美农报告利空显现，豆类跌幅扩大

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月13日豆类油脂 豆类油脂 美农报告利空显现豆类跌幅扩大 核心观点 8月13日，豆类油脂期价跌幅明显扩大。豆一期价震荡偏弱，承压于5日均线压力，伴随小幅增仓1.3万手；豆二期价跌幅扩大至3%，期价承压于10日均线，资金变化不大；豆粕期价跌幅扩大至3%以上，期价承压于5日均线，近月继续大幅减仓，部分资金移仓远月；菜粕期价跌幅近4%，期价承压于5日均线，资金移仓远月合约。油脂期价震荡偏强，豆油期价跌幅超2%，上方承压于5日均线，资金移仓远月2501合约；棕榈油期价跌幅1.7%，期价 跌破5日均线支撑，远月大幅增仓4.8万手；菜籽油期价跌幅超2%，承压于 10日均线，跌破5日均线支撑，资金变化不大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美国农业部报告利空影响释放，美豆期价创下2020年9月以来的新低。美豆产量、单产、年末库存均呈现出超预期利空影响，并大幅高于前值和市场预估。受到美豆产量大幅上调的影响，2024/25年度全球大豆期末库存攀升至1.343亿吨，库存大幅高于市场预期。本次报告数据利空，施压美豆延续跌势。国内进口大豆到港量激增，整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。内外联动显现，在外盘美豆期价弱势运行的背景下，进口大豆成本支撑下移，供应格局日趋宽松，大豆价格维持弱势。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，这直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 油脂市场，目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告马来西亚7月棕榈油库存四个月来首次下滑，触及四个月最低，因出口增速超过了产量的改善。但美农报告利空对美豆油期价的压力仍在向国内油脂市场传导。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压，弱势显现。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周一美国农业部发布8月份供需报告，大幅上调2024/25年度美国大豆产量预测，远远高出市场预期，创出四年来最低价。2024/25年度美国大豆产量上调至创纪录的45.89亿蒲，超过分析师平均预期的44.69亿蒲，比上月美国农业部预测的44.35亿蒲高出1.54亿蒲，较2023/24年度产量增长4.24亿蒲或10.2%。本月将美国大豆单产调高到创纪录的53.2蒲/英亩，高于分析师们预期的52.5蒲/英亩，比上月已经是创纪录的单产预测值52蒲/英亩高出1.2蒲/英亩，比2023/24年度的单产提高了5.1%。 2）阿根廷政府周一下令两个大豆行业工会暂停已经持续期一周的罢工。组织这次罢工的两个工会是SOEA以及豆油工人联合工会，均在罗萨里奥大豆压榨行业拥有分支机构。自上周二以来，工会发起罢工，因为和资方有关提高工资的谈判未能取得进展。工人要求工资涨幅超过通胀率。今年阿根廷的年化通胀率接近300%，罢工导致阿根廷主要谷物出口枢纽陷入瘫痪，多达35艘粮船的装载出现延迟。阿根廷劳工和就业 部周一表示，应阿根廷出口商会的要求，该部于周一上午10:30开始发布为期15天的强制性调解，以恢复陷入僵局的谈判。阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）随后在一份声明中证实，由于“无法恢复对话”以及罢工造成的巨大经济损失，该商会要求政府进行强制性调解。 3）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量增长，较一周前高出22%，但是较去年同期减少22%。截至2024年8月8日的一周，美国大豆出口检验量为326,546 吨，上周为266,883吨，去年同期为418,370吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到43,363,293吨，同比减少15.4%。上周是同比减少15.3%，两周前同比降低15.4%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的93.7%，上周是达到93.0%。 4）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量远远高于一周前以及去年同期。截至2024年8月8日的一周，美国对中国（大陆地区） 装运58,055吨大豆，作为对比，前一周装运7,951吨大豆，2023年同期对华装运734吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.8%，上周是3.0%，两周前是20.3%。美国农业部在2024年8月份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为创纪录的1.115亿吨，比7月份预测的1.08亿吨高出350万吨，比上年的 1.045亿吨增长6.7%。本月预测2024/25年度中国大豆进口量达到1.09亿吨，和上月预测持平，同比降低250万吨或2.2%。 5）美国农业部发布的压榨周报显示，截至8月9日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.48美元，比一周前减少21%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/ 蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅44.42美分，相当于每蒲5.12美元。伊利诺 伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨346.47美元，相当于每蒲8.06美 元。同期1号黄大豆平均价格为10.70美元/蒲，一周前为11.31美元/蒲。 6）咨询机构APK-Inform称，进入8月份后，乌克兰国内市场的大豆价格继续上涨，因为供应季节性减少，而出口商和国内加工商的需求明显增加。报告称，出口商对陈豆和新豆的需求都很大。8月1至8日，乌克兰大豆出口量接近79,000吨，高于 7月同期为66,000吨。去年8月前8天的大豆出口量为14,000吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4080 -40 大豆（均价） —— 4443 -10 豆粕（张家港） ≥43% 2940 0 豆粕（均价） —— 2972 -10 豆油（张家港） 四级 7550 -30 豆油（均价） —— 7622 -14 棕油（广东） 24度 7660 -70 棕油（均价） —— 7713 -55 菜油（张家港） 进口四级 8140 -60 菜油（均价） —— 8137 -71 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。