2Q24 在线 ； 电源母线和液冷订单的乐观指导获胜

14Aug2024 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港 2）Q24在线；关于力量的乐观指导母线和液体冷却订单获胜 FITHonTeng发布了强劲的第二季度业绩，与之前的正利润一致 警报。在我们与管理层进行NDR通话之后，我们对快速扩张持建设性态度 目标价格 (上一个TP 上/下 HK$4.25HK$4.24)88.1% AI服务器产品组合：1）电源母线和液冷CDU产品 通过客户认证（FY24E销售额的1-3%），2）背板抽样连接器解决方案正在接受客户评估。管理。提高FY24E 网络业务收入同比增长至两位数（与之前的+5- 同比增长15%），部分被较弱的系统产品所抵消（与之前的低位持平 同比增长一倍），同时将FY24EGPM指导提高10-20个基点至20.1-20.2%，维持OPM目标。我们调整了FY24-26E每股收益以反映更高的GPM 新产品的运营成本较高。重申买入新TP为4.25港元 基于相同的13xFY25EP/E。催化剂包括AirPods装运和AI 服务器产品更新。 2Q24由网络业务和Voltaira推动的强劲收益。FIT的2Q24 当前价格HK$2.26 中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 克劳迪娅·刘 claudialiu@cmbi.com.hk 库存数据 市值上限（百万港元）16,423.4 收入为11.02亿美元（同比增长20%），净利润为2230万美元（与 23年第二季度0.35万美元）与先前的正利润预警一致。较高的ASP 服务器产品和更好的产品组合导致了20.4%的更好的GPM(与 2013年第二季度为16.0%）。按细分市场来看，电动汽车细分市场同比增长231%，原因是 Voltaira合并，而网络部门因蓬勃发展的AI而同比增长29％需求。智能手机部门交付的业绩好于预期 通过销售策略改进主要客户的发运。2QOPEX 由于更高的效率，FIT，比率降低至16.3%(而在第1季度为17.8%) 平均3个月t/o（百万港元） 52w高/低（港元） 已发行股份总数（百万） 来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司陆成清 来源：港交所 份额业绩 绝对 126.1 3.73/0.90 7267.0 71.1% 5.5% 相对 AI服务器更新：新电源母线和液体冷却的订单获胜 3-mth 3.2% 14.9% 客户评估下的CDU和背板连接器样本。 6-mth 133.0% 113.6% 在FY24/25E保持低于15-16%/13%的OPEX比率目标。 1-mth -35.8% -31.6% 在财报电话会议期间，mgm。强调了新的电源母线和液体冷却CDU产品已通过客户认证，应 贡献了FY24E销售额的1-3%，GB200背板连接器目前与客户一起抽样。管理。解除了FY24E网络业务 收入指导实现高两位数同比增长（同比增长5-15%）。 总体而言，我们预计FIT的收入/净利润将在今年同比反弹12%/42%。 FY24E. 我们的FY25-26E每股收益比预期高出13-23%；重申买入。 在最近对Blackwell系列的潜在延迟进行修正之后，该股 现在的市盈率为11.2倍/6.9倍FY24/25E，这对42%/63%具有吸引力 FY24/25E每股收益同比增长。重申买入，新TP为4.25港元。 收益汇总 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-积极收购Auto-kabelGroup-12th2024年7月（链 接） 2.FITHonTeng（6088HK）-股 (YE12月31日)FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 压力过度；提高估计值 更强大的AirPods/AI服务器 收入（百万美元）同比增长（%） 每股收益（报告）（美分） 2.42 1.82 2.58 4.20 5.42 共识每股收益（美元） N/A N/A 2.68 3.72 4.42 P/E(x) 12.0 15.9 11.2 6.9 5.4 P/B(x) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.6 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) 7.2 5.4 7.3 10.8 12.4 净资产负债率（%） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净利润（百万美元）同比增长（%） 4,531 0.9 170.1 24.5 4,196 (7.4) 129.6 (23.8) 4,677 11.5 183.5 41.6 6,117 30.8 298.7 62.8 7,347 20.1 384.9 28.9 上行-2024年7月9日（链接） 3.2.FITHonTeng（6088HK）-CMBI 公司日外卖：多个 AI服务器、AI的增长驱动因素 PC/手机和AirPods在FY24/25E-2024年6月26日（链接） 4.3.FITHonTeng（6088HK）-第1季度line;阳性onAI服务器/网络和AirPods2H24E-2024年5月13日 (link) 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 14Aug2024 2Q24业绩回顾 图1：2Q24回顾 (US$000) 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 FY23 1Q24 2Q24 智能手机 230,000 215,883 305,000 293,452 1,044,335 202,000 214,000 …YoY -20% -34% -24% 19% -17% -12% -1% 