证券行业周报：中报业绩担忧

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 中报业绩担忧 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024年7月份居民消费价格上涨0.5% 2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。 7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨 0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。 市场回顾： 上周（8.5-8.9）沪深300指数的涨跌幅为-1.56%，申万二级行业指数证券行业涨 跌幅为-1.62%，落后沪深300指数0.06个百分点，板块内个股5家上涨，2家平盘，43家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国联证券、天风证券、东方证券、长城证券、申万宏源。 股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、国盛金控、华林证券、红塔证券、华鑫股份。本周投资策略： 上周证券行业指数周度涨幅为负，且板块内个股大面积下跌，仅有5家个股周度 涨幅为正，近期强势的锦龙股份周度下跌14.14%，较大程度上影响了证券行业的周度走势。上周我们判断证券行业的估值得到了修复，本周我们延续这一判断。整体上该板块的走势，或依然受制于近期大势的孱弱所带来的业绩增长的担忧。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年08月13日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 50 行业平均市盈率 20.98 市场平均市盈率 11.35 行业表现走势图 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-112024-022024-052024-08 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业策略周报：再现券商并购》2024-06-26 2、《证券行业研究周报：耐心静待估值优势体现》2024-06-05 3、《短期波动不改长期价值：证券行业策略周报》2024-05-22 1.每周一谈 2024年7月份居民消费价格上涨0.5% 2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。 7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨 0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 7月份，食品烟酒类价格同比上涨0.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.07个百分点。食品中，畜肉类价格上涨4.9%，影响CPI上涨约0.14个百分点，其中猪肉价格上涨20.4%，影响CPI上涨约0.24个百分点；鲜菜价格上涨3.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜果价格下降4.2%，影响CPI下降约0.09个百分点。 其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨4.0%和1.7%，衣着、医疗保健价格分别上涨1.5%和1.4%，生活用品及服务、居住价格分别上涨0.7%和0.1%；交通通信价格下降0.6%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 7月份，食品烟酒类价格环比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.21个百分点。食品中，鲜菜价格上涨9.3%，影响CPI上涨约0.18个百分点；蛋类价格上涨3.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点；畜肉类价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨2.0%，影响CPI上涨约0.03个百分点；水产品价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.01个百分点；粮食价格下降0.3%，影响CPI下降约0.01个百分点；鲜果价格下降0.3%，影响CPI下降约0.01个百分点。 其他七大类价格环比四涨两平一降。其中，教育文化娱乐价格上涨1.3%，交通通信、其他用品及服务价格均上涨0.9%，生活用品及服务价格上涨0.4%；居住、医疗保健价格均持平；衣着价格下降0.4%。 …… （国家统计局2024年7月份居民消费价格上涨0.5%-国家统计局(stats.gov.cn) 我们认为：7月份CPI数据走高，从同比来看主要是蓄肉类价格，尤其是猪肉价格上涨导致。从环比来看，鲜菜价格上涨影响更大。CPI价格的回升，表明部分商品领域供需关系正在改善，居民消费需求持续恢复，有利于打破部分市场人士对所谓“经济通缩”的担忧，进而或能改变市场的预期，强化宏观经济持续复苏的信心。 2.市场回顾 上周（8.5-8.9）沪深300指数的涨跌幅为-1.56%，申万二级行业指数证券行业涨跌 幅为-1.62%，落后沪深300指数0.06个百分点，板块内个股5家上涨，2家平盘， 43家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国联证券、天风证券、东方证券、长城证券、申万宏源。