内联第二季度业绩 ； 游戏业务将推动 2H24E 收入增长加速

腾讯第二季度业绩及未来展望

一、第二季度财务概况

• 总收入：腾讯2024年第二季度总收入为1611亿元人民币，同比增长8%，与预期和市场共识基本一致。
• 非IFRS营业利润：营业利润为584亿元人民币，同比增长27%，基本符合预期。
• 非IFRS净收入：净收入增加53%，达到573亿元人民币，主要受益于联营公司收益份额的增加。

二、业务板块分析

• 游戏业务：

  • 第二季度收入同比增长9%，达到48.5亿元人民币。
  • 国内游戏收入同比增长9%，达到34.6亿元人民币。
  • 国际游戏收入同比增长9%，达到13.9亿元人民币。
  • 受益于DNF移动版和《王者荣耀》及《和平精英》的复苏，游戏收入强劲增长。

• 内联网广告：

  • 在线广告收入同比增长19%，达到299亿元人民币。
  • VA的广告收入同比增长超过80%，主要受用户参与度和直播促销需求推动。

• 金融科技与商务服务：

  • 收入同比增长4%，达到50.4亿元人民币。
  • 支付收入增长放缓，消费者贷款收入下降，因风险管理更加严格。
  • 商务服务部门保持韧性，实现两位数同比增长。

三、盈利能力

• 营业利润率：上升5.8个百分点至53.5%，主要得益于高利润率的收入来源。
• 非IFRS净利润：预计2024年至2026年复合年增长率为18%。

四、估值与评级

• 目标价格：基于股东权益总额（SOTP）得出的目标价为480港元。
• 评级：维持买入评级。

五、业务预测与估值

• 游戏业务：预计2024年下半年收入增长率将加速至15%。
• 在线广告：受视频号和小程序推动，预计广告收入将持续增长。
• 金融科技与商务服务：预计2024年收入将继续保持个位数同比增长。
• SOTP估值：
  • 在线游戏：190.6港元（18倍PE）
  • 社交网络服务（SNS）：30.0港元
  • 广告业务：83.5港元（17倍PE）
  • 金融科技业务：79.7港元（4.0倍PS）
  • 云计算业务：20.7港元（4.0倍PS）
  • 战略投资：67.3港元
  • 净现金：8.2港元

六、风险提示

• 毛利率扩张低于预期。
• 传统游戏收入下滑。
• 宏观经济逆风影响广告和金融科技业务收入增长。

结论

腾讯第二季度业绩稳健，主要受益于游戏业务和在线广告的强劲表现。预计下半年收入和盈利将进一步增长。当前估值具有吸引力，维持买入评级。