11月03日内地综合性证券公司 6886HK华泰证券买入8.2412.5051.7%2023年05月02日内地综合性证券公司