软商品专题报告-橡胶-：山东地区顺丁橡胶上下游企业调研情况总结

中信期货研究|软商品专题报告（橡胶） 2022-8-22 山东地区顺丁橡胶上下游企业调研情况总结 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 顺丁橡胶是合成橡胶产业中最重要的品种之一，也是拟上市的期货交易品 种。笔者特于8月中旬走访顺丁橡胶上下游企业，拜访的企业有顺丁橡胶生产厂商，下游轮胎制造商、输送带制造商、橡胶制品制造商，以及合成橡胶贸易及物流企业进行走访调研，以提前了解该产业链的最新情况。据企业反馈，在今年上半年大环境欠佳，下游需求不足的情况下，顺丁橡胶的综合需求也表现较弱。对于顺丁橡胶期货品种上市的消息，本次走访调研的企业均持乐观态度。 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140130 120 110 100 2021/102021/122022/022022/042022/06 摘要： 1、上游生产厂商情况：顺丁橡胶的原料丁二烯来自于乙烯裂解装置的副产物，目前丁二烯来源多以外购为主。顺丁橡胶生产工艺处于行业中较高水平，产品质量好，与上下游企业一直维持着良好的合作关系。今年上半年尽管下游需求疲弱，但工厂均维持正常开工。由于全国范围内有两处装置意外停车，顺丁橡胶总供应量位于正常水平。 2、下游企业情况：目前市面上最主流的产品为镍系顺丁橡胶，流通量占90%以上，牌号为BR9000。在轮胎产业中，顺丁橡胶消耗量最大的产品为乘用车轮胎，即半钢胎。上半年整体需求疲弱，近期半钢胎开工逐渐回升至正常水平，全钢胎表现则差强人意。其他橡胶制品均以刚需为主。 3、贸易商及仓库情况：随着民营企业在顺丁橡胶行业中的产出逐步提高，市面上的现货流通量显著增加，不过中石化及中石油仍是顺丁橡胶的主要出货来源。随着近期半钢胎需求回暖，顺丁橡胶库存从高位回落，出货难度也有所下降，但总体来看今年仍是供大于求。 软商品及特殊品种研究团队 研究员：李青 021-80401708 liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、山东地区顺丁橡胶上下游企业调研总结3 二、顺丁橡胶上下游企业调研详细信息3 （一）顺丁橡胶生产企业A3 （三）顺丁橡胶下游企业C6 （四）顺丁橡胶下游企业D6 （五）顺丁橡胶下游企业E7 （六）顺丁橡胶仓储企业F8 （七）顺丁橡胶贸易商G8 免责声明10 图表目录 图1：企业顺丁橡胶生产流程图4 图2：成品顺丁橡胶6 图3：合成橡胶储藏要求8 一、山东地区顺丁橡胶上下游企业调研总结 1、上游生产厂商情况：顺丁橡胶的原料丁二烯来自于乙烯裂解装置的副产物，故前期多由在中石化、中石油的大型一体化装置产出。近年来随着国家大炼化装置在民企范围内集中投建，民营顺丁橡胶的占比逐渐走高。目前丁二烯来源多以外购为主，且对其的运输与储存流程已非常完善。顺丁橡胶生产工艺处于行业中较高水平，产品质量好，与上下游企业一直维持着良好的合作关系。储备项目均已获批在建，未来顺丁橡胶生产的产能与效率都将有所提升。今年上半年尽管下游需求疲弱，但工厂均维持正常开工。由于全国范围内有两处装置意外停车，顺丁橡胶总供应量位于正常水平。 2、下游企业情况：顺丁橡胶作为合成橡胶中最主要的品种之一，在轮胎工业以及其他橡胶制品（如输送带、鞋材等）中有着不可替代的作用。目前市面上最主流的产品为镍系顺丁橡胶，流通量占90%以上，牌号为BR9000。在轮胎产业中，顺丁橡胶消耗量最大的产品为乘用车轮胎，即半钢胎。上半年整体需求疲弱，近期半钢胎开工逐渐回升至正常水平，全钢胎表现则差强人意。其他橡胶制品均以刚需为主。 