7月江苏山东白糖调研情况总结

国海良时期货研究|调研报告 调研时间 7月江苏山东白糖调研总结 研究员：胡林轩 邮箱：hulx@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85135825 从业资格号：F3076492 2024年07月29日至08月02日 调研地点 江苏、山东 调研对象 贸易商A、贸易商B、加工糖厂A、加工糖厂B、加工糖厂C、物流企业A、 功能糖企业A、食品加工企业A 调研概要 调研主体反映的情况基本上可以相互印证，总体来看，本产季白糖消费端充分体现了熊市的特征，包括高价销售不畅，下游备货期缩减，终端替代品产品扩散，产销区价格倒挂等。 总体来看，此次华东白糖销区调研反映出来的整体范围是偏空的，虽然市场即将进入季节性备货旺季，但是由于下游中小终端的预拌粉替代以及普遍备货期的缩短，让市场参与者对于旺季并没有太好的期待。 另一方面，糖浆预拌粉可能会在中短期内继续对国内白糖市场造成一定冲击。预拌粉生产线已经转移到国外，虽然政策限制了在保税区的生产，但是市场对于预拌粉的进口量仍然不能过少的估计。 投资咨询资格号：Z00182422024年08月06日 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 目录 调研时间1 调研地点1 调研对象1 调研概要1 一、调研基本情况3 （一）消费端情况：大终端消费稳定，小终端替代明显3 （二）替代品情况：进口预拌粉仍会继续增加3 （三）进口糖情况：预计下半年将明显增加4 二、调研总结：4 附录：调研明细5 【免责声明】9 一、调研基本情况 本次调研的主要对象是白糖产业链的中游和下游企业，包括贸易商和用糖终端，以及结合替代品的功能糖加工厂，同时也对我国食糖供给另一来源加工糖厂进行的调研，充分覆盖了白糖销区的主要主体范围。调研中，调研主体反映的情况基本上可以相互印证，总体来看，本产季白糖消费端充分体现了熊市的特征，包括高价销售不畅， 下游备货期缩减，终端替代品产品扩散，产销区价格倒挂等。 （一）消费端情况：大终端消费稳定，小终端替代明显 根据销区企业的调研，下游终端用糖企业在今年的表现出现分化：中小终端的采购总量有减少，大型终端的使用量较为稳定。中小用糖终端企业采购量减少的表现主要有两点：一是预拌粉的使用替代了部分白糖的份额，企业可以直接对上游供应商提出掺兑比例，也有部分企业直接将预拌粉筛出白糖销售，价格相对直接的白糖要低300- 500元/吨，可以让中小企业降低成本；二是中小用糖终端备货期和往年比缩短，往年 备货通常要有3-4个月的用量，而今年的库存量大多保持在1-2个月的用量，甚至随用随采的节奏进行。大型终端企业使用量相对稳定的原因在于：一是大型终端产品配料表改动周期较长，不会因为价格增长而在短期内大幅度调整配料；二是大型终端产品质量稳定，中高端产品不会冒风险而大量使用预拌粉等。另外，南方广西糖和云南糖销售较好的原因是加工糖上半年挺价较强，食品加工终端采购了部分南方糖来替代加工糖。中小终端使用预拌粉的主要原因还是成本较低，且中小终端大部分原料使用不需要发票，对产品品质要求并不高端，所以即使使用预拌粉或者筛糖，也一般不会产生麻烦。 （二）替代品情况：进口预拌粉仍会继续增加 预拌粉和糖浆方面，虽然政策上已经对保税区预拌粉加工业务做出了显著的限制，但是对海外直接进口的预拌粉和糖浆做出税收上的政策调整，这就促成了原先在保税区进行预拌粉加工的企业将业务转移到泰国、越南等东南亚，继续向国内市场输出预拌粉和糖浆。从市场监管角度看，除非对预拌粉筛糖套牌进行打击外，自己拥有品牌的相关产品和直接进行预拌粉进口销售的产品并没有处于市场监管范围之外，而且各地的松紧程度有所不同。所以，预计后期进口预拌粉和糖浆的总量仍然较大，对国产糖和加工糖市场形成的冲击会继续。