新能源汽车行业2024年中期投资策略报告：中上游底部或将到来，下游新周期有望开启

新能源汽车行业2024年中期投资策略报告

全球需求增速到达底部，后续全球市场有望迎来共振向上

• 全球需求：2024年上半年全球新能源汽车销量同比增长约24%，我们估计2024年是全球需求增速的低点，2025年全球市场有望迎来共振向上。预计2024、2025、2026年全球销量同比增速分别为20%、24%、27%。
• 中国市场：2024年上半年中国新能源汽车销量同比增加32%，我们预计2024年中国新能源乘用车销量将在1100-1200万辆之间，智能化和电动化升级将持续推动销量增长。
• 欧美市场：2024年上半年欧洲主要国家新能源汽车销量同比增长1%，预计全年销量同比持平；美国销量同比增长16%，预计2025年上半年特斯拉将推出更便宜的车型，有望提升美国销量增速。

中上游处于周期大底部，后续量利有望向上

• 电池及结构件：整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持。
• 电解液及六氟磷酸锂：上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复。
• 正极材料：上半年亏损严重，下半年头部企业仍有产能释放，价格可能承压，但龙头市占率有望提升。
• 负极材料：上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率向头部企业集中。
• 隔膜：上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。

投资建议：大底部机会到来，优先布局格局好的环节和创新

• 格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
• 创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
• 出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 技术进步不及预期。
• 供给端释放加速导致市场竞争加大。
• 产业链出海不及预期。

数据概览

• 全球销量：2024年上半年全球销量同比增长约24%。

• 中国出口：2024年上半年中国新能源汽车出口销量达60万辆，同比增长13.3%，占海外市场销量比例为29%。

• 美国销量：2024年上半年美国销量同比增长16%，预计全年销量同比+20%。

• 价格走势：

  • 动力电池：2024年上半年磷酸铁锂和三元动力电芯均价分别为0.43元/Wh和0.48元/Wh，环比下降22%和24%。
  • 电解液及六氟磷酸锂：上半年价格见底，预计下半年六氟磷酸锂供需结构将改善。
  • 正极材料：上半年价格随碳酸锂价格波动小幅反弹后回落，预计价格已经到达底部区间。
  • 负极材料：上半年保持盈利，下半年龙头有望保持盈利，市场份额向龙头企业集中。
  • 隔膜：上半年价格持续下降，但龙头企业仍能保持相对较好的盈利水平。

• 市场占有率：

  • 宁德时代：2024年上半年国内市场份额为46.38%，同比提升3个百分点。

• 业绩表现：

  • 宁德时代：2024年上半年实现营收1667.7亿元，同比减少12%，归母净利228.7亿元，同比增长10.4%。毛利率和净利率分别提升5个百分点和3个百分点。