联网 105,000 113,936 97,000 108,857 424,793 114,000 146,729 …YoY -44% -34% -57% -35% -44% 9% 29% Computing 170,000 207,342 211,000 184,943 773,285 180,000 198,226 …YoY -19% 3% 1% -7% -6% 6% -4% 电动汽车移动性 38,000 33,644 133,000 100,454 305,098 116,000 111,270 …YoY -12% 16% 241% 140% 100% 205% 231% 系统产品 273,000 305,893 376,000 460,387 1,415,280 296,000 375,576 …YoY 0% 9% 7% 6% 6% 8% 23% Others 46,000 45,382 43,000 98,377 232,759 55,000 56,000 …YoY -10% 18% -16% 47% 12% 20% 23% 收入 862,000 922,080 1,165,000 1,246,470 4,195,550 963,000 1,101,801 …YoY -18% -12% -9% 8% -7% 12% 19% 净利润 (9,297) 345 54,906 74,063 128,969 10,201 22,323 NPM(%) -1.1% 0.0% 4.7% 5.9% 3% 1.1% 2.0% …YoY -130% -99% 10% 116% -24% N/A 6370% 图2：收入明细 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 US$000 FY22 FY23 1H24 2H24E FY24E FY25E Computing 819,708 773,285 378,226 472,388 850,614 952,687 …YoY 2% -6% 0% 19% 10% 12% 智能手机 1,261,047 1,044,335 415,228 524,674 939,902 996,296 …YoY -3% -17% -7% -12% -10% 6% 联网 753,854 424,793 260,729 414,692 675,421 938,453 …YoY -14% -44% 19% 101% 59% 39% 传统服务器 382,314 420,545 454,189 AI服务器 42,479 254,876 484,264 电动汽车移动性 152,814 305,098 227,270 314,564 541,834 662,498 …YoY 10% 100% 217% 35% 78% 22% EV业务 152,814 137,553 73,793 67,886 141,680 150,180 PrettlSWH - 167,545 153,477 246,678 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 1,415,280 671,576 718,454 1,390,030 2,245,583 …YoY 20% 6% 16% -14% -2% 62% Others 207,600 232,759 113,731 165,580 279,311 321,207 …YoY -17% 12% 24% 17% 20% 15% Total 4,530,603 4,195,550 2,066,760 2,610,351 4,677,111 6,116,724 …YoY 0.9% -7.4% 15.8% 8.2% 11.5% 30.8% 14Aug2024 图3：损益预测 US$mn FY22 FY23 1H24 2H24E FY24E FY25E 收入 4,531 4,196 2,067 2,610 4,677 6,117 …YoY 0.9% -7.4% 15.8% 8.2% 11.5% 30.8% 销售成本 -3,763 -3,388 -1,646 -2,066 -3,712 -4,848 毛利润 768 807 421 544 965 1,268 GPM(%) 17% 19% 20% 21% 21% 21% …YoY 14.1% 5.1% 48.8% 3.9% 19.6% 31.4% SG&A -223 -295 -180 -166 -346 -422 ...%的rev -4.9% -7.0% -8.7% -6.3% -7.4% -6.9% R&D -296 -308 -172 -191 -362 -447 ...%的rev -6.5% -7.3% -8.3% -7.3% -7.8% -7.3% 营业利润 307 263 93 235 328 473 OPM(%) 6.8% 6.3% 4.5% 9.0% 7.0% 7.7% …YoY 74.0% -14.4% 97.5% 8.8% 24.8% 44.2% 净利润 169 129 33 150 183 298 NPM(%) 3.7% 3.1% 1.6% 5.8% 3.9% 4.9% …YoY 23.2% -23.9% 263.3% 9.0% 41.8% 62.8% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计收益修订图4：CMBIGM收益修正 New Old 变更(%) (US$mn) FY24E FY25E FY26E FY24E FY25E FY26E FY24E FY25E FY26E 收入 4,677 6,117 7,347 5,108 6,332 7,497 -8% -3% -2% 毛利润 965 1,268 1,546 1,047 1,307 1,565 -8% -3% -1% 营业利润 328 473 584 343 481 579 -4% -2% 1% 净利润 183 298 384 194 297 372 -6% 0% 3% 每股收益（美元美分 2.58