2024年中报点评：上半年业绩超预期，辅料龙头积极海外扩产、全球化迈进

24年上半年业绩超预期，收入、归母净利润同比增长25.6%、37.8% 伟星股份发布2024年中报。公司2024年上半年业绩超预期，实现营业收入23.0亿元，同比增长25.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长37.8%，扣非净利润4.0亿元，同比增长33.7%，EPS为0.35元，拟每股派发现金红利0.2元（含税）。 上半年利润端增速快于收入主要系毛利率提升、费用率下降以及其他收益增加等贡献，归母净利率同比提升1.6PCT至18.1%。分季度来看，24Q1/Q2公司单季度收入分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.3%/+36.2%，归母净利率分别同比+2.0/+0.7PCT。 24年上半年各品类收入同比均实现较快增长，国内/国外同比增长24.8%/27.2% 分品类来看：24年上半年钮扣/拉链/其他服饰辅料/其他业务收入各占总收入的比重为40.4%/54.8%/3.3%/1.5%，收入分别同比+27.1%/+24.0%/+23.2%/+52.2%。 分地区来看：24年上半年国内/国际业务收入各占总收入的比重为66.9%/33.1%，收入分别同比+24.8%/+27.2%。 产能利用率方面：24年上半年公司产能利用率为70.7%，同比提升13.6PCT。其中国内/国外产能占比为82.1%/17.9%（国外为孟加拉国和越南），国内、国外产能利用率分别为75.5%/49.6%，分别同比+16.6/+4.9PCT。公司当前产能为年产钮扣59亿粒，同比增加1.7%；年产拉链4.4亿米，同比增加3.5%。 毛利率提升，费用率下降，存货周转加快，经营净现金流增加 毛利率：24年上半年毛利率同比提升0.6PCT至41.8%。分品类来看，钮扣/拉链毛利率分别为42.1%/42.9%，同比均提升0.3PCT；分地区来看，国内、国际业务毛利率分别为41.3%/42.9%，分别同比+1.9/-2.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5PCT至37.9%/43.9%。 费用率：24年上半年期间费用率同比下降0.9PCT至20.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0%/9.1%/3.6%/-0.6%，分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4PCT。 其他财务指标：1）存货24年6月末较24年初增加28.8%至7.8亿元，同比增加29.0%；存货周转天数为93天，同比减少5天；主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为30天、31天，同比均减少2天，存货余额分别同比增加25.4%、22.4%。2）应收账款24年6月末较24年初增加46.6%至6.8亿元，同比增加33.5%；应收账款周转天数为45天，同比增加1天。3）经营净现金流上半年为3.9亿元，同比增加59.9%。 上半年业绩超预期，辅料龙头海外产能积极布局、全球化迈进 上半年随着下游品牌客户库存回归健康，公司订单表现向好、产能，业绩超预期，收入及利润端均呈较快增长，经营质量亦有所提升。长期以来公司不断强化产品力，多维度、多形式创新产品，满足客户多元化需求，持续推进智能制造水平。上半年公司越南工业园顺利投产，进一步推进国际营销网络布局及国际品牌客户开发工作，国际业务收入增速较快。我们继续看好作为辅料龙头，公司海外产能稳步扩张，丰富客户及品类结构，大力推进全球化战略，积极提升市场份额并实现业绩的持续稳健增长。 考虑上半年业绩表现超预期，我们上调公司24~26年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调7%/7%/7%），按最新股本计算，对应24/25/26年EPS分别为0.61/0.70/0.79元，24/25/26年PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期； 原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。 表1：公司盈利预测与估值简表