航运日报：10合约3200点附近震荡，8月份SCFI预计面临较大松动

期货研究报告|航运日报2024/08/14 10合约3200点附近震荡，8月份SCFI预计 面临较大松动 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 COSCO发布8月下半月FAK报价，由5400/8800降至5300/8600。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK34周报价为4554/7520，上海-鹿特丹WEEK35周报价开出为4155/6930，上海-费利克斯托WEEK34周报价为4471/7482，WEEK35周报价最新开出为4239/7078；MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4700/7840；OA联盟，COSCO8月下半月船期报价5325/8625，CMA8月下半月降至4780/8560，EMC8月下半月船期报价降至5235/7920；OOCL8月份下半月船期报价降至4300/7600；THE联盟，ONE8月份船期报价下调至5147/7808，9月份船期报价上调至 7193/9508，阳明海运8月15日-8月31日船期报价下调至4445/7700。 08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月12日SCFIS6060.83点,SCFIS 顶部已现，由于近期现货价格继续下调，我们继续下修8月合约交割结算价格预期， 由之前的介于5700-5800下修至5600-5700左右。线下实际成交价格方面，各家班轮公司线下成交价格继续下调，海洋联盟实际成交价格介于7500-7900美元/FEU，THE联盟实际成交价格介于7500-7800美元/FEU；目前8月中下旬线价格成交中枢向7700美元/FEU靠拢，8月份剩余SCFI报价预计会有明显下行，8月下半月两期SCFIS压力较大。运力供给端:9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较 小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，运力供应仍然受限。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。目前现货美金报价进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高对SCFIS产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 10合约从盈亏比角度，交易难度较大，波段操作为主，现货价格处于下行阶段，驱动 端偏空，估值和驱动博弈激烈，盘面3200点价格大致折4600美元/FEU，相较8月中下旬7700美元/FEU的价格中枢下跌40%左右，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。10月合约近期需关注一个扰动点，即美东港口谈判;国际码头工人协会 （ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显 著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。 此轮欧线价格见顶相对较晚，借鉴见顶较早的航线运价的下跌路径或能为欧线价格未来走势提供相关指引，为10月合约交易提供参考。通过分析SCFI报价，美西航线7月5号见到高点，连跌5周，跌幅25.11%，8月中旬后班轮公司开始挺价，目前跌幅趋缓；前期上涨排头兵，南美航线7月5号见顶，之后连跌4周，跌幅13%，最新一 周已经开始反弹；前期上涨排头兵（紧跟南美），南非航线6月28日见顶，连跌6 周，目前跌幅14%；美东航线7月5号见顶，之后连跌5周，跌幅8.67%；上海-欧洲 航线7月12号见顶，之后连跌4周，目前下跌5.25%；上海-波斯湾以及上海-西非自5 月底以及6月初见到价格高点连续下跌5-6周后，目前已经连续在高位僵持5周左右。 12月合约过度贴水10月合约或面临风险。马士基2季报对于未来月份价格预估（其预 计12月份价格低于10月份）使得12合约大幅走弱，马士基2023年四季度季报以及 2024年1季度季报对于价格的预估与现货价格的实际走势有较大偏差，投资者谨慎参 考；统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021 年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。 2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参 与，中东事件进展扰动远月预期，近期美国衰退预期交易会施压2025年合约。最高领袖哈梅内伊和伊斯兰革命卫队坚持要直接打击以色列；《华尔街日报》记者：真主党向调解人通报称，无论美国、埃及和卡塔尔呼吁的会谈结果如何，真主党都打算对舒克尔被杀事件做出回应。持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预 期。 核心观点 ■市场分析 截至2024年8月13日，集运期货所有合约持仓101322手，较前一日增加1710手，单日成交103885手，较前一日增加25103手。EC2502合约日度上涨0.98%，EC2504合约日度上涨2.04%，EC2408合约日度上涨0.88%，EC2410合约日度下跌0.55%，EC2412合约日度下跌0.49%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月9日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度下跌2.47%至4786$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌2.83% 至6068$/FEU。8月12日公布的SCFIS收于6060.83点，周度环比下跌1.62%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，8月10号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.72万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.14艘，日度经过集装箱船舶数量约1.34 万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通 过数量约为16.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞 武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示， WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以 来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023 年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。 截至2024年8月10日，共计交付集装箱船舶319艘，其中12000+TEU共计71艘。合计交付集装箱船舶运力191.37万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付112.27万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13250EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图31:集装箱船速度丨单位：节11 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图34:美国进�口同比增速丨单位：%11 图35:中国进口数据丨单位：%12 图36:中国�口数据丨单位：%12 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图39:汇率与SCFI丨单位：点12 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图41:汇率与SCFIS丨单位：点13 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：