淀粉糖方面的替代主要体现在大型终端上面，据淀粉糖企业反映，下游饮料制造商已经将淀粉糖添加比例提高到接近50%，白砂糖用量有一定量的缩减，但总体变化并不明显，且随着糖价下跌，有回复到原先比例的趋势。功能糖方面，在本次市场行情中替代作用并不那么明显。 图1.糖浆、预拌粉月度进口折糖量图2.糖浆、预拌粉月度进口折糖量累计 数据来源：海关总署、国海良时研究数据来源：海关总署、国海良时研究 （三）进口糖情况：预计下半年将明显增加 市场对于8月市场以及之后的进口量到港呈现乐观状态，包括加工糖厂也都确认三季度会是加工糖到港的重要时期，并且到港总量预计不会少，同时加工糖厂也担心随着加工糖厂的产能开工负荷增加，加工糖价格将会受到明显压力，同时面临南方库存的继续去库，产销区域价差的倒挂现象会再次出现。从销区港口的角度看，进口加工糖在后期增加时大概率事件，主要是因为国际糖价重心不断下调情况下，买家点价意愿和频率会逐渐增加，且巴西增产情况下，对我国港口出口的总量尚未达到历年的一半，所以预计后期进口到港还有可观的增长空间。进口糖到港的影响主要是两个方面：一是加工糖厂买船到港之后原料充足，加工糖厂开工率和日产量增加，加工糖在销区的总供给量增加，对价格造成压力；二是目前南方国产糖库存消化比较理想，加上中小终端下游替代比较明显，后期加工糖产量如果供给端过多，可能会出现产销区糖价倒挂的情况。 图3.月度进口量图4.月度进口量累计 数据来源：海关总署、国海良时研究数据来源：海关总署、国海良时研究 二、调研总结： 总体来看，此次华东白糖销区调研反映出来的整体范围是偏空的，虽然市场即将进入季节性备货旺季，但是由于下游中小终端的预拌粉替代以及普遍备货期的缩短，让市场参与者对于旺季并没有太好的期待。同样，当前销区加工糖价格保持坚挺的主 要原因还是加工糖厂的开工率并不是太高，主要还是由于前期国际糖价太高，导致加工糖厂很少采购原糖，原料减少也对加工糖糖厂产量设定了暂时的上限。不过，据加工糖厂反映，8月之后将会有更多原糖到港，届时加工糖开工和产量都会在增长，加工糖价格走弱的可能性较大。相比加工糖，南方国产糖库存消化较快，后期国产糖相对加工糖价格可能更加表现为抗跌。 另一方面，糖浆预拌粉可能会在哎中短期内继续对国内白糖市场造成一定冲击。预拌粉生产线已经转移到国外，通过一般途径输入到国内，除了套牌等假冒伪劣产品外，目前市场监管并没有好的办法来彻底限制这些产品，因此，虽然政策限制了在保税区的生产，但是市场对于预拌粉的进口量仍然不能过少的估计。 附录：调研明细 贸易商A 企业基本情况：该糖厂位于南京市玄武区，主要业务为白糖贸易，总贸易大约10万吨，上游货源来源于糖厂或其他贸易商，下游供给其他贸易商或用糖终端（食品、饮料、化工等）。 企业经营情况：上半年下游中小企业进货较少，主要原因在于预拌粉和糖浆的替代作用，不过在行情不好的情况下也有意减少了一些量，因此上半年总贸易量同比往年平均水平有20%的萎缩程度。下游对接客户今年备货期明显缩短，往年会有3-4个月用量的备货程度，今年普遍为1-2个月用量的备货程度。据该企业表示，糖浆和预拌粉对其下游供货有较大冲击，虽然政策已经禁止了保税区内掺兑预拌粉的相关业务，但是对于国外制成并进口的预拌粉并没有措施，进口糖浆和预拌粉在内地市场流通已经比较普遍，国内多数贸易商也多多少少会有做一些，主要还是下游降本增效的情况下对便宜的糖接受度高，特别是烘焙企业可以直接使用配比好的预拌粉。 后市看法：国内进口商前期在18美分/磅和20美分/磅点价的两批糖接下来 会陆续到港，加工糖厂碳化糖远期合约到厂价格大约在6500元/吨，因此预计9 月合约下跌空间很有限。 贸易商B 企业基本情况：该糖厂位于南京市江宁区，白糖贸易是业务板块中重要部分，白糖贸易量大约11-12万吨/年，同时也做食盐、味精、食用油等其他调味料的贸 易，同时积极参与衍生品市场，贸易与金融结合相对较好，下游对接中小终端和其他贸易商。 企业经营情况：该贸易商上半年贸易量没有萎缩的情况，反而还有少量增长，糖浆预拌粉主要还是对中小终端方面冲击较大，虽然前期也有做十几车，但因为政策风险较大就停止了相关业务。