【聚烯烃周报】盘面交易供应增长预期

聚烯烃周报：盘面交易供应增长预期 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年8月12日 聚烯烃观点总结 驱动逻辑 本周聚烯烃盘面价格延续弱势，盘面下跌的同时基差与下游制品利润表现偏强，但自身如油制生产利润与盘面同步走弱，盘面在交易后续供应增长的预期。这一预期目前无法证伪，市场主流平衡表多给到8月供应增加预期，主要基于8-9月检修减少以及前期检修装置滞后开车所致。从油制利润对油制开工率的领先指引看，短期存量装置开工仍有反复，进入8月中旬后可能迎来抬升，由于前期PDH装置利润压缩，PP好于PE。 估值情况 从丙烯角度看，山东丙烯价格处于下边际丙烯出口成本附近，但从丙烯上下游开工率差值对丙烯价格的领先指引看，驱动偏向下，估值端处于静态估值低但驱动向下的状态。 单边观点 目前盘面交易的供应增长预期逻辑无法证伪，可以继续交易，虽然从成本端丙烯的估值来看，静态估值已经处于低位，但无驱动配合。聚烯烃大方向继续看空，如果忌惮丙烯的低估值可以等价格反弹再进场空单，前期高位空单可以继续持有。 产业链品种相对强弱 09合约期内PP整体供应压力大于PE，维持震荡。未来进入01合约内，基于PE进入投产期，与PP的投产差距缩小，可以考虑做缩L-PP价差。 目录 聚烯烃价差及估值 一 聚烯烃供需驱动逻辑 聚烯烃成本驱动逻辑 8,800.00 PE期货收盘价PE基差 100.00 8,300.00 PP期货收盘价PP基差(右轴) 100.00 8,600.00 8,400.00 50.00 0.00 8,100.00 7,900.00 50.00 0.00 8,200.00 8,000.00 7,800.00 7,600.00 7,400.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 7,700.00 7,500.00 7,300.00 7,100.00 6,900.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 7,200.00 -250.00 6,700.00 -250.00 7,000.00 -300.00 6,500.00 -300.00 8,800.00 PE期货收盘价油制PE利润 0.00 8,300.00 PP期货收盘价油制PP利润(右轴) 0.00 8,600.00 8,400.00 -500.00 8,100.00 7,900.00 -500.00 8,200.00 8,000.00 7,800.00 7,600.00 -1,000.00 -1,500.00 7,700.00 7,500.00 7,300.00 7,100.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 7,400.00 7,200.00 -2,000.00 6,900.00 6,700.00 -2,500.00 7,000.00 -2,500.00 6,500.00 -3,000.00 8,800.00 8,600.00 8,400.00 8,200.00 8,000.00 PE期货收盘价PE缠绕膜利润 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 8,300.00 8,100.00 7,900.00 7,700.00 7,500.00 PP期货收盘价BOPP利润(右轴) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 7,800.00 700.00 7,300.00 0.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 500.00 300.00 7,100.00 6,900.00 6,700.00 -100.00 -200.00 -300.00 7,000.00 100.00 6,500.00 -400.00 400 200 0 -200 -400 -600 -800 L9-1价差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PP9-1价差 1,000 HDPE中空-LLDPE价差 600 HDPE注塑-LLDPE价差 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) 1200 HDPE薄膜-LLDPE价差 5000 LDPE-LLDPE价差 1000 800 600 400 200 0 (200) 4000 3000 2000 1000 0 (400)(1000) 600 500 400 300 200 100 0 (100) 注塑-拉丝价差(红期) 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 低熔共聚-拉丝价差(红期) (200)(500) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PE新料-再生高压价差 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PE新料-再生低压价差 (500) 20202021202220232024 0 #REF!20202021202220232024 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 丙烯下游加权开工率(含PP粒）中国丙烯周度开工负荷率丙烯上游-下游开工(含PP粒) 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 山东丙烯主流价丙烯上游-下游开工(含PP粒)(右轴,逆序,领先3周) -16.00% -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 65.00% 2021/1/72022/1/72023/1/72024/1/7 -16.00% 5000 2021/1/282022/1/282023/1/282024/1/28 4.00% 200 PP出口利润 PP出口数量PP出口利润(领先1个月) 32 200 10027100 0 220 -100 -200 17-100 -30012-200 -400 -500 20202021202220232024 7-300 2-400 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 PE进口利润PE贸易商库存(右轴、逆序、领先3周) 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 PP进口利润PP贸易商库存(右轴、逆序、领先3周) 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 PE贸易商库存PE基差(右轴、逆序、领先2周) (350.00) (250.00) (150.00) (50.00) 50.00 150.00 250.00 350.00 450.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 PP贸易商库存PP基差(右轴、逆序、领先2周) (400.00) (300.00) (200.00) (100.00) 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 估值1:粉料与再生料 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 PP华东现货价下边际1:华东粉料下边际2:再生料+1200上边际1:华东粉料+400上边际2:再生料+2300 8,500.00 PP盘面价山东丙烯价上边际:丙烯进口成本下边际:丙烯出口成本 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 2023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-102024-06-102024-07-10 LLDPE估值 8,900.00 8,700.00 8,500.00 8,300.00 8,100.00 7,900.00 7,700.00 7,500.00 PE华东现货价华南-200PE进口成本再生低压+1800再生低压+2500 目录 聚烯烃价差及估值 聚烯烃供需驱动逻辑 二 聚烯烃成本驱动逻辑 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 65 PE周度开工率 100 95 90 85 80 75 1月1日 70 PP周度开工率 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 -4000 石脑油制PE利润（华东） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 石脑油制PP利润（华东） 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷脱氢(PDH)制PP利润 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 PDH装置开工率PDH制PP利润(右轴,领先2个月) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind PE进口窗口PP进口窗口 1500 4000 1000 3000 500 2000 0 -500 1000 -1000 0 -1500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -2000 -1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -2000 201920202021202220232024201920202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind PE进口量PE进口利润(右轴,领先5周)PP进口量PP进口利润(右轴,领先4周) 1,900.00 1,800.00 1,700.00