股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、国盛金控、华林证券、红塔证券、华鑫股份。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 1.5152 0.8130 0.7143 0.3044 0.2188 国联证券天风证券东方证券长城证券申万宏源 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -3.3015 -3.3094 -4.4890 -7.4701 -14.1397 红塔证券 锦龙股份 国盛金控 华林证券 华鑫股份 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -14.0000 -16.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至8月9日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的涨跌幅分别为-2.90%、-3.79%，-11.87%，-15.64%， -13.06%、-11.20%。 图3：指数年内涨跌幅（%） 沪 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券Ⅱ(申万) -2.8994 -3.7897 -11.8743 -11.2020 -13.0574 -15.6355 深300 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 -14.0000 -16.0000 -18.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：首创证券、招商证券、浙商证券、国信证券、申万宏源。股价涨跌幅后五名为：华林证券、锦龙股份、华创云信、东方财富、信达证券。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 首招浙国申东西国东国光国南华长国西华中中华山海中方兴红中第哈华财广东国长湘国中东中财天中信东华锦华 30.0000 创商商信万兴部盛方泰大元京安江联南鑫原信泰西通国正业塔银一投西太通发吴海城财金泰北信达风金达方创龙林证证证证宏证证金证君证证证证证证证股证证证证证银证证证证创股证平证证证证证股证证证建证证公证财云股证券券券券源券券控券安券券券券券券券份券券券券券河券券券券业份券洋券券券券券份券券券投券券司券富信份券 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数周度涨幅为负，且板块内个股大面积下跌，仅有5家个股周度涨幅为正，近期强势的锦龙股份周度下跌14.14%，较大程度上影响了证券行业的周度走势。上周我们判断证券行业的估值得到了修复，本周我们延续这一判断。整体上该板块的走势，或依然受制于近期大势的孱弱所带来的业绩增长的担忧。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20240809) 2024/08/09,21.03 26 24 22 20 18 16 14 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 12 资料来源：wind，申港证券研究所 表1：证券行业PE百分位（时间：20210101—20240809） 区间最高PE 区间最低PE 百分位数 24.8814.762.18% 资料来源：wind，申港证券研究所 *注解：百分位计算公式是：（当前PE-统计期间最低PE)/(统计期间最高PE-统计期间最低PE) 4.重要新闻 1、证监会拟推出券商管理新规：厘清“业务”资格，遏制“屯牌”、“保牌” 证监会拟推出券商管理新规：厘清“业务”资格，遏制“屯牌”、“保牌”|界面新闻 (jiemian.com) 界面新闻从业内获悉，近日，证监会目前正就《证券公司业务资格管理办法》（下称： 《办法》）及相关配套规则征求意见。 证监会指出，近年来，随着新的业务形式不断出现，而《证券公司业务资格管理办法》及相关配套规则制定逐步滞后于实践发展，导致业务资格管理不规范、不清晰、不统一等问题日益突出，不利于依法监管和行业健康发展。 目前，券商在业务、牌照持有方面存在业务资格管理的逻辑不清晰等多个方面问题。此次业务资格新规的出台，有效降低了潜在风险，显著提升了业务开展的合规性，并增强了规则的可依据性。 ……（数据来源于界面新闻） 2、7月份仅6家券商IPO开张，45家企业终止IPO，较6月明显下降，还有两数据 环比向好 财联社8月5日讯（记者高艳云）IPO发行依然保持低位运行，但月度环比有所改善。 数据统计显示，7月，总计6家公司上市，募资额合计44.42亿元，同比减少31家，融资额同比下降88.34%；月度环比连续两月回升，较上月增1家，融资额增13.23%。当月45家企业终止IPO，其中43家因撤材料终止，分别较6月环比下降73家、75家，降幅达61.86%、63.56%。 ……（数据来源于财联社） 3、券商发债融资放缓年内发行规模同比下滑近三成 今年市场利率不断走低，但券商却放慢了发债融资的步伐。从年内券商发债节奏来看，整体发债规模低于去年同期。根据统计，今年至今共有64家券商发行境内债 券，合计发行规模为5813亿元，同比下滑近三成。业内认为，券商发债规模的下滑，反映出市场对资金需求的减弱以及监管的收紧，同时与市场风险偏好下降等因素有关。 随着华鑫证券宣布发行30亿元次级公司债获监管批准，年内已有超过20家券