前期产销地区价格倒挂明显的时期业务不太好做，主要通过交易期权在盘面上实现收益，目前保有1000多吨库存，后期期待8月之后的开始的旺季进一步增加贸易量。 后市看法：该企业认为白糖总体消费比较稳定，后期中秋备货仍然可以期待，目前盘面价格相对较好，可以考虑接一部分现货，为后期旺季做出准备。 加工糖厂A 企业基本情况：该加工糖厂位于淮安市，早期在计划经济体制下利用当地种植的甜菜来生产甜菜糖，后来转型为以白砂糖为原料生产绵白糖，主要是因为当地以及周边市场习惯使用绵白糖，从而创造了需求。该厂总产能大约20万吨，年开工率大约80%。目前，新上了制作单晶冰糖的生产线，实现了产品的多样化。 企业经营情况：据该糖厂反映，目前上半年生产了6-7万吨绵白糖，虽然都反映下游今年的消费比较差一些，但是其销售同比变化不明显，感受到的市场预拌粉和糖浆替代的冲击不大。替代品冲击主要在冰糖业务上，因为用白砂糖制作的冰糖成本要高于原料为糖浆制作的冰糖，价格上也要低200-300元。另外，该糖厂品牌遭遇了部分假冒产品的侵权，不过经过发现和举报，侵权行为受到了打击。进口糖方面，该企业进口的原糖库存已经消化完毕，上半年并没有采购新的进口原糖买船，主要是因为价格较高，除去以能源成本为主的加工成本，进口是没有利润空间的。库存方面，绵白糖和冰糖目前库存同比增加，主要是今年产能利用较多。 加工糖厂B 企业基本情况：该加工糖厂位于盐城市，主要经营原糖进口加工业务，有时也做原糖代加工业务，该厂日产能4000吨，年最大产量理论能超过100万吨。企业临近码头，原糖从船上卸货运输便利。 企业经营情况：由于该企业主要进行进口原糖加工业务，所以每年能够得到大约总年产能大约20%-25%的总配额，但由于内外糖价持续倒挂，上半年长期不存在进口利润，所以只做库存里面的原糖，不过上半年在合适的价格点价了一批，买船预期8月下旬才能到港，其他的9月之后才能到港。该企业生产设备较为先进，总体加工成本较行业内有一定优势，成本构成仍然是能源部分为最大，目前行业内 成本大约区间为570-590元/吨，但该企业能源主要用煤，并且出糖率能大于97%，同时拥有码头优势，所以总体成本要低一些。 其他：根据该企业反映，目前东南亚预拌粉和糖浆加工如火如荼，主要是投资成本和制作成本低，之前保税区的工厂已经全部转移到泰国。目前，海关通关上原则上限制不了，且使用终端比较多并分散，监管难度大，短期内无法对这种替代品有明显限制。在这样的情况下，纯粹的进口加工糖厂受到的冲击预计将最大。 加工糖厂C 企业基本情况：该企业属于较大型原糖加工糖厂，日产能1500-2000吨，年 加工能力在100-120万吨，每年拥有一定的进口配额，但根据内外糖价的情况进 行使用。该企业在内蒙古也有建设甜菜糖糖厂，预计9月会开机进行压榨。 企业经营情况：该企业目前每天保持着1000吨左右的日产量，下游走货较好，因此库存不是很多。该企业销售受到了一定的预拌粉和糖浆的影响，不过咨询了相关部门，但并没有说预拌粉和糖浆有违法违规的依据。该企业感受今年的销售和去年没太大区别，市场容量并没有明显挤压，不过下游确实饮料加工商采用了更多比例的果葡糖浆。加工成本方面，该企业表示在600元/吨，相比市场平均水平较高， 主要是因为能源方面成本较高，大约占据7成。 后市看法：认为外盘18美分以下就是相对较好的点价区域了，不过下半年新糖上市之后，加工糖价格更加受到挑战了。 物流企业A 企业基本情况：该企业是日照最大的白糖物流企业之一，进入山东省的白糖除了自己拥有物流系统的企业，大多数都经过该物流配运。该企业从港口进货白糖，然后配送到山东省内各地的批发商、零售商和需求终端，主要辐射范围包括山东省全境和部分河南江苏地区。 企业经营状况：该企业有15000-20000吨的库容量，不仅用于存放白糖，也 有其他货物。白糖方面，本年度目前为止库存最高达到7000多吨，同比去年的巅 峰9000多吨是减少了。不过目前库