2024年7月货币金融数据点评：融资中的三条线索

7月货币金融数据显示，社融同比多增近2340亿元，主要受政府债券发行加快支撑，但实体自发性融资需求依然偏弱。新增人民币贷款同比少增860亿元左右，创有数据以来同期新低，M1增速再度下探至历史绝对低位，新增单位活期存款处同期低位，-2.9万亿元，印证实体信贷需求偏弱。

企业端融资偏弱，票据“冲量”延续。新增信贷同比少增主因企业端拖累，其中企业中长贷不足去年同期一半，为2016年来同期新低；企业短贷创同期新低至-5500亿元；票据融资连续第五个月同比多增，达到5590亿元左右。尽管二季度货政报告提出挖掘有效信贷需求，但后续信贷持续性仍待观察。

居民贷款同比变化不大，短贷表现相对较弱，或指向消费乏力。7月居民中长贷同比多增与低基数有关，新增规模依然偏弱，约100亿元，与30城商品房销售低迷相互印证。新增居民贷款为有数据以来同期新低，-2160亿元左右，或指向消费动能释放还待进一步修复。

常规跟踪方面，社融受政府债券支撑，信贷依然偏弱。7月新增社融7700亿元左右，同比多增近2340亿元，其中政府债券同比多增2800亿元左右至6911亿元；新增人民币贷款-767亿元，去年同期为364亿元；新增企业债券2030亿元左右，同比多增近740亿元。

信贷偏弱，企业端、居民端均有拖累。7月新增信贷2600亿元，同比少增860亿元左右，其中企业中长贷同比少增超1410亿元至1300亿元；企业短贷同比多减1715亿元至-5500亿元；票据融资同比多增近1990亿元至5590亿元左右；新增居民中长贷100亿元，去年同期为-672亿元；居民贷款同比多减超820亿元至-2160亿元左右。

M1创新低，M1回升。7月M1同比回落1.6个百分点至-6.6%，M0同比回升0.3个百分点至12%，单位活期存款增速延续回落至-10.1%。M2同比回升0.1个百分点至6.3%，分项中居民存款同比少减4790亿元至-3300亿元，企业存款同比少减近2500亿元至-17800亿元，非银存款同比多增3370亿元至7500亿元左右，或与理财规模扩张等有关，财政存款同比少增2625亿元至6453亿元。

风险提示：政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。