2024年半年报点评：销量跑赢行业，毛销差阶段性承压

报告显示，2024年上半年公司营收88.61亿元，同比增长4.18%，归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。销量同比提升3.30%至178.38万千升，跑赢行业，但Q2吨价同比下降0.66%至4848元，主要因高档啤酒营收同比-1.90%，主流啤酒营收同比+5.12%，经济啤酒营收同比+10.65%。疆外乌苏增速承压，嘉士伯增长不俗，乐堡受益8元价格带红利维持稳健。区域端，西北区/中区/南区营收同比分别+1.47%/+2.85%/+6.83%

从报告看，食品饮料行业销量增长分化明显，经济啤酒需求强劲，主流啤酒稳健，高档啤酒承压。未来行业可能呈现产品结构持续优化、区域市场差异化发展、成本压力与渠道费用博弈等趋势。公司积极调整产品结构，加大经济啤酒和主流啤酒推广，同时优化费用结构，向渠道倾斜，符合行业发展趋势

报告重点分析了公司销量跑赢行业但吨价承压的原因，具体包括高档啤酒结构调整、区域市场表现差异、大单品增长分化等。同时，报告关注了成本回升对毛利率的影响，销售费用率上升情况，以及公司应对策略如大城市精细化运营计划。此外，还预测了未来三年营收和净利润增长趋势及估值水平

市场判断公司销量表现优于行业平均水平，但吨价面临阶段性压力。公司通过产品结构调整和区域市场拓展应对挑战，经济啤酒增长强劲，主流啤酒稳健，高端啤酒需进一步观察。成本和费用控制是当前关键，未来若成本压力趋缓，有望加大投入。公司整体表现符合行业趋势，但需关注现饮渠道恢复情况和高端啤酒竞争

研报提示的主要风险包括现饮渠道恢复不及预期，可能导致销量增长受限；高端啤酒竞争加剧，可能影响吨价和利润水平。此外，原材料成本波动、消费者偏好变化等外部因素也可能对公司经营产生影响。公司需持续关注这些风险，并制定相应应对策略