3、贸易商及仓库情况：随着民营企业在顺丁橡胶行业中的产出逐步提高，市面上的现货流通量显著增加，不过中石化及中石油仍是顺丁橡胶的主要出货来源。随着近期半钢胎需求回暖，顺丁橡胶库存从高位回落，出货难度也有所下降，但总体来看今年仍是供大于求。 二、顺丁橡胶上下游企业调研详细信息 （一）顺丁橡胶生产企业A 1、企业情况：企业主要产品为国内需求量最大的镍系顺丁橡胶BR9000，年产能6万吨/年。企业目前有一个产能升级和节能改造的二期项目在建，预计完成时间为明年。 2、工厂基本情况：企业主要产品顺丁橡胶生产流程如下图所示。 图1：企业顺丁橡胶生产流程图 资料来源：中信期货研究所 原材料可以通过汽运和船运两种方式采购，其中船运通过自有外管廊直接泵送至原材料罐区，原料与催化剂进行配比送到聚合单元，进行聚合反应并产生聚合物。聚合物到胶罐进行凝聚，凝聚之后产生的胶粒送到后处理单元，进行水洗、压块，最终产品成型，送至仓库存放。其中胶罐疑聚过程会有部分未参与反应的丁二烯，这部分丁二烯由回收精制单元进行精制，精制好后再次回到原料罐区，循环使用。因原料丁二烯属于易燃易爆品，装置常规检修会避开夏季高温阶段。 3、原料情况：主要原料丁二烯全部外购，长约采购占比约40%-50%，其余为根据行情走势择机零散采购，购入价多以外盘丁二烯价格为基准。丁二烯储存球罐共5000㎡，最大储存量2480吨，企业正常储备一个月使用量，在船期紧凑的 情况下不会出现原料短缺的问题，待公司二期项目完工后原料最高储量将达到1 万吨。 几年前丁二烯流通量非常小，因为是乙烯裂解装置的副产物，故前期多掌握在中石化、中石油的大型一体化装置产出。随着国家大炼化装置的集中投建，丁二烯的流通量随之增加。现在储球罐的审批非常严格，包括港口球罐储存也越来越严格，考虑到丁二烯不能长时间储存，未来丁二烯产品的竞争压力预计也会加大。 4、订单情况：产出的顺丁橡胶有一半以上直接供应给轮胎厂及其他橡胶制品生产厂家，剩下的用于零售，结算方式为先款后货。生产出的顺丁橡胶会先储存于中转仓库，其最大储量为2100吨。不过由于公司大部分客户均位于山东境内，其库存流转速度较快。顺丁橡胶的对外销售价格通常参考中石化官方出库价。对于一部分合约客户，最终报价会根据采购量有所修正。公司的设计配方、工艺包等均由齐鲁石化设计院提供，因此产品质量得到了广泛认可。尽管今年上半年下游需求疲弱，但目前工厂是满负荷开工，今年预计可以完成计划产能6万吨。 （二）顺丁橡胶生产企业B 1、企业情况：企业为某石油化工企业分离出来的新项目，成立时间短，初期投资超百亿元。企业顺丁橡胶产能10万吨/年，后期丁苯橡胶产能也会达到10万吨/年。 2、原料情况：目前原材料丁二烯全部外采，主要来源为三个方向：华北、华东和山东地区并各占三分之一，其采购成本处于行业相对低价。采购方式多为“一单一谈”，同时也有长约在谈。储存能力为5000吨。由于企业地处港口，后续亦利用地理优势进口。企业目前拥有一套丁二烯装置，但与主流的碳四抽提装置不同，企业的氧化脱氢项目成本较高所以并未使用。企业后期会有新项目并包含一套碳四抽提装置，届时将拥有丁二烯产能8万吨/年。 3、订单情况：企业主要的销售客户群体为轮胎及其他橡胶制品厂家，同时也有部分产品用于零售。主要销售区域为为华北、华东地区，目前基本各占一半。产品定价参考中石化华北的价格定价，略低于其产品200-300元/吨，以后随着销售情况变化，价差会愈发收窄，因为民营企业的销售灵活性会更强。企业自去年9月份至今，生产顺丁橡胶约4万吨附近，其中主要销售方向中，山东约占50%，轮胎企业直供率较高，华东约占50%，有部分贸易环节和终端客户，华东重点客户像大东鞋业、中瑞等终端工厂。另外目前企业在积极做产品的认证工作，争取在期货上市前做到达标，如果赶不及，也可做“非标套”。 4、未来展望：从近期订单来看，华东相对淡季，订单有限；制品企业的订单在今年表现一直一般；北方轮胎厂也存在减产的情况，半钢胎表现好于全钢胎，半钢胎开工基本在6到7成，销售量相对稳定。所以综合需求来看，目前处于相对偏弱状态，后续看好四季度。 图2：成品顺丁橡胶 资料来源：中信期货研究所 （三）顺丁橡胶下游企业C 1、企业情况：企业是一家主营橡胶助剂、橡塑新材料及混炼胶的研发、生产及销售的公司。产品供应于玲珑、赛轮、三角、中策、韩泰、倍耐力、建大等国内外知名轮胎企业，已形成长期稳定的业务合作关系。目前年加工混炼胶5万吨。企业的密炼机以及密炼技术属于业内知名水平，所以通常服务于没有密炼车间的企业，原料也以客户自带居多，所以目前对于合成橡胶的采购量不大。 2、订单情况：企业今年订单总量变化不大，但因为今年下游需求普遍较差，加之原料高涨、疫情等原因，部分小厂客户急剧减少甚至有不少倒闭的情况出现。轮胎厂方面，据了解现在厂库存高的在3-4个月，某大型企业轮胎库存正常18天左右，今年预估到了一个月。 （四）顺丁橡胶下游企业D 1、企业情况：企业为合资背景，具有独立的开发、设计、制造各种胶带的机构和能力，先后为国内外冶金、电力、港口、煤炭、建材等行业提供了大量的技术含量较高的输送带。产品销售为以销定产；其产品基本出口日本为主，然后由其日本公司再销往全球各地。企业对于合成橡胶原料采购的品牌较为看重，且其认证周期较长。 2、生产情况：天然橡胶目前年度用量约2000吨，主要应用全乳胶，主要应用品牌为海南宝岛和云象；丁苯、顺丁橡胶的年度合计用量约1000吨以上， 其中丁苯橡胶为主，顺丁橡胶目前大概月度用量32吨附近。主要输送带产品原料占比中，天然橡胶约占60%，合成橡胶约占40%；另外会根据实际订单量的不同，用量上会存在明显的差异化。 3、采购情况：企业主要采购的合成橡胶原料品牌限制较强，顺丁橡胶采购齐鲁BR9000、传化BR9000；丁苯橡胶采购齐鲁SBR和申华SBR，其中1712用量大于1502的采购量；天然橡胶采购也存在较大的限制，宝岛仅限于海南，而云 象产品亦限制云南产品。目前对品牌的认证周期偏长，基本3年以上，所以更迭难度较大；对主要原材料采购更看重产品质量稳定性以及生产的稳定性。主要采购多依赖部分经销商的销售渠道，目前付款方式多为送到付款方式，基本为货到、票到后安排付款，周期大约2-3天。 4、库存情况：目前合成橡胶的原料库容量不大，库存量约200吨附近，采购基本采购随用随采模式。输送带成品库存不高，维持正常水平。目前的模式基本为产出货物即发出货物，会前期定好船，争取当月发货，目前以销定产为主。 （五）顺丁橡胶下游企业E 1、企业情况：企业是一家高端轮胎制造服务商，旗下有一个品牌，主要生产轻卡车胎、赛车胎、缺气保用胎等产品，。 2、生产情况：目前订单情况尚可，日产量不到一万条。轮胎成品主要出口，出口占比70%-80%，内销占比20%-30%。主要出口往欧美的量在下滑，现在主要是中东、东南亚、南美以及非洲的国家。目前天然橡胶主要是标胶加泰混，月用量合计400-500吨；合成橡胶目前基本使用国产胶，溶聚丁苯橡胶月使用量约200 余吨，多于乳聚丁苯橡胶；顺丁橡胶使用量也比较多，约用200余吨。炭黑月用 量约500吨。 3、库存情况：企业目前大概有十几万条库存，正常留有一个月库存。之前平均下来十天到一个月库存为主。 （六）顺丁橡胶仓储企业F 1、企业情况：企业是由华泰集团全资控股的一家物流仓储企业，目前拥有多个专门存放合成橡胶的仓库。企业与厦门建发、厦门国贸等已经是长久合作客户，主要为其提供橡胶、纸浆产品仓储服务。中油华北销售公司签约仓库之一，库内有铁路沿线，装卸货方便。 图3：合成橡胶储藏要求 资料来源：中信期货研究所 （七）顺丁橡胶贸易商G 1、企业情况：企业是集合成橡胶、聚乙烯